【核心观点】

预计2022年三季报上市银行盈利增速继续分化：优质城农商行业绩有望保持高增，全国性银行营收边际承压。地产悲观预期已经纳入估值，建议用优质银行股置换现金仓位，重点推荐南京/平安/兴业/宁波。

【内容要点】

一、 业绩前瞻

（1） 行业前瞻：①预计22Q1-3归母净利润增速基本平稳。主要考虑2022年下半年经济呈现弱修复特征，信贷增长和资产质量稳定。②预计22Q1-3营收增速环比略降，基数效应导致息差对营收增速的拖累加大，而其他非息收入的贡献边际下滑。

（2）分类判断：预计22Q1-3银行间业绩表现分化，优质城农商行营收、盈利有望保持高增。主要基于：部分中小行如江浙区域的优质城农商行，充分受益于区位优势和下半年信贷投放转向零售和小微，营收、利润增速有望保持高增。此外，预计股份行22Q1-3利润增速修复较弱，主要受疫情多点散发、地产销售依然承压等因素影响。10月以来疫情反复，后续需重点关注各地疫情、消费需求、地产销售和房企风险的变化。

二、 驱动因素

（1） 规模：各类银行资产增速分化明显。根据银保监高频数据来看，8月末商业银行规模同比增速较6月末提升0.2pc至10.8%，8月末大型银行、股份行、城商行、农村金融机构规模同比增速分别较6月末 1pc、-0.7pc、-0.1pc、-0.3pc至12.8%、7.0%、9.9%、10.6%，国有行资产规模扩张动能最强。展望未来，随着房贷利率下限放宽、政策性工具落地等刺激政策效果显现，中小银行资产投放动能有望修复。

（2） 息差：预计Q3单季度息差环比Q2下降1bp，Q4息差有望边际企稳。受益于存款成本改善和零售小微投放发力，22H2息差降幅有望较22H1收窄。

（3） 非息：①中收：预计Q3中收增速环比小幅修复，主要基于去年Q3中收基数低以及消费回暖带动信用卡业务修复。②投资：预计Q3非息增速环比下滑，同时考虑到各家银行投资能力存在差异，预计各家银行其他非息收入增速分化。

（4） 减值：预计Q3、Q4不良压力边际缓解，资产质量有望企稳。银行资产质量主要压力点边际缓解，具体来看：①零售方面，消费回暖经济修复，零售资产质量预计稳定；②地产方面，地产放松政策加码，多地设立地产纾困基金，预计地产不良暴露速度趋缓。同时近几年银行不良持续出清，22Q2末商业银行不良率较22Q1末-2bp至1.67%，22Q2末商业银行拨备覆盖率较22Q1末 4pc至204%，拨备水平处于历史高位，风险抵补能力较强。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。