【兴证公用事业】新奥股份：业务结构公用事业化迎来戴维-韭研公社

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【兴证公用事业】新奥股份：业务结构公用事业化迎来戴维

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全梭哈的老司机

2022-09-05 12:58:55

持续推荐【新奥股份】，海外贸易今年量价锁定，明显低估（从资源品8-10倍估值向公用事业15-20倍估值切换），未来三年20%增速确定性上。有主题有业绩估值低估，持续推荐，三年看1500亿市值！#兴证公用蔡屹

[烟花]#为什么当前时点我们说新奥股份被低估？（1）新奥股份当前总市值466亿人民币，其持有的港股新奥能源32.8%股权按汇率折算价值415.50亿人民币，市值中大部分反映港股股权价值。（2）新奥舟山接收站90%股权交易作价85.50亿元，此外公司直销、能源生产等业务21年产生收入139.19亿元（占比12.01%），毛利润32.79亿（占比16.90%），50.5亿元市值#相对资产价值显著低估。

[太阳]新奥股份的#核心优势在于天然气全产业链布局。（1）上游气源及接收站优势。当前新奥股份已拥有国际资源500万吨/年（其中长约300万吨年），其余国内资源若干，通过多种手段拓展天然气渠道；新奥舟山接收站已注入完成，一、二期合计年处理能力达800万吨，将成为支点作用进一步强化公司气源优势。（2）下游城燃已完成跑马圈地，占据中国最优质的东部发达地区项目，天然气销售量占同期中国天然气消费量的10%，且占比保持上升趋势。（3）全产业链布局一方面凭借上游气源优势减轻城燃公司成本端压力，#2021年城燃主体新奥能源仍实现归母净利润+24%增长；另一方面下游庞大的消纳网络使公司属性由上游资源向公用事业靠拢。（4）此外借助庞大的下游客户群体，公司综能、氢能、增值及数智化等业务带来增量空间。其中增值化与数智业务毛利率较高（2021年78.41%，营收占比1.97%但毛利润占比9.23%），且正处于快速发展阶段，潜力巨大。

[红包]估值建议：业务结构公用事业化迎来戴维斯双击，参考港股估值新奥股份24年市值达1200亿。我们预测新奥股份2022-2024年归母净利润分别为57.12/70.81/81.11亿元，对应8月5日收盘价的PE估值分别为8.2/6.6/5.8倍。新奥股份在天然气全产业链布局的背景下已脱离出纯“资源股”的属性，下游庞大的城燃网络和客户群体使公司业务结构及属性向公用事业靠拢，若参照港股新奥能源15倍PE估值，则24年新奥股份市值超1200亿，在业务结构公用事业化&自身体量发展背景下迎来估值和EPS提升，形成戴维斯双击，建议关注。

👉🏻风险提示：天然气需求增速不及预期风险，LNG价格大幅波动风险，国际形势持续变动风险。

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