华盛锂电688353--锂电池电解液添加剂（VC、FEC）（，关注：细分龙头）

1.募资及估值分析

发行股数2800万股，发行后总股本11000万股，发行价98.35元，募集资金27.54亿元，超募20.54亿元（“涨幅”293%）；对应发行后总市值108.19亿。

21年净利4.204亿，PE26；22Q1净利1.532亿，动态PE18。18~20年公司盈利都较稳定，20年下半年以来磷酸铁锂PK掉三元成为主流技术路线后，公司产品价格显著上涨，毛利率水平提升，才有了21年业绩爆发（现有技术主要来自于国泰华荣的授权，未来技术路线会否在变），即使超募3倍，估值仍然显得非常便宜。比亚迪入股，同时成为第三大客户（宁德前五）。电解液添加剂的规模还是较小的（VC，三元电解液添加比例1%~2%；磷酸铁锂3%~5%），公司电解液添加剂全球市场份额20%，产能5000吨，未来增速仍有望保持较高，募投扩产9000吨（几个竞争对手产能3000吨左右，扩产速度和比例比公司还大还快，20年公司市场份额较19年下降2个百分点）。如果毛利率能保持现有水平，324亿市值仍然非常合理。

这两天锂电回调，想参与上市初股价波动的，预期降低一点，切勿追高！

（1）上市前估值

2021 年 2 月股权转让 2021 年 2 月 8 日，转让方汇璋创投与受让方比亚迪签署《股份转让协议》，约定汇璋创投将其持有的公司 49.2 万股股份（占公司注册资本的 0.6%）作价 900 万元转让给比亚迪。

2021年2月，一系列股权转让时，估值15亿

（2）募投项目

项目1拟年新增 6,000 吨碳酸亚乙烯酯（VC:3000）、3,000 吨氟代碳酸乙烯酯（FEC:2000）、20,675 吨盐酸、49,089 吨次氯酸钠、7,977 吨氯化钠、4,265 吨氯化钾和氟化钾混合盐。

2. 主营业务经营情况

公司创立于 1997 年，是一家专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列，已高度覆盖中国国内市场，同时出口日本、韩国、美国、欧洲、东南亚等国家和地区。在电子化学品领域，公司是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS 电源、移动基站电源、光伏电站、3C 产品等领域。在特殊有机硅领域，公司是少数拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的生产商之一，凭借领先的技术优势、卓越的产品品质及优秀的售后服务，公司在国内外客户中赢得了良好的口碑。

公司积极扩展电解液添加剂产品的产能，目前拥有张家港一期、二期两个生产基地以及全资子公司泰兴华盛，VC、FEC 产品共达到年产 5,000 吨的生产能力，继续保持锂电池电解液添加剂生产规模的领先地位，同时为公司未来几年的市场竞争和业绩增长提供了有力的保障。

公司主要产品为以碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和双草酸硼酸锂（BOB）为代表的电解液添加剂。VC 产品是锂电池电解液中的核心添加剂，能够在锂电池初次充放电中在负极表面发生电化学反应形成固体电解质界面膜（SEI 膜），有效抑制溶剂分子嵌入和锂电池的气胀现象，提高电池寿命。FEC 也是负极成膜添加剂，能有效参与负极 SEI 膜的形成，同时因其优良的倍率性能，FEC 可用于降低电池的阻抗，显著提高电池在高倍率下的充放电性能。BOB 能够在电极材料表面形成稳定的界面膜，促进电极材料结构稳定性，且阻抗小，同时作为新型锂盐类添加剂，BOB 对于电解质锂盐热稳定性较差等问题能够起到改善作用，提高电池的高温性能。公司特殊有机硅产品包括异氰酸酯基丙基三甲氧基硅烷（IPTS）和异氰酸酯基丙基三乙氧基硅烷（TESPI），用于涂料、密封胶等材料中，可以增强材料的粘结力。

技术实力受到业界认可，已直接与国内外知名锂电池产业链厂商达成合作，包括三菱化学、比亚迪、宁德时代、天赐材料、国泰华荣、杉杉股份等。

3.竞争对手

2019 年，全球锂电池电解液添加剂产量达到了 1.70 万吨，预计 2026 年将达到 6.27 万吨，2020-2026 年复合增长率达到 25.05%。

根据QYResearch统计的全球市场锂电池电解液添加剂主要厂商2019年产量市场份额，公司以 22.19%的市场占有率排名第一。

根据伊维经济研究院2统计的2020年全球电解液添加剂企业市场份额，公司以20.89%的市场占有率排名第一。

和华盛锂电经营范围相近的主要企业包括瀚康化工、浙江天硕、荣成青木和 苏州华一，相关公司简介如下：

（1）瀚康化工 张家港瀚康化工有限公司成立于 2005 年，是一家从事锂离子电池电解液添 加剂研发、生产、销售及服务于一体的高新技术企业，为新宙邦控股子公司。公 司现拥有一个多功能研发中心、五个自动化控制生产车间及仓库等各类配套设 施，南通生产基地于 2016 年初正式投产。公司客户包括国泰华荣、宇部兴产、比亚迪等厂商，产品用于电动汽车、手机、便携电脑、平板电脑、MP3、电动工具、GPS 导航仪、电动自行车等。（2）浙江天硕 浙江天硕氟硅新材料科技有限公司成立于 2015 年，2019 年被天赐材料收购，成为其控股子公司，专营锂电池电解液核心添加剂。公司主要产品产能：碳酸亚 乙烯酯 1,000 吨/年，氟代碳酸乙烯酯 2,000 吨/年。（3）荣成青木 荣成青木高新材料股份有限公司成立于 2012 年，是一家专业从事高端精细 化工业务，并集功能性化学材料研发、生产和销售为一体的精细化工企业。主要 产品包括锂电池电解液相关的添加剂、电解质和溶剂材料，以及其它应用于电子 行业相关的功能性化学材料。公司主要产品产能：碳酸亚乙烯酯 1500 吨/年，氟 代碳酸乙烯酯 1,500 吨/年，丙烷磺内酯 2,000 吨/年。（4）苏州华一 苏州华一新能源科技股份有限公司成立于 2000 年，主要经营锂离子电池电 解液添加剂的研发、生产制造和销售及医药中间体的研发，公司现拥有 VC 和 FEC 合计 3,000 吨的年产能。

股市有风险，投资需谨慎