1）10月25日，A股盘中探底回升，截至收盘，沪指下跌0.04%，创业板指下跌0.95%，中证500下跌0.46%，科创50上涨0.19%。两市成交额0.80万亿元，前日成交额0.88万亿元。今日北向资金净流入28.45亿元。行业方面，汽车、建材、电力设备、机械设备表现较强，医药生物、石油石化、非银金融、计算机等表现较弱。

（2）今日午盘左右，市场出现了大幅反攻。消息面上：一是发改委等六部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，其中提出，便利国际商务人员往来，同时强化外商投资企业金融支持。二是人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，有助于扩大国际资本流动，丰富企业融资渠道。此外，今日央行通过逆回购当日净投放2280亿元，市场流动性环境边际缓和。

（3）展望后市，我们重申周报观点：当前 A 股市场正处于低风险，高不确定性投资阶段。 1）从基本面趋势看，不确定性较低，国内企业盈利或至少会修复到明年年中，修复强度需要等待政策进一步前瞻指引，我们亦可以从即将发布的 3 季度经济数据和上市公司 3 季报预告中窥探端倪。2）从估值分位看，当前全市场估值处于 2016 年以来的低位；风险溢价 ERP 指标更是回落到负 1 倍标准差的下方，市场处于低风险阶段证据较足。

（4） 对于 A 股而言，我们见证了今年年中不确定性由高到低之后市场凌厉的反攻，可以预见后续市场的上涨幅度和持续性或会超过 5、 6月的表现。随着海外风险事件的逐步消退，被抑制的 A 股以及其他新兴市场估值都会得到不同程度的修复。 行业选择上，密切关注估值回落，资本开支上行，产能扩张的硬科技和中游制造板块；政策支持的自主可控、信创方向要引起重视。

祝投资顺利🔮

中银策略团队221025