#中国钼资源储量丰富。全球钼资源分布高度集中，2021年全球钼储量1600万吨，中国储量830万吨，占比超过51%，是全球钼资源最丰富的国家。其中，河南省钼矿资源最丰富，钼储量占全国总储量的30.1%，其次是陕西和吉林，三省钼储量合计占全国56.5%以上。国内钼矿矿床规模大，陕西金堆城、河南栾川、辽宁杨家杖子、吉林大黑山钼矿均属于世界级规模的大矿。

#竞争格局集中~下游应用广泛。钼应用广泛，主要作为生产高强钢、合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁、超级合金、钼基合金等的添加剂。2020年全球钼消费结构占比合金钢39 %、特种不锈钢24%、合金工具钢7%、铸铁/铸钢8%、镍合金3%、钼金属6%、化工13%。中国钼矿石行业属于资本密集型、资源依赖型及下游驱动型行业，具有较高的准入壁垒。中国钼矿石行业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局，市场规模两级分化较为明显，洛阳钼业、金堆城钼业等头部企业占据市场份额超过50%。

#国内产量增长缓慢~海外基本无新增产能。国内市场，头部钼矿企业产量已达上限，并无新钼矿开发项目，仅有紫金矿业未来有小部分伴生钼增量出现。海外矿企中，麦克莫兰自由港公司计划在2022年扩大开采率。墨西哥集团计划小幅增加钼产量并将会持续在秘鲁Apurimac地区进行开发。未来钼产量增量有限，海外市场无明显增量。

#特钢占比较低~国产替代空间巨大。我国特殊钢产量占钢材总产量比重较低，远低于发达国家。2021年我国特殊钢产量为13789.14万吨，占我国粗钢产量的比例约为13.35%，远低于日本的20.96%和德国的22%。未来随着航空航天、国防军工的发展，以及诸多新兴产业的大力发展，特钢的应用领域将持续扩展，钼需求量也将快速增加。

#供需紧平衡~钼价有望开启一轮长周期上行。根据我们的测算，2022-2024年国内钼供需缺口分别为1.66、2.37、3.14万吨。供需缺口进一步扩大有望推动钼价持续上涨。

主要标的：#金钼股份、洛阳钼业