【民生商社】线下门店因疫情歇业拖累公司业绩水平 2022H1公司实现营业收入19.96亿元，yoy+1.04%；归母净利润2.65亿元，yoy+1.07%。 2022Q2实现营业收入8.38亿元，yoy-14.46%；归母净利润0.59亿元，yoy-27.17%。

2022H1收入拆分： 1、分品牌看，报喜鸟/HAZZYS/宝鸟/恺米切&飞乐叶&TB收入分别为7.04/6.62/4.31/1.44/0.17亿元，yoy1.11%/-4.70%/+36.95%/-21.90%； 2、分产品看，公司上衣/裤子/T恤/衬衫/风衣收入分别为4.19/3.82/3.34/3.42/1.71亿元， yoy+1.91%/+5.61%/+3.39%/-10.17/+20.70%； 3、分渠道看，直营/团购/线上/加盟收入分别为7.31/4.50/3.62/3.28亿元，yoy18.35%/+39.45%/+23.55%/+4.72%； 4、分地区看，内销/外销收入分别为19.94/0.02亿元，yoy+1.04%/+100%。 

费用率下滑主因公司银行存款增加产生的利息收入增加 2022H1毛利率为64.44%，同比-2.5pcts，净利率达13.04%，同比+0.12pct。 2022H1公司期间费用率为48.67%，同比-1.64pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 40.53%/9.02%/1.80%/-0.88%，同比+0.04/-0.89/+0.28/-0.82pcts，研发费用率上升主要系公司持续加强 研发投入所致。 

截至2022H1，公司直营/加盟门店为734/925家，较2021年底同期净增加-18家/+1家；开业12个月以上 直营门店651家，营业面积共67560.65平方米，报告期内销售金额为6.89亿元，单店平均销售金额105.81万 元，报告期内坪效1.02万元。

 风险提示：疫情反复影响线下业务；市场竞争加剧；门店扩张不及预期； 民生商社