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次新股基本面之:中微半导【2022年7月27日申购】
股痴谢生
2022-07-25 21:10:43

一、主营业务

公司系集成电路(IC)设计企业,专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、 设计与销售,致力于成为以 MCU 为核心的平台型芯片设计企业,力求为智能控制 器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。公司主要产品包括家电控制芯 片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。

自 2001 年成立以来,公司围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局, 不断拓展自主设计能力,积累的自主 IP 超过 1,000 个。2002 年公司成功研发第一 颗 ASIC 芯片,2005 年自主开发出基于 RISC 指令集(RISC-89)的汇编语言平台 和仿真工具,2006 年在国内率先推出 8 位 OTP MCU 芯片,2008 年推出 8 位 OTP MCU 触摸显示芯片,2010 年成功研发 EE 存储 IP,2014 年实现 MCU 全线支持在 线仿真。2018 年至 2020 年,公司持续推出基于 8051、ARM M0、M0+和 RISC-V 内核的 8 位和 32 位高性能数模混合芯片以及多款模拟芯片。目前公司完成以 MCU 为核心的芯片开发平台,实现了芯片的结构化和模块化开发,具备 8 位和 32 位 MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力, 可针对不同细分领域做出快速响应。公司坚持从终端需求出发定义产品,对芯片的 顶层架构、资源配置、外围元器件整合和底层核心算法支持进行统筹设计,推出适 应市场的产品,产品在 55 纳米至 180 纳米 CMOS、90 纳米至 350 纳米 BCD、双 极、SGTMOS 和 IGBT 等工艺上投产,可供销售的芯片九百余款,近三年累计出 货量超过 22 亿颗。2021 年 10 月,公司芯片在 12 英寸 55 纳米和 90 纳米 eFlash 工 艺上实现量产,成为华虹半导体 55 纳米和 90 纳米 eFlash 工艺平台的首发客户。

公司产品具有高可靠性、高集成度和低功耗等特点。凭借全面的芯片设计能力、 丰富的产品线和深厚的应用开发经验,公司力求为智能控制器所需芯片和算法提供 一站式整体解决方案,能够在满足客户功能需求、降低客户开发难度、提高方案的 稳定性和一致性的同时,帮助客户简化采购过程、降低综合成本、提升产品性能,为客户带来更多的价值,从而增强公司产品的竞争力和客户粘性。公司产品广泛应 用于小家电、消费电子、电机电池、医疗健康等领域,部分进入大家电、工业控制 和汽车领域,被美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL(新能源科技有限公司)、 TTI(创科集团)、Nidec(日本电产)等国内外品牌客户采用,自 2018 年以来, 先后获得多项行业及客户奖项:其中 CMS32M5710 产品获得 EET 评选的“年度最 佳 MCU”奖、高精度测量 SoC CMS8H5101L 产品获得 ASPENCORE 评选的“全 球电子成就”奖、电机专用 SoC 芯片 CMS32M5733 产品获得电子发烧友评选的 “BLDC 电机控制器十大主控芯片”奖、30V CSP CMS01V030Z 产品获得 EET 评 选的“年度最佳功率器件”奖;公司获得 EET 评选的“年度中国潜力 IC 设计公司” 奖、美的评选的“数智金睿”奖和新能安评选的“优秀合作伙伴”奖。

未来,公司继续以国产替代为初心,对标国际芯片大厂,持续提升芯片设计能 力,提高产品品质和丰富产品线,力争为在工业控制、汽车等领域实现芯片国产替 代作出贡献。

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2、发行人主要产品及收入构成

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MCU 是微控制单元,又称单片机,是把 CPU(中央处理器)的频率与规格做 适当缩减,并将内存、计数器、USB、A/D 转换、DMA 等周边接口,甚至包括 TFT、 LCD、LED 驱动电路等整合在单一芯片上形成的芯片级计算机。公司的芯片产品 细分品类众多,大部分为 MCU 芯片,此外还包括预驱动、功率器件、电源管理专 用芯片等,可满足客户在多种应用场景下的差异化需求。公司产品按应用领域主要 分为家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片,具体 如下图所示:

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公司成立之初便进入家电控制芯片领域,把确保家电的安全运行及其控制芯片 的可靠性作为产品的重要追求目标。随着公司产品线的不断拓展,公司于 2013 年 和 2014 年分别进入消费电子领域和传感器信号处理领域,报告期内消费电子芯片 和电机与电池芯片收入呈较快增长趋势。2019 年,公司基于成熟的 MCU 开发平台, 结合多种类的功率驱动和无刷电机底层算法切入直流无刷电机领域,成功研发出电 机与电池芯片,并于 2020 年度和 2021 年实现电机与电池芯片收入的快速增长。

(1)家电控制芯片

家电控制芯片,是在家电中负责人机交互和智能控制等核心功能实现的处理器 芯片,指挥调度如电源管理、驱动、通信以及功率器件等芯片和模块,以共同实现 家电的应用功能,是家电智能控制器中的大脑。家用电器工作环境复杂,面临高温、 高湿、电磁环境复杂等多种问题,且与使用者的日常生活息息相关,因此家电类芯 片对可靠性具有极高的要求。

公司家电控制芯片是以 MCU 为核心,集成了触摸控制、屏幕显示、ADC 转 换等功能模块的数模混合芯片,具有高可靠性、高集成度和高性能触摸的特点。

公司创始团队具备家电控制芯片应用程序的开发经验,公司成立之初便进入家 电控制芯片领域,并一直把确保家电的安全运行及其控制芯片的可靠性作为产品的 重要追求目标。经过近 20 年对芯片产品可靠性的不懈追求,公司掌握高可靠性 MCU 技术,通过合理的设计架构、内置的安全机制、充足的设计裕量、稳定的存 储性能和嵌入相应的模拟模块等方法,满足家电产品的可靠性要求,研发出在强电 磁杂讯、浪涌雷击、高温、高压、高湿等恶劣环境下能够长期可靠运行的家电控制 芯片。经过不断的技术迭代升级,公司家电控制芯片寿命可达 20 年,EFT(电快 速瞬变脉冲群抗扰度)大于 4,000V,ESD(抗静电能力)大于 8,000V,达到车规 级 MCU Grade 1 的可靠性标准。

在高集成度方面,高集成度能够给智能控制器带来更高可靠性的同时,还让智 能控制器的 PCB(印制电路板)布局变得更简单,从而使生产效率更高、成本更 低。公司基于对家电智能控制器的理解和全面的芯片设计能力,不断整合智能控制 器上的电子元器件,将更多的电子元器件集成在芯片中,提高了家电性能,降低了 家电产品成本。

在高性能触摸显示方面,随着对居家生活品质要求的提高,人们除了对家用电 器功能的丰富程度有要求之外,对家电的美观度、操控的友好性等亦提出更高要求。 2008 年,公司推出第一款基于自有知识产权精简指令系统的 8 位 MCU 触摸显示芯 片。通过多年来积累,公司掌握了高性能触摸技术及相应的底层算法,开发出图形 开发界面,大大降低了客户工程师开发触摸产品的研发难度。目前公司家电控制芯片产品触摸性能指标良好,静态 CS 达到 15V,动态 CS 达到 10V,CE 达到-16dB, RE 达到-14dB,满足家电对触摸防水和防电磁干扰的高性能要求。

公司家电控制芯片产品广泛应用于热水器、电磁炉、微波炉、燃气灶、油烟机 等小家电电器,已进入空调、冰箱、洗衣机等大家电领域,被美的、格力、万和、 苏泊尔等家电企业批量采用。

与传统方案相比,公司家电控制芯片的设计方案具有集成度高、IGBT 保护全 面以及更易通过各项测试认证的优势。在电磁炉方案中,公司推出的方案与传统方 案相比起来节省 26 个器件,大幅减少了外围器件数量,降低客户设计方案的成本 及复杂度,公司电磁炉加热方案与传统电磁炉加热方案的设计图与实物图对比情况 如下:

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(2)消费电子芯片

消费电子芯片是指用于个人消费电子产品上,集成了主控、模拟外设等一系列 模块的系统集成芯片。

消费电子产品销量高,更新换代快,对芯片市场的需求较大。同时,相较于家 用电器,消费电子产品对功能的多样化以及携带与使用便捷性的要求更高。因此, 消费电子芯片更加注重集成度和低功耗,确保产品的功能更丰富、体积更小巧、待 机和使用时间更长。

公司利用成熟的 MCU 开发平台,结合低功耗技术、功率器件设计能力和大量 高性能模拟 IP 开发出满足不同使用场合的消费电子芯片,满足客户对不同芯片资 源的需求,可为消费电子的控制器提供一站式整体解决方案。

公司的消费电子芯片已得到小米、一加等知名客户的认可,广泛应用于电动牙 刷、电子烟和无线充电器等电子产品。

以电子烟方案为例,与传统方案相比,公司方案具有高集成度、及时高效保护 系统免受过流或短路影响以及实现功率精确控制等特点,公司电子烟 MCU 单芯片 集成了传统方案的 4 颗芯片(MCU、咪头检测、充电管理、MOS),与传统电子 烟方案的设计图与实物图对比情况如下:

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公司的电机与电池芯片是直流无刷电机系列芯片和动力电池 BMS 芯片的统 称,上述产品会同时出现在电动自行车、电动工具、吸尘器、扫地机等诸多应用场 景中。

与传统有刷电机相比,直流无刷电机具有效率高、环保节能、转速范围广、寿 命长、噪音小、体积小等特点。随着绿色环保和低碳理念的畅行,工业机器人、家 用电器等设备越来越趋于高效节能化、小型化及智能化,电机作为执行元器件的重 要组成部分,要求具备精度高、速度快、效率高的特点,因此,直流无刷电机受到 广泛青睐。

公司基于成熟的 MCU 开发平台,结合多种类的功率驱动和无刷电机底层算法 切入直流无刷电机领域,2019 年成功研发出无刷电机系列芯片和与之配套的电池 管理芯片。

①无刷电机 SoC 芯片

公司的直流无刷电机系列芯片包括直流无刷的控制芯片、驱动芯片和功率器 件。目前公司开发了多款电机控制芯片和驱动芯片,包括 12V、24V、60V、200V、 600V 等多种驱动模块,满足从低压到高压、从小功率到大功率的驱动需求。公司 还将 200V 以下的驱动模块与 MCU 进行集成,单芯片即可完成位置电传感器检测、电压流等信号的放大和运算等电机控制功能,具有高集成度的特点。同时,公司为 无刷电机控制核心算法——“无感位置观测器算法”提供了四种实现方式,客户可 根据需求灵活选择实现方式,以满足不同应用场合下观测转子位置的需要。此外, 为方便客户开发应用,公司还提供人机交互调试界面和硬件调试样板,降低客户开 发难度,提高开发效率。

公司的电机芯片产品主要应用于骑行类、风机、水泵、园林工具等领域,功率 覆盖数瓦到数千瓦的范围,已被 TTI(创科集团)、Nidec(日本电产)、东成机 电、小米等知名品牌厂商采用。

②动力电池 BMS 芯片

公司的电池芯片主要用于多节锂电池的管理,应用了零等待总线技术、预取址 技术、协处理器技术和增强型 DMA(直接存储器访问)技术,集成了丰富的工控 及汽车通信接口,高温操作寿命超过 2,000 小时,硬件满足 IEC60730 安规的认证 要求。芯片的高精度内振设计可以做到全温全压(-40℃至 125℃,2V 至 5.5V)频 率漂移在正负 0.5%以内。同时,芯片乘法运算的运行功耗为 35 微安/兆赫兹,全指 令的运行功耗仅为 75 微安/兆赫兹,睡眠功耗低至 0.4 微安,从低功耗状态转换至 全速状态仅需 25 微秒。

公司动力电池芯片已获国际先进锂电池供应商 ATL(新能源科技有限公司)认 可,被其应用于摩托车电池管理方案中,下游终端客户包括小牛、雅迪等电动摩托 车生产商。

与传统方案相比,公司电机 MCU 单芯片集成了 MCU、LDO、预驱、3 颗(P+N) MOS,一颗芯片实现了传统方案 6 颗芯片的功能,公司电机方案与传统方案的设 计图与实物图对比情况如下:

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(4)传感器信号处理芯片

物联网追求万物互联,每个需要识别和管理的对象都需要安装相应的传感器。 传感器信号处理芯片是指以信号感知模拟电路为核心、集成了主控数字电路的系统 级芯片。信号感知模拟电路把传感器探测到的光、气压、电磁波、温度等自然信号 转化成模拟的电信号,通过放大器进行放大后利用 ADC 模块把模拟信号转化为数 字信号进行输入,经过主控数字电路进行处理后,再经由 DAC 还原为模拟信号进 行输出。

公司运用成熟的 MCU 开发平台,结合高精度模拟技术和低功耗技术,开发出 传感器信号处理芯片,具有高精度和低功耗的特点。在高精度方面,传感器信号处 理芯片面临被测信号微弱、动态范围大和噪声干扰等挑战,公司凭借在信号放大和 滤波除燥等技术上的深刻理解和积淀,所设计的芯片通过采样和噪声整形等方式有 效提高了测量 ADC 的精度,其中 24 位高精度 ADC 的有效精度达到 21.5 位;在低 功耗方面,公司的低功耗技术可满足烟感器等需要超长待机的传感器产品和极低功 耗的便携式测量产品的设计要求。公司的传感器信号处理芯片目前主要应用于血氧 仪、雾化器和体温计等产品。

以血氧仪为例,与传统方案相比,公司方案具有高集成度和高性价比的特点。

在集成度方面,公司方案节省 1 个 4 通道运放、超过 30 个被动器件和一个 LDO, 显示模块支持 OLED、TFT 和数码管屏;在高性价比方面,公司以 8 位单片机实现 了 32 位机的性能,公司血氧仪方案与传统方案的设计图和实物图对比情况列示如 下:

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二、行业基本情况

(一)行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规及政策

1、行业主管部门及监管体制

公司主营业务为数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售,根据中国 证监会《上市公司行业分类指引》(2012 年修订),公司所处行业属于“制造业” 中的“计算机、通信和其他电子设备制造业”,行业代码“C39”。根据国家统计 局颁布的《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),公司所处行业属于“软件和 信息技术服务业”中的“集成电路设计”,行业代码“6520”。

三、竞争对手

(1)德州仪器(TI)

德州仪器(TI)成立于 1947 年,主要从事数字信号处理与模拟电路方面的研 究、制造和销售,处于全球模拟集成电路市场的领导地位,在包括数字信号处理器、 模数/数模转换器、模拟集成电路等不同产品领域都占据领先位置。目前 TI 的销售、 市场、研发以及制造员工遍及中国 16 个城市,其主要产品包括各种放大器、比较 器、电源管理、射频芯片、数据转换、接口电路等模拟集成电路产品和 DSP 数字信号处理产品。

根据德州仪器年度报告显示,其 2020 财年的营业收入为 144.61 亿美元,净利 润为 55.95 亿美元。

(2)瑞萨电子(Renesas)

瑞萨电子(Renesas)是由日立制作所半导体部门和三菱半导体部门于 2003 年 合并成立,专注于汽车、工业、家具、办公自动化、信息通信领域,在专业微控制 器、模拟功率器件和 SOC 产品方面处于领先地位。其主要产品为半导体场效应晶 体管、混合信号集成电路、绝缘栅双极晶体管、二极管、小信号晶体管、显示驱动 器 IC 和其他复合半导体等。在汽车业务方面,旨在创造高度可靠的车辆控制、安 全可靠的自动驾驶和环保型的电动汽车;在工业业务方面,瑞萨具有丰富而广泛的 技术提供,如多协议连接、时间敏感网络(TSN)和实时处理。 

根据瑞萨电子年度报告显示,其 2020 财年的营业收入为 7,156.73 亿日元,净 利润为 456.26 亿日元。

(3)意法半导体(ST) 

意法半导体(ST)成立于 1987 年,以业内最广泛的产品组合著称,具备多元 化的技术、尖端的设计能力、知识产权组合、合作伙伴战略和高效的制造能力。意 法半导体的产品战略专注于传感器与功率芯片、汽车芯片和嵌入式处理解决方案。 传感器与功率芯片包括 MEMS(微机电系统)和传感器、分立和先进模拟产品; 汽车芯片囊括所有主要应用领域,包括动力总成、安全系统、车身和信息娱乐等。 嵌入式处理解决方案包括微控制器、数字消费、影像芯片、应用处理器和数字 ASIC 等。 根据意法半导体年度报告显示,其 2020 财年的营业收入为 102.19 亿美元,净 利润为 11.08 亿美元。

(4)兆易创新 

兆易创新成立于 2005 年 4 月,是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。 兆易创新主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售。主要产 品包括 NOR Flash(市场上两种主要的非易失闪存技术之一,由 Intel 于 1988 年创建)、NAND Flash(市场上两种主要的非易失闪存技术之一,由东芝于 1989 年创 建)、DRAM、基于 ARM Cortex-M 和 RISC-V 的 32 位 MCU 以及人机交互传感器 芯片。

根据兆易创新年度报告显示,其 2020 年度的营业收入为 449,689.49 万元,净 利润为 88,049.12 万元。

(5)中颖电子

中颖电子主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和 OLED 显示驱动芯片。 微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、智能电表及 物联网领域。OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。 

根据中颖电子年度报告显示,其 2020 年度的营业收入为 101,225.60 万元,净 利润为 20,010.70 万元。

(6)芯海科技

芯海科技成立于 2003 年 9 月,是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全 信号链芯片设计企业,专注于高精度 ADC、高性能 MCU、测量算法以及物联网一 站式解决方案的研发设计。芯海科技采用 Fabless 经营模式,产品及方案广泛应用 于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。 根据芯海科技年度报告显示,其 2020 年度的营业收入为 36,279.60 万元,净利 润为 8,876.39 万元。

(7)恒玄科技

恒玄科技成立于 2015 年 6 月,主要从事智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销 售,为客户提供 AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片,核心技 术包括超低功耗射频技术、主动降噪和通话降噪、具有 IBRT 专利的 TWS 和语音 AI 技术,产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C 耳机、智能音箱等智能终端产品。 根据恒玄科技年度报告显示,其 2020 年度的营业收入为 106,117.11 万元,净 利润为 19,839.05 万元。

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                   2022年1季度                                                      2021

营业总收入(元)               2.16亿                                                           11.99亿    

净利润(元)                     2716.57                                                        7.85亿

扣非净利润(元)              6229.55万                                                        5.38亿

发行股数 不超过过6,300 万股

发行后总股本 不超过40,036.50 万股

行业市盈率:27.62倍(2022.7.21数据)

同行业可比公司静态市销率估值(不扣非):35.62(兆易创新)、41.56(中颖电子)、78.96(芯海科技)、38.41(恒玄科技)去除极值48.64

同行业可比公司动态市销率估值(不扣非):31.17(兆易创新)、30.50(中颖电子)、1870.38(芯海科技)、184.62(恒玄科技)去除极值30.84

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公司EPS静态不扣非:1.9607

公司EPS静态扣非: 1.3438

公司EPS动态不扣非:0.2714

公司EPS动态扣非:0.6224

拟募集资金:72,884.86万元,募集资金需要发行价11.57元,实际募集资金:19.44亿元。

募集资金用途:1大家电和工业控制 MCU 芯片研发及产业化项目2物联网 SoC 及模拟芯片 研发及产业化项目3 车规级芯片研发项目4补充流动资金项目

行业市盈率预估发行价:37.12元,可比公司预估市盈率发行价静态:65.36元,可比公司预估市盈率发行价动态:41.44元。

7月发行新股数量20只。

上市首日股价20%元,44%元,流通市值:(注册制)

价格区间8.37元,最高8.28元,最低8.46元。是否有炒作价值:无

实际发行价:30.86元,发行流通市值19.44亿,发行总市值123.55亿.

上市首日市盈率: 113.71倍。行业市盈率是否高估: 是   可比公司市盈率是否高估: 是

是否建议申购: 股价并不低。。不排除破发的情况,另外这票的业绩,应该爆发在后面。导致估值问题很大。。就这吧。

抄发行公告可比公司:中微半导、兆易创新、中颖电子、芯海科技、恒玄科技

你是否有战略配售:   本次发行最终战略配售数量为 621.7292 万股,约占发行 总数量的 9.87%

股是否有保荐公司跟投:  中证 投资已足额缴纳战略配售认购资金,本次获配股数 194.4264 万股。

所属地域:广东省

主营业务:数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售。    

产品名称:家电控制芯片 、消费电子芯片 、无刷电机SoC芯片 、动力电池BMS芯片 、传感器信号处理芯片    

控股股东:杨勇

实际控制人:杨勇、周彦、周飞

哥上市首日开盘价?,溢价率%?,流通市值?。

的电子 -- 半导体 -- 模拟芯片设计 

请上游主要为 

中游产业包括 

注下游主要为 

明出处关键词: 家电控制芯 片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。

数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、 设计与销售

(1)家电控制芯片(2)消费电子芯片(3)电机与电池芯片①无刷电机 SoC 芯片②动力电池 BMS 芯片(4)传感器信号处理芯片

国内外 MCU 行业现状

应用领域:燃气热水器、电磁炉、空气净化器、电饭煲、吹风筒、水泵、园林工具、电动工具、电动自行车、电子烟、电动牙刷、无线充电、无线耳机、雾化器、体温计、血氧仪

汽车芯片、消费电子、医疗器械:公司产品广泛应用于小家电、消费电子、电机电池、医疗健康等领域,部分进入大家电、工业控制和汽车领域,被美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL(新能源科技有限公司)、 TTI(创科集团)、Nidec(日本电产)等国内外品牌客户采用力争为在工业控制、汽车等领域实现芯片国产替代作出贡献


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