【疫情防控优化，出行物流待改善】

上周（11月28日-12月2日）共新增本土感染者（确诊 无症状-无症状转确诊）228,387例，较前一周（11月21日-11月27日）多增53,428例，其中广东新增36,735例（占21.0%）、重庆新增35,367例（占20.2%）、北京新增21,093例（占比12.1%）、山西新增11,731例（占比6.7%）。出行与物流方面，百城拥堵延时指数周均同比-10.1%(较前一周-1.6pct)，9个重点城市地铁客运量周均同比-50.1%(较前一周-6.5pct)，全国整车货运流量指数(7AMD)周均环比-13.5%，周均同比-38.9%(较前一周-7.5pct)。

上周国内疫情形势仍严峻，广州、北京、重庆疫情新增感染人数高位续增；成都、深圳、郑州疫情有所反复；武汉、上海仍有散发。孙春兰在座谈会上分别提出“因时因势优化完善防控措施”和“推动各项优化措施落地见效”，并均有关于奥密克戎病毒致病力减弱的表述；各地防疫政策持续优化，如广州多区宣布解除临时管控区、密接可居家隔离，石家庄实施分区分级差异化防控，北京、广州、成都、郑州等地进出商场校区不再查验核酸报告、无社会面活动人员可不做核酸；老年人新冠疫苗接种已下达工作指标，1月底前80岁以上新冠疫苗首剂接种率达90%。不过，上周居民生活半径和出行活动较上周继续边际下行，且明显低于去年同期，9个重点城市地铁客运量不到去年同期的5成，同时货运物流活动持续边际恶化，且仅约占去年同期的6成，显示出行物流仍有待改善。

【供需双弱局面未改变】

生产方面，截至12月4日，25省动力煤日耗周均环比 1.8%，周同比 2.1%(较前一周 0.9pct)；全国高炉（247家）/焦化/地炼开工率周环比分别-1.4/ -1.8/ -1.2pct、周同比 5.8/  37.7/ -3.3pct，11月中旬重点企业粗钢日均产量旬同比 13.6%（较前一旬-3.2pct），沥青开工率/磨机运转率周环比分别-0.6/ -1.1pct、周同比分别-2.5/  3.4pct，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别-5.2/ -2.4/ -2.5pct、周同比分别-3.7/ -6.7/ -12.2pct，全/半钢胎开工率周环比分别-2.4/-3.5pct、周同比分别-2.5/ 2.0pct。

需求和库存方面，截至12月4日，建筑钢材成交量周均同比-15.6%(较前一周 0.3pct)，螺纹钢表观消费量同比-22.3%(较前一周-9.9pct)，螺纹钢库存周环比 0.3%，周同比-14.3%(较前一周 5.9ct)，水泥库容比/发运率周环比-0.3/ -0.9pct、周同比 5.8/ -2.4ct。乘联会口径11月第四周（21-27日）乘用车零售/批发周同比-31%(较前一周-39pct)/-30%(较前一周-25pct)。

电力方面，上周25省电厂动力煤日耗同比上升，但从各行业开工率来看，高炉、地炼、焦化等开工率环比均为负值，指向生产仍然疲弱。建筑产业链方面，钢铁行业延续供需两弱局面。供给端延续回落，上周高炉开工率环比下降；需求方面，受疫情管制和雨雪天气等因素的影响，刚需采购积极性边际回落，螺纹钢表观消费同比增速下行；基建方面，沥青开工率受天气和疫情扰动，施工略有走弱，但仍维持高位。纺织产业链方面，订单旺季结束，PTA/聚酯/江浙织机等开工负荷明显回落。汽车产业链方面，疫情影响销售场景，经销商闭店情况达到20%以上较为严重程度，11月第四周乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转负；生产方面有所回落，上周半钢胎开工率有所下降。

【楼市成交仍在反复，土拍热度分化】

截至12月3日，30城商品房成交面积周均环比 3.9%，同比-23%（较前一周-6 pct），一二三线成交面积周均环比分别 2.7/ 19.6/-20.9%，同比分别-27.1%/ -32.1%/  27%。截至11月27日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1/-14.1%，同比-4.7%/ -52.1%。11月第四周楼市销售仍有反复，一二线城市同比下跌、三线城市同比增长。10座重点城市二手房成交面积同比增幅有所下跌。

供给端政策方面，11月28日，地产第三支箭落地。证监会发布《资本市场支持房地产市场平稳健康发展》，提到1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策（H股与A股政策保持一致）；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。需求端政策方面，因城施策继续发力，宁夏银川下调首套房和二套房首付比例，福建三明市明溪县和安徽桐城推出购房补贴，河南商丘推出购房契税补贴。

截至12月4日，百城土地供应面积周环比-52.0%，同比-22.1%（较前一周-18.3pct）；成交面积周环比11.7%，同比-8.3%（ 20.8pct）；土地溢价率环比0.2pct、同比变动-0.7pct。北京、武汉、无锡、杭州4个城市完成了今年第四、五批次集中供出地出让，热度分化。其中，武汉、无锡地块均底价成交。北京和杭州较热，北京6宗地块有5宗溢价成交，其中3宗触顶成交；杭州8宗地块中的4宗溢价成交，其中3宗加价至封顶。

【出口运价继续下跌】

进口运价方面，截至12月2日，BDI周均环比 10.1%，其中，运铁矿石为主的好望角型运价指数周均环比 24.1%。国内进口运价（CDFI）环比 2.7%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别-0.1/-0.7/ 6.6%。BDI和CDFI环比结束连周下跌，铁矿石运价快速上行是主要推动因素。近期稳增长力度较大，地产第二、第三支箭利好地产投资，防疫政策优化利好生产。不过，当前内需企稳仍然更多是在预期层面，现实层面企稳仍需要一定时间验证，考虑到海外衰退压力加大，我们预计进口运价低迷将持续但下行速度将放缓。

出口运价方面，截至12月2日，中国出口集装箱运价（CCFI）周均环比-6.3%，上海出口集装箱运价（SCFI）环比-4.8%。出口运价已连跌21周，韩国11月出口同比-14%，外需回落压力较大。美国11月第四周红皮书商业零售同比 10.4%，创近10月以来新高，我们认为这可能是高通胀导致的前期积压的部分消费需求在感恩节打折季的一次性释放，消费继续下行的基本面没有改变。

【食品价格上涨为主】

截至12月2日，农产品200指数周均环比 0.7%。其中，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比分别为-3.4/ 1/ 0.3/ 0.6%，蔬菜/水果周环比分别为 4.7/ 1.6%，鸡蛋周环比-0.3%。

猪肉价格环比下跌，供给端部分前期二次育肥猪出栏，规模养殖场降价走量，供给增加，而需求端防疫政策优化对需求的利好尚未兑现。蔬菜上涨较多，主要是寒潮来袭影响蔬菜产运。近期水果价格连续上行，一方面是夏季缺水的减产预期的集中反馈，苹果和柑橘都出现了减产迹象，另一方面水果入库需求增加。

【原油有色反弹，动力煤上涨】

截至12月2日，内盘方面，南华工业品指数周环比 1%，铜/铝周环比分别 0.6%/ 0.3%，动力煤期货周环比 6%，铁矿石/焦炭/螺纹钢周环比分别 2%/-1.4%/-0.6%，水泥/玻璃价格周环比-1%/ 2.1%。外盘方面，RJ/CRB商品指数周均环比 0.2%，布伦特原油周环比-1.4%，LME铜现货/LME铝现货 2.1%/ 1.1%。

上周外盘油价低位反弹、有色高位续涨。美联储主席鲍威尔在周三的鸽派言论 表现不佳的11月ADP就业数据 不及预期的美国10月PCE数据推动上周美元指数大跌，带动外盘商品上涨，不过需求担忧下反弹力度仍然有限。能源方面，OPEC 11月减产幅度创2020年以来最大，后续存在进一步减产的可能。12月3日欧洲达成对俄油限价协议，俄罗斯此前已宣布将不对实施限价的国家出口石油，原油市场供应担忧推升油价。内盘方面，动力煤涨幅较大，与寒潮来袭，采暖需求大增有关。铁矿石和玻璃上涨、水泥和螺纹钢震荡，地产第三支箭落地，施工和竣工有望进一步改善。