【东北固收】815降息点评：降息背后的几层含义

包括我们在内的市场机构普遍没有预期会调降央行逆回购价格和MLF价格，虽然事后看，这样的动作有充分的依据：
1. 市场资金价格已经在较低的水平保持较长时间，央行操作工具如果要发挥作用，需要让价格与市场价格相符。
2. 经济活动复苏中遇到的困难确实比较多，特别是房地产销售的持续低迷，金融机构资金投放的大幅波动。这次降息到底是针对金融数据的大幅跳水，还是针对整体7月份各项数据的低迷，我们倾向于后者，不过还是要等7月数据公布以后才能有更多的判断。

不过从事前看，对政策相对保守的预期也有很多理由：
1. 流动性已经很充足，降息的边际效果有限。
2. 需求端的问题，某种程度上可以通过对LPR价格的调整来应对，未必一定要下压整条曲线。

无论如何，央行已经用实际行动表明了对于维护增长的不遗余力，后续会怎么样？这次降息连带的LPR价格进一步下调应该是可以预期的，后续是否还有进一步的降息更多还是取决于经济的变化，尤其是房地产市场的变化。

债券收益率破前低应该是大概率，收益率走低后出现一定程度的波动也可以预期。目前不好判断最终的低点在哪里，不过只要房地产市场没有相对积极的信号，市场的风险可能都是有限的，要出现类似2012年那样降息后“见光死”的情况暂时概率不大。