[庆祝]公司近况

温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。

1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出栏量同比 38.4%/ 2.9%至1,241.87/441.28万头。公司3Q22毛猪均价同比 64.2%至22.6元/千克，叠加公司养殖成本下行，贡献生猪养殖业绩。

2）肉鸡养殖：1~3Q22/3Q22肉鸡销售收入（含毛鸡、鲜品和熟食）同比 21.9%/ 43.7%至242.44亿元/101.00亿元，肉鸡销售量同比-0.7%/-3.1%至7.83/2.95亿羽，其中3Q22毛鸡均价同比 49.8%至17.8元/千克。

[庆祝]评论

1、畜禽养殖景气度向好，贡献养殖业务盈利：1）生猪养殖：猪周期上行趋势明确，行业养殖盈利受益于猪价。据博亚和讯，当前外购仔猪、自繁自养养殖盈利分别为1,213.16、1,228.39元/头。2）黄羽鸡养殖：一方面，黄羽鸡养殖行业产能处于较低位置，支撑当前黄羽肉鸡价格景气度。另一方面，考虑畜禽蛋白的替代消费作用，禽肉价格有望受猪周期带动，进而正向促进禽养殖盈利。

2、养殖业务降本增量，具备业绩增长潜力：1）生猪养殖：成本方面，公司优化生物安全防控及养殖效率，成本持续降低。据公司公告，公司通过生产管理、优化种猪结构、监控生产等方式提升养殖效率，当前公司基母死淘率、窝均健仔数、产保死淘率等指标达到非瘟前水平，我们预计公司3Q22完全成本约16.5元/千克，后续仍有改善空间。出栏量方面，我们预计2022年出栏量有望超1,800万头，2023年继续稳健增长。2）肉鸡养殖：公司为肉鸡养殖龙头，具有较优秀的成本控制能力，我们预计本年出栏量有望达到11亿只，看好长期发展潜力。

[庆祝]盈利预测与估值

当前股价对应2022/2023年3.6/2.3倍市净率，基于养殖周期回暖、公司成本管控得当，上调公司2022/2023年归母净利润564.7%/12.8%至50.83/228.14亿元，维持2022年目标价30.0元不变，对应2022/2023年5.5/3.4倍市净率，52.2%向上空间，维持跑赢行业评级。