据产业消息，脊柱集采价格降幅好于之前的创伤集采，接近关节集采；由于脊柱是三大核心骨科产品中最后一个集采品种，集采方案更为完善，此次降幅属于预期之中的超预期，集采政策对于骨科行业估值、业绩压制的悲观预期释放完毕，产业重回良性发展轨道；

    我们对于骨科集采后的市场格局判断：医疗耗材尤其是骨科耗材，由于医生的使用习惯、产品差异、产品线丰富、需要经销商辅助、客情关系等多种影响因素，集采后格局基本就是原有头部玩家继续提升市场份额，后续很难再出现新的玩家，和仿制药区别很大，相关头部企业业绩可实现稳定预期，估值体系可重新回归正常；

    关于骨科行业发展逻辑：对于需求端，正如我们在2019年重点推荐骨科行业时，随着老龄化的加剧（尤其是1963年开始的一波婴儿潮正在迈入60岁年龄段，相关骨科疾病发病率如关节疾病、脊柱骨折等将呈指数型上升），骨科需求将加速上升，同时随着运动人群（活动）的增加、消费水平的提升，运动医学等消费类骨科将快速增长；对于供给端，随着集采价格的大幅下滑，小企业和部分进口企业份额将加速减少，国产头部企业将显著受益；

    大博医疗为A股上市的骨科龙头之一，毛利率超80%，机构认为创新医疗耗材是其看点。

研报点评：

　　立足骨科，推进创新耗材多产线发展。上半年，公司创伤类产品收入405.0百万元，业务收入占比48.9%，毛利率84.5%；脊柱类产品收入226.7百万元，占比27.4%，毛利率85.6%；微创外科类产品：收入95.3百万元，占比11.5%，毛利率76.1%；关节类产品收入28.5百万元，占比3.4%，毛利率41.6%；神经外科类产品收入19.5百万元，占比2.4%，毛利率85.9%；手术器械产品收入9.8百万元，占比1.2%，毛利率43.3%；其他收入43.3百万元，占比5.2%，毛利率66.6%。2022年上半年，脊柱类产品、关节类产品、微创外科产品仍保持较好增长势头，营收分别同比增长23.8%、216.3%、56.8%。

　　集采短期承压，期待后续发力。公司上半年累计实现营业收入828.0百万元，同比下降2.2%；归母净利润179.9百万元，同比下降43.3%；扣非净利润144.0百万元，同比下降49.2%。营业收入的下降主要是疫情和集采政策导致。同时，上半年公司继续加大研发、管理及营销方面的投入，期间费用增加，短期利润承压。在保证公司产品质量的前提下，公司有望进一步提高生产及运营效率，降本增效，为积极应对带量采购提供充足准备，期待其后期发力。

　　研发投入持续，成果不断丰富。上半年公司研发投入102.3百万元，同比增加53.5%，持续加大创新产品研发投入，培育新的产品线，新的利润增长点。研发成本增加主要系研发人员数量和人均薪酬增加，以及研发直接投入增加所致。公司已取得专利证书的专利494项，其中发明专利53项，实用新型专利359项，外观设计专利82项,持有国内三类医疗器械注册证108个，二类医疗器械注册证78个，一类医疗器械备案凭证534个。部分产品也通过了美国FDA、欧盟CE认证许可。