全球粘胶长丝龙头,兼具粘胶短纤产能。
全球粘胶长丝产能约为 28 万 吨/年,主要集中在中国,其中公司具有 8 万吨/年粘胶长丝产能,约占 全球的 29%。粘胶长丝也是公司利润的主要来源,2022H1,其营收占比 为 66%,而且粘胶长丝作为高端纤维品种,价格自 2021 年开始上涨, 在需求疲弱的情况下盈利能力保持相对稳定。同时,公司拥有粘胶短纤 产能 12 万吨/年,虽然在国内不算名列前茅,但有效补充了公司粘胶纤 维产品的缺项,与粘胶长丝配合有利于扩大总体销售。
碳纤维行业发展空间广阔。
据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报 告》,2021 年全球碳纤维需求约为 11.8 万吨,同比增长 10.4%。前三大主要应用从质量需求来看,依次为风电叶片、航空航天、体育休闲。未来十年,受益于风能、氢能、光伏等行业的快速发展,碳纤维需求有望持续增长,预计 2025 年将达到 20 万吨,2030 将达到 40 万吨,年均复合增长率约为 15%。特别是风电叶片将是拉动碳纤维需求的主要引擎, 同样据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》,2021 年风电叶片的碳纤维需求为 3.3 万吨,2025 年将增长至 8.06 万吨,年均复合增速 25%。
背靠吉林化纤集团,未来有望发展成为国内碳纤维龙头。
2021 年 1 月, 吉林化纤集团宣布,在十四五期间完成 20 万吨原丝、6 万吨碳纤维及 1 万吨复合材料的宏伟计划,公司作为其中重要的参与者,未来有望与吉 林碳谷携手创造国内碳纤维“原丝—碳丝—复材”一体化产业集群,开启发展新篇章。公司全资子公司吉林凯美克拥有 600 吨/年 1K、3K 小丝 束碳纤维生产能力,2022 年 6 月第二条生产线开车成功,已经满产,至 此 600 吨/年小丝束碳纤维项目已全部建成达产。公司持股 49%的吉林宝旌主要从事大丝束、低成本碳纤维的研发、生产和销售,一直保持满产满销状态。同时公司利用非公开发行募集项目年产 1.2 万吨碳纤维复 材拉挤板项目,2022 年 11 月 19 日首条碳化线一次开车成功,进一步向碳纤维复合材料领域延伸。另外,吉林国兴碳纤维(吉林化纤集团持股 100%)主要从事大丝束碳纤维生产,未来有望注入上市公司,助力公司 在碳纤维领域做大做强。
投资建议:我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.4/2.2/3.3 亿 元,EPS 分别为 0.02/0.10/0.14 元,对应 PE 分别为 280/56/38 倍,考虑公司作为全球粘胶长丝龙头,随着全球经济复苏需求向好,盈利能力有 望增强,同时公司积极布局大丝束、小丝束碳纤维以及碳纤维复合材料领域,且处于陆续投产过程中,确定性强,成长空间广阔,