1、航空发动机产业链22H1营收 31%，归母净利润 37%，产业链相关公司业绩正处于快速增长期。22年前三季度业绩快报或预告情况显示产业链增长势头延续。

2、中下游龙头壁垒极高，22H1业绩突出，22年关联交易预计高增长。航发动力22H1营收 47%，归母净利润 41%，22年预计关联销售180亿，相比21年实际额 28.1%，预计关联采购110亿，相比21年实际 41.9%；航发控制22H1营收 26%，归母净利润 38%，22年前三季度预计归母净利润 30.81%-40.87%，22年预计关联销售44.7亿，较21年实际发生额 40.6%。

3、中游锻铸件受益于小核心大协作，业绩处于爆发期。22H1业绩：中航重机（ 107%）、派克新材（ 82%）、航宇科技（ 51%）、图南股份（ 31%）、华秦科技（ 40%）。22年前三季度业绩预告：中航重机（ 50.36%）、派克新材（ 64.51%）、航宇科技（ 49.02%）。

4、上游原材料壁垒较高，受益于国产替代。上游原材料，尤其是高端高温合金，国内仍处于供不应求的状态，目前国外进口占总用量的50%左右，相关企业将核心受益于国产替代。

5、全产业链扩产持续推进。航发控制、中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技、钢研高纳、西部超导等公司均在近两年通过定向增发的方式融资募投扩产，用于满足下游客户的旺盛需求，彰显了行业高景气度。

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【重点推荐】

1）具备垄断地位的航发集团中下游主机厂和分系统公司：航发动力，航发控制；

2）借助军民融合推进，成长速度快的上游高壁垒的材料供应商及外协锻铸件供应商：图南股份、华秦科技、派克新材、航宇科技、西部超导、钢研高纳、航亚科技等。

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【相关深度】

1）航空发动机专题深度报告（一）：把握历史发展机遇，航空发动机产业蓄势待发

2）航空发动机专题深度报告（二）：供应商体系、研制流程及产业链梳理