温氏股份电话会交流纪要
【主要内容总结】
1. 公司总体运营情况：上半年结束后公司逐渐走出了非瘟影响和猪周期低谷， 趋势向好。上半年虽有亏损现象，但公司二季度扭亏为盈，各项业务生产经营指标均超过了公司目标。目前公司继续推动改革，，上半年积极成立了猪业市场部，形成了南部、东中部、西北部几大区域协同发展的新格局。
2. 公司投资情况：投资收益分为合作长期投资收益，处置长期股权产生的投资收益，交易性金融资产持有期间产生的投资收益，农商行投资收益以及汇兑收益，整个投资板块盈利 3 亿左右。
3. 生猪价格与禽类价格情况：2 季度以来生猪价格逐步回升，6 月份上升较快，7-8 月份均价到了 11 元/斤，现在仍保持高位运行。生猪饲料原料价格、饲料成本还是在比较高的位置。鸡价二季度以来上涨明显，7 月价格为 8.2 元/ 斤左右，8 月价格继续保持上涨态势。5-6 月份毛鸭价格连创新高，从 7 元/斤涨至 9 元/斤，最近继续保持高位。
4. 公司成本与盈利情况：生猪养殖费用上半年稳定在 200 元/头左右，养殖成本每月均有改善，7 月份综合成本由 2 季度 8.5 元/斤下降至 8.4 元/斤。商品鸡的成本在 6.7 元/斤左右，1.5 元/斤左右的毛利是正常的盈利水平。
【公司经营情况】
1. 基本情况
上半年尤其是 6 月份以来，公司走出了非瘟影响和猪周期低谷，步入了逐渐向好、良性发展的状态。二季度公司实现了盈利，上半年实现营收 315 亿元，总资产 952 亿元，资产负债率 65.7%，归母净利润亏损 35 亿元，亏损原因主要是受到一季度猪价低迷的影响。二季度随着猪业生产经营成绩持续向好、成本控制、禽业积极性提升，公司二季度实现归母净利润 2.4 亿元，含一季度末 10 亿元跌价准备冲回。二季度归母净利润中养猪盈利 3 亿元，鸡鸭合计超 1 亿元， 投资、动保等业务保持好的发展态势。产品销售数据方面，二季度公司销售肉猪 398 万头，肉鸡 2.6 亿只，其中鲜品 3400 万只，季度环比增长超过 10%；预制菜 350 万只，季度环比增长 25%；二季度销售肉鸭 1200 万只。上半年累计销售肉猪 801 万头，肉鸡 4.9 亿只，其中鲜品超过 6500 万只，鲜销比例超过13%；熟食 630 万只，肉鸭 2400 万只。
2. 细分板块情况
主要集中精力、全力以赴、聚焦经营，推动猪业生产成绩稳步提升、成本稳步下降，禽类业务继续提升在行业的竞争力。二季度各项业务生产经营指标均超过了公司目标。
(1) 生猪
猪业生产继续向好，近两年公司持续严格落实生物安全措施，梳理重大疫病防控流程、重构疫病防疫体系，逐步优化种猪结构，成效显著，猪业的生产持续
恢复，关键指标持续好转，很多指标回到了猪瘟前水平。母猪质量和数量继续提升，育种体系恢复正常，8 月中旬公司高质量的能繁母猪达到 125 万头以上，将严格按照年底 140 万头能繁母猪的目标来推进，为实现今后的出栏规划做准备。7 月配种分娩率提升到了 82%，二季度窝均健仔 10.8 头左右，高于
2017 年公司全年水平。能繁母猪群体较为稳定，母猪淘汰进入了正常的节奏。
7 月死淘率降至 4%以下，PSY 稳定在 20 左右，今后随着生产成绩的好转，还有进一步提升空间。猪苗生产成本持续下降，6-7 月份降至 370-380 元/头。肉猪生产也稳中向好，6 月份以来肉猪上市率提升到 89%以上，一些好的公司到了91-82%。4 月份以来公司投苗量提升，为明年肉猪出栏目标打下基础。料肉比下降，一季度料肉比为 2.85,7 月份降到了 2.74。养殖费用上半年稳定在 200 元/头左右，养殖成本每月都在改善，下降趋势符合公司的目标要求。7 月份综合成本由 2 季度 8.5 元/斤下降至 8.4 元/斤，优秀的养猪公司综合成本到了
7.5 元/斤左右。价格 2 季度以来逐步回升，6 月份上升较快，7-8 月份均价到了 11 元/斤，现在仍保持高位运行，生产指标持续向好。但是饲料原料价格、饲料成本还是在比较高的位置，我们觉得后续成本存在一定的压力。
(2) 禽
上半年继续锻造公司养鸡的竞争力。公司养鸡上市率稳定在 95%左右，料肉比进一步下降，降至 2.85 左右，成本消化了上半年饲料上涨的因素，保持良好水平，在行业中优势明显。鸡价二季度以来上涨明显，7 月价格为 8.2 元/斤左 右，8 月价格继续保持上涨态势，业务利润随着鸡价的上涨而逐步增加。养鸭二季度实现了反转，5-6 月份毛鸭价格连创新高，从 7 元/斤涨至 9 元/斤，最近继续保持高位。
3. 资金
资金方面继续保持好的态势。公司二季度末库存资金充裕，规模近 100 亿元， 可以直接使用的资金超 70 亿元。二季度资产负债率得到明显改善，最近 3 个月都在下降，7 月末到了 63%以下。现金流方面，二季度经营性现金流为正。
4. 管理与改革
公司上半年围绕聚焦经营、坚定改革、重振士气、集聚企业新动能的主题，集中精力开展各项工作，取得了比较好的效果。各项指标逐步好转，上半年的工作成效显著。策略上加强了对行情的研判，尤其是对原料、产品价格的研判， 有序把握好采购节奏、上市节奏，产品价格在高位时获得了比较好的效益。公司继续推动改革，加大力度激活各个经营主体的活力，上半年积极成立了猪业市场部，深化养猪业务的改革、优化布局、推动精细化管理，形成了南部、东中部、西北部几大区域协同发展的新格局。
【问答环节】
Q：明年出栏量的目标？养殖小区建设的进度如何？成熟的养殖小区的成本怎么样？
A：明年出栏量和之前的计划一致，争取达到 2600-2800 万头。按照今年年底140 万头能繁母猪的目标，这个目标有望实现。养殖小区现在总的产能大概 500 万头，自建占 1/3。养殖小区的管理模式还在磨合的过程中，养殖成本与合作农场差不多。按照之前的理想模型，养殖小区完全发挥优势后每头猪可节省
50-70 元，现在流程还没有理顺，前段时间公司的精力主要在防非，这方面管理不到位，目前养殖小区成本的优化还没有发挥。未来，整个养殖小区是公司继续努力的方向，按照一头猪节省 50-70 元计算，一斤猪可以低 2-3 毛。
Q：黄羽鸡二季度价格涨幅很大，今年下半年出栏量情况怎么样？公司会根据市场情况调整黄羽鸡的养殖周期和出栏节奏吗？
A：下半年黄羽鸡计划出栏 5.7 亿只，全年出栏争取到 10 亿只。快大、中速类占比大，慢速占比小，只有 10%左右。快速、中速类目前盈利情况好，周转快；慢速成本高，卖价没有优势。此外，快速鸡适合屠宰，我们在屠宰产能方面有布局，优势明显，竞争力强。
Q：职工薪酬年初时调减了 4 亿。在全球干旱、俄乌冲突、粮价波动巨大的情况下，怎么控制成本？
A：近两年我们在降本增效方面花了很大力气，管理费用中占大头的是员工和高管薪酬，去年降薪幅度较大，高管降薪 30%，经理降薪 20%，职能部门员工10%，基层管理人员没有降薪，这是应对行情低迷考虑的问题。后面公司盈利的话，薪酬会再恢复一些。
Q：价格上涨的空间？
A：今年 3 月开始原料价格一直处于单边上行的阶段，17 年饲料成本两块多， 现在四块多，增长幅度很大。有三种方法应对：第一，优化饲料配方结构。能量饲料有很多选择，玉米、小麦、高粱、非常规原料等，看价差是否足够大。原料上涨是系统性的，我们做到比同行优秀就行了，不能一味降低。第二，育种。育种见效慢，需要长期积累。我们之前的杂交品系生产性能很好、饲料转化率很高，现在也在坚持这件事情。第三，疾病防控。比如猪苗出生后 2-3 月非正常死亡，吃的饲料都浪费了，饲料摊销到正常肉猪里面会抬升成本，这是系统工程，需要打组合拳。未来饲料将继续高位运行，近两个月稍微有下调。极端天气、政治环境不稳定，原料价格会继续高位震荡，涨到什么地方很难预测。目前饲料成本四块三左右，会在这个水平上维持一段时间。
Q：国家刺激经济，会对 CPI 进行干预，有没有措施对冲这种干预？
A：公司承担了保供的责任，积极配合政府做好分内的事情，稳价保供贡献自己的力量。有些传闻说中小养殖户压栏，但是我们不会存在这种情况，会按照年初的出栏规划安排生产。
Q：养殖业务扣除转回减值，倒算出二季度成本应该比 17 元/公斤还要低，和实际上的养殖成本不合。
A：成本用综合成本的口径，二季度综合成本为 8.6 元/斤，这是毛猪成本，还有一些鲜品，成本没法还原。但是鲜品算到了养殖利润里面。
Q：实际上的投资收益是多少？
A：我们拆分的投资收益是投资实业部那一块的，半年度有些亏损。在报表附注里有解释，上半年 6.97 亿元，主要是有几个科目：第一是合作长期投资收益， 这是一些持有股权比较长、但不是以财务投资为目的产生的利润，大概有 1000 多万；第二处置长期股权产生的投资收益；第三是交易性金融资产持有期间产生的投资收益，农商行给我们的投资收益，有 8000 多万，一部分是投资收益部持有，一部分是集团持有；其他还有一些汇兑收益。如果减去公允价值变动， 大概是 4 点多亿元，整个投资板块盈利 3 亿左右。6.9 亿中有 4 亿是投资事业部产生的，公允价值变动都是投资公司持有的财产。二季度投资事业部有一些盈利，大概 2 亿多。
Q：如果扣除饲料涨价的影响，现在成本和非瘟前成本的对比是怎样的？
A：非瘟前成本 6 块多/斤，7 月成本 8.4 元/斤，减去饲料价格的 1.5 元/斤， 大概为 6.9 元/斤左右。现在的生产成绩和非瘟前相比还有提升空间。现在上市率 89%左右，之前 94%；配种分娩率现在 80 多%，之前 91%。此外，防非常态化的资本开支多了差不多 1 元/斤。
Q：黄羽鸡景气度大概维持到什么时间？什么水平？
A：猪价反转对黄羽鸡有一定的支撑，随着疫情放开，酒店、旅游、餐饮逐步恢复，鸡的消费提升。加上 20-21 年鸡价很低，去化充分，现在是正常的价格上升阶段。按照现在的趋势，22 年 5-6 月步入景气周期，周期 1-2 年，预计明年也将合理盈利，正常情况下一斤鸡赚 1.5 元左右，现在赚 1.2 元左右。
Q：公司对于今年下半年和明年的规划有没有规划？现金流拿来偿还债务还是扩大经营？
A：现金流情况明显改善。集团有两个考虑，第一是如果行情维持景气，优先偿还负债，降低资产负债率；第二是拿一部分资金去扩大生产，今年年初订的 140 万头能繁的目标可以提前实现。
Q：生产指标和非瘟前有差距，主要是受到非瘟的影响还是生产过程中有其他因素影响？
A：目前非瘟呈现点状散发态势，种猪与最优秀的情况下还有差距，之前挑选父母代的种猪是优中选优，现在选择的要求没有那么高，对种猪的性能有影响。去年我们外购了一些仔猪，质量不太好，但没有达到淘汰标准，仍然在使用。肉猪现在的上市率 89%，之前 94%，受到了一些非瘟的影响，大部分是因为生产流程与之前有一定差异，非瘟时期物资的供应、疫苗等没有之前那么好，肉猪的生产成绩下降。
Q：出栏节奏？9-10 月出栏节奏按照正常经营计划走还是年底多留一下量？
A：争取下半年出栏达到 1000 万头，有一定难度。7 月投栏 200 万头，上市是明年的事情了。我们不会放到年前集中出栏，一般是均衡出，如果有节假日也只是影响五天到一周，集中出对生产不利。
Q：南方比北方的非瘟情况严重，现在防控基本是物理防控，需要发现很及时， 管理方面怎么落实到位？猪瘟对成本方面存在优化的空间吗？
A：实现常态化监控为三早：早发现，早拔牙，早消毒。非瘟的防控体系现在比较健全，对春季、雨季防非的体系做梳理，现在在部署冬季防控。之前要求各个环节都非常完善，有些成本多支出了，梳理后发现有些环节可以优化，不需要那么多的环节或人员。总体来说一斤猪几毛钱的防非成本，优化空间不大。
Q：商品猪上半年成本情况和费用占比情况如何？
A：半年度猪苗成本 1.97 元/斤，饲料成本 4.23 元/斤，药物 0.15 元/斤，养殖费用 0.91 元/斤，加起来 7.26 元/斤。半年度股权激励的费用有计提，0.91 元/斤，共 8.18 元/斤，其他盈亏 0.5 元/斤，综合为 8.69 元/斤。
Q：商品鸡成本如何拆分？
A：鸡苗成本 0.45 元/斤，饲料 4.85 元/斤，疫苗药物不到 0.2 元/斤，养护费用大约是 0.81 元，加起来是 6.29 元/斤左右。2022 年上半年度总的养殖成本是 6.7 元/斤左右。饲料成本占综合成本为百分之五十左右。
Q：现金披露的口径，现在的现金在上市公司的层面灵活使用的有多少？保持日常运营的有多少？
A：库存现金指的是一些后备资金、流动性比较强的资产，总数在 100 亿元左右，直接可以调用的有 70 亿左右。非瘟前库存资金每个月随时调运 30 亿元， 10 亿元是安全现金不能随意调运，现在已经是 70 亿了，多了一倍左右。
Q：公司的固定资产投资情况如何？
A：今年我们计划投资的总额是 40 亿左右，上半年规模只有 10 亿左右，主要建的是屠宰场等等设施，下半年计划投资总额不到 40 亿。
Q：近期对于公司债有没有更明确的计划？
A：公司的小公募通过了交易所的审核，规模不超过 50 亿。这一审核的通过只是做准备，而不是近期就会发行，目前的计划是先注册拿到份额，需要使用的时候再发行。
Q：6月底境外现金的存量有多少？
A：现金没有境外的，之前做的回购在香港进行处理。
Q：投资实业部未来的规划是这样的？
A：投资实业部设立之初是作为资金池的储备，行业景气计提一定利润，做自产的保值升值，在低迷期的时候作为支持，现在也是按照这个方式走。之前公司对投资实业部进行了改革，目前事业部除了运营上市公司的资金，还承担了股东理财的职能，相当于公开的第三方市场平台，在主要业务不是很景气的时候也要支持主营业务。投资部的资金规模约为 100 亿元。
Q：美元贷价格比较低，回购计划？
A：根据公司的生产经营情况以及整个美元贷市场来做的，本意不是很想回购， 境外投资者比较讨厌回购，认为这不是很好的一个做法。我们的资金管理室是独立运作的，规划我们没有完全掌握，他们自己决策。前段时间之所以披露是因为达到了披露标准，根据规则要进行披露。
Q：目前境外和境内的融资成本？
A：境外五年期 2.23%，十年期 3.2%。国内 3-4%左右。
Q：7月猪出栏环比提升，但是体重有所降低，请问原因是？
A：体重是因为进入夏季后比较热，猪的采食量受到影响，体重低于秋季。
Q：下半年的代养费会不会增加？未来到年底目标的成本？
A：代养费比较稳定，下半年如果公司盈利可以微调，差不多在 200 元/头这个水平。今年全年目标 8.5 元以内，半年度超过了 8.5 元，下半年需要控制在 8元以内才能实现年度目标。明年差不多也是这个水平，饲料价格还是比较高， 进一步降低压力还是比较大，公司尽力降到 8 元以内。
Q：疫苗防疫成本低了不少，目前疫苗在业内使用的情况如何？
A：我们最看重的一点是安全性，越南有一个产品上市，保护率不是很好，安全性看不出来，需要时间检验。我们对新的事物保留比较谨慎的态度，如果有合格的疫苗上市先观望为主。非瘟病毒发现了一百多年疫苗都没有产生，这也是我们观望的原因之一，我们非常关注疫苗的安全性和有效性。
Q：鸡的成本年内还有下降的空间吗？
A：我们所说的 1.5 元/斤指的是一个预估的水平，不是说现在鸡的盈利水平， 7 月公司的盈利水平在 1.2 元/斤，正常的年份一斤盈利大约 1.5 元/斤，超过1.5 元/斤后可能会。我们成本在行业内领先。今后为了降低鸡的成本我们的重心在育种水平的提高，以及各类细分成本的下降。
Q：公司对熟食板块的规划如何？
A：熟食产品附加值比毛鸡高，但熟食产品在公司的业务中占比较小，暂无进一步的规划。
Q：公司对股转债未来的打算是什么？余额降低到一定程度再做打算还是有别的规划？
A：我们希望市场投资者足够的时间交易和理性选择，最终还是要赎回的，但我们不想做过激的动作。十月二十多号，如果价格比较高公司可能还是想赎回， 大家不转股迫不得已还是要赎回。理想的状态是自然转股。
Q：公司的股转债赎回有没有什么具体要求，是否要达到一定数目才可以？
A：一旦强赎，真正赎回的概率很低，大家都会在强赎之前转股或者卖掉。我们会与交易所进行沟通，希望大家在比较充裕的时间内自愿、有序转股。
Q：上半年的财务费用和去年相比有提升，这部分增加的量可以解读一下吗？
A：去年下半年开始在银行借贷比较多，计提利息 8 亿；汇兑损益影响了 2 亿。
