[天风纺服]牧高笛:大股东减持完毕，9月数据持续向上，蓄能十一

近日公司控股股东大牧投资以大宗交易形式减持总股本1.5%，交易完成后大股东已基本完成本次减持计划(共总股本3%)，目前大牧投资持股50.4%，联合-致人浙江嘉拓共持有60.4%，仍为公司实控人。

我们认为，本次减持主要考虑到大股东持股较高、上市公司流动性改善以及个人资金需求,和基本面并无关系。

据我们跟踪，9月以来牧高笛品牌业务线上线下周度环比表现持续向上，今年9月中秋提前，对露营装备消费带来部分滞后; 9月下半月加速增长抵消此前影响，我们预期9月品牌整体增速仍有望实现100%以上，持续验证景气度趋势;中秋国庆鼓励就地过节，进一步带动露营消费普及，提升潜在用户规模。

■Q3预期延续高增，把握稀缺beta赛道。考虑到今年7、8月表现，我们预期22Q3品牌业务继续保持100%以上增长，且净利率延续上行趋势; OEM及品牌收入结构改善将提振公司整体.业绩表现。

■我们认为露营行业深度广度仍有较大提升空间。从深度来看，牧高笛22H1帐篷销量预计15万顶，天幕销量20万顶左右，我们预期行业整体销售规模或200万顶左右;若以10%渗透率预估，我国潜在露营家庭约3000万户，产业需求深度仍有极大空间;从广度来看，我们此前提出露营生活方式化、休闲选择常态化以及精致装备家居化，通过打造健康户外场景感加速融入日常生活，SKU宽度挖掘潜力大。

我们预计公司2022-24年净利分别1.8/2.5亿,PE分别为33/24X，近两年业绩CAGR40%+,建议积极关注。

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