【中信建投新能源 】

事件：公司发布公告，拟在四川宜宾设立子公司分布投资年产20GW TOPCon电池，项目总投资100亿元，其中固定资产投资50亿元。

点评：

1、公司该项目将分三期实施，其中一期6GW、二期6GW产能都将采用TOPCon技术，三期8GW具体路线及建设进度视公司经营情况各技术路线成熟程度决定。根据规划，一期6GW项目将于明年下半年投产，预计23年TOPCon出货占比有望达到10%-20%。

2、技术方面，公司于2019年引进尚德团队负责光伏板块业务，对电池组件业务理解深刻，电池技术积累深厚。公司组件业务管理能力优秀，并深挖欧洲分布式市场，通过黑组件寻求差异化竞争，单W盈利处于行业第一梯队水平。

3、目前光伏产业链中电池环节是核心供应瓶颈，硅片已经进入让利通道，公司光伏板块电池 组件布局将迎来较大利润弹性。长期看23-24年新技术电池供给稀缺性强，优异电池参数可以带来超额利润，公司TOPCon投产后将进一步为公司带来盈利弹性。

4、公司立足于欧洲市场，分销占比高于头部厂商，客户优质。在能源价格维持高位的背景下，23年欧洲需求仍有望保持高速增长，同时公司通过向日韩、澳洲、拉美、非洲等其他区域加大渠道开拓力度，有望进一步加速电池组件出货量的增长。

5、盈利预测：预计22、23年公司分别实现盈利16、21e，对应当前估值19、15倍。