【长江金属丨继续推荐铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务，对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。

2、铜铝基本面：1）今年以来，受益于新能源与海外经济景气，铜铝需求仍有韧性，受制于疫情、旱情、品位衰减、冶炼减产、能源紧张等，铜铝供给增速不及预期；2）供需双弱之下，铜铝库存低位持续去化，均处于历史最低水平，最新全球铜显性库存仅22万吨，同比下降46%，铝显性库存128万吨，同比下降45%；3）受益于供需格局优化，铜铝供需格局有望长久维持紧平衡。

3、周期位置：1）中期，工业金属需求国内主导，尽管本轮国内地产销售磨底相对漫长、工业产成品库存尚未彻底出清，叠加海外衰退担忧依然存在，铜铝商品宏观风险尚未完全释放，但毕竟已跟随国内经济触底已处黎明之前；2）短期，内外宏观担忧阶段性缓解，前期受宏观担忧压制的铜铝商品有望迎来可观反弹，一方面，美国就业与通胀数据转弱，缓和联储加息预期，美元因此回落，有助有全球大宗涨价，另一方面，受益于稳增长等政策出台，未来1-2季度中国经济复苏预期有望强化。

4、股票推荐：1）自2021年中起，铜铝等基本金属板块跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，从而使得权益下行韧性与上行弹性强于商品；2）关注成长能力突出的铜业龙头紫金矿业（PE估值10倍以内，已消化悲观预期，价格不变则3年业绩翻倍，金铜轮番催化）、洛阳钼业（未来3年铜钴量增最显著）、金诚信（矿服复合增速20%+铜/磷矿贡献弹性），3）关注成本优势明显的铝业龙头神火股份（估值最低，当前行业20%亏损比例时，PE估值不足6倍）、天山铝业（冶炼低成本有底+电池铝箔打开成长空间）、索通发展（预焙阳极成长突出+锂电负极从1到10）。