饲料盈利能力领先行业，逐步向全国扩张产能。公司长期专注猪饲料 配方研发以及产品优化升级，公司前端料销量占比高且产品定价高于 行业平均水平，综合毛利率领先行业。公司募集资金 6.83 亿元扩建饲 料产能共 90 万吨，生产规模有望持续扩大，公司将继续深耕山东市场， 持续提升市场占有率，同时向全国潜在市场布局产能。 

猪饲料行业景气回暖，行业集中度加速提高，龙头企业充分受益。伴 随近期生猪价格上涨，行业补栏积极性有所抬升，叠加二次育肥、压 栏等行为增多，3 季度以来饲料行业进入恢复阶段。随着上游原材料价 格企稳，畜禽价格上涨，预计猪料行业景气将持续回暖。饲料行业竞 争加剧背景下，在原料采购、配方技术、运营管理、销售各环节形成 综合竞争优势的行业龙头有望实现市占率持续提升。

 盈利预测与投资建议：预计 22-24 年归母净利润分别约 1.3、1.8、2.4 亿元，同比-9.1%、35.9%、34.5%，EPS 分别为 0.79、1.07、1.44 元/股。公司前端料占比高且产品以高端定位为主，盈利能力领先行业。 过去三年公司饲料销量 CAGR 达到 33%，高于行业平均水平。随着猪 料行业景气回暖，叠加募投项目逐步投产，饲料销量有望进入快速增 长期，考虑到公司成长性显著，参考可比公司估值，给予 23 年估值 30XPE，合理价值 32.16 元/股，“买入”评级。