●龙磁科技(300835)：国内领先的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业，软磁有望带来新增长点

摘要：

公司是国内领先的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业，产能位居全国第二、全球前五，主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售。公司基于永磁铁氧体产品，进一步拓展软磁业务，将聚焦永磁及电机部件、软磁及新能源器件两大业务板块，实现双轮驱动发展。

预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/14.11/18.33亿元，分别同比增长33.22%/31.65%/29.85%；归母净利润分别为1.63/2.22/2.78亿元，分别同比增长24.08%/36.37%/25.32%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

正文：

公司简介

公司自成立以来，主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售，目前已成为国内最大的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业之一。基于在永磁铁氧体产品的技术积累和创新延伸，公司正在全力打造软磁产业链，软磁粉料、磁粉芯、电感器件三位一体全面发展。公司将聚焦永磁及电机部件、软磁及新能源器件两大业务板块，实现双轮驱动，高质量发展。

公司股权结构

积极推进扩产，打造规模效应

公司是永磁铁氧体行业内迅速成长的企业，目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二，仅次于横店东磁，全球前五。推进永磁铁氧体产能扩张，力争全球领先。2022年越南二期4000吨湿压磁瓦项目投产后，公司的铁氧体湿压磁瓦产能为近4万吨；到2024年，永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6万吨，在规模上赶超日本TDK的同时，技术也做到接近或达到TDK的水平。

软磁领域“三位一体”全面推进点

目前公司金属磁粉芯已形成4000吨/年产能，到年底公司金属软磁粉芯产能将达到5000吨；软磁铁氧体设计产能6000吨/年，预计将于今年三季度投产；光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段，视客户开发进度投放产能，二期已于近期开工。

软磁下游需求行业旺盛，有望打造第二增长点

软磁材料：2025年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1万吨，2021-2025年的CAGR为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS电脑领域，占比23.3%。

一体化布局软磁产业链，优化整体产品结构

依托数十年的永磁原料制备技术积淀，公司打造“磁粉—粉芯—器件”一体化软磁产业链，形成独有的软磁粉料制备优势。软磁方面，公司已形成4000吨金属磁粉芯的产能；以及铁氧体软磁项目规划产能6000吨。软磁最终目标销售形态为电感器件，主要应用于光伏及储能，新能源汽车及充电桩、消费电子等领域，预计至22年实现产能3.6亿只。

业绩增长态势良好，永磁湿压磁瓦贡献主要利润

受益于公司订单的持续增长，伴随公司持续推进产品研发与扩产，永磁铁氧体、软磁材料等产品有望不断放量，拉动企业业绩增长。2021年，实现营业收入8.05亿元，同比增长43.91%；实现归属于上市公司股东的利润1.31亿元，同比增长92.05%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22亿元，同比增长133.35%。2022年上半年，公司实现营收4.48亿元，同比增长11.19%；归母净利润5676.89万元，同比下降8.67%；扣非归母净利润4720.93万元，同比下降19.97%。公司净利润下降主要系收入规模扩大，原辅材料价格上涨。

湿压磁瓦行业景气度仍较高，公司产能稳健扩张

随汽车智能化、自动化程度提升，汽车电机仍保持年均15%的增长率，同时家电变频化趋势加快，均为湿压磁瓦带来较大需求增量，并且高端市场集中度在不断提升。公司当前拥有永磁铁氧体湿压磁瓦产能近4万吨，产能位居国内第二，世界前五，技术水平位于行业前列，随着龙磁科技园项目、越南龙磁二期项目的顺利推进，2024年公司永磁铁氧体产能计划达6万吨。

盈利预测及投资建议

预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/14.11/18.33亿元，分别同比增长33.22%/31.65%/29.85%；归母净利润分别为1.63/2.22/2.78亿元，分别同比增长24.08%/36.37%/25.32%，对应EPS分别为1.35/1.85/2.31元。以2022年10月10日收盘价27.25元为基准，对应2022-2024E对应PE分别为20.14/14.77/11.78倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。