公司为国内改性塑料龙头，收购海四达切入锂电储能赛道。根据技改和产能扩建 规划，预计到 2023 年底公司锂电池产能达 11.3GWh，其中磷酸铁锂 8.3GWh。 2021 年公司实现营收 48.71 亿元，同比增长 9.5%，实现归母净利 0.24 亿元，同 比下降 94%，主要系原油价格上涨改性塑料业务成本承压，此外商誉和坏账计提 约 8000 万。截止 2022 年三季度公司实现营收 42.81 亿元，同比增长 26.1%；实 现归母净利 1.53 亿元，同比增长 81.1%。

海四达积极扩产，大客户资源助推其储能订单快速增长 

海四达主要产品为三元圆柱锂电池、磷酸铁锂电池和镍系电池，2021 年收入占 比分别为 66.39%、29.63%、2.35%。考虑到储能市场巨大的潜在空间，海四达未 来产能扩张以磷酸铁锂为主。预计到 2023 年底公司锂电产能达 11.3GWh，其中 8.3GWh 为磷酸铁锂电池。公司储能应用场景主要为通信后备电源和家庭储能， 已与 Exicom、中国铁塔、中国移动、中国联通、沃太、大秦等建立稳定的合作 关系，正在拓展储能产业链头部客户。 在手订单包括 Exicom 采购金额 2820 万 美元的大额订单；中国铁塔 6.91 亿的磷酸铁锂通信后备电源；大秦累计 1.15 亿 海外家储磷酸铁锂电池采购；中国联通 0.63 亿元的蓄电池集中采购。 

公司传统主营改性塑料稳定增长，国产替代下 LCP 贡献增量 

改性塑料为公司基石业务，2021 年收入占比高达 98.28%，已进入奔驰、宝马、 大众等知名车企供应商系统。该业务上游原料受国际原油价格影响较大，业绩呈 现周期性特征。基于高分子材料领域多年的技术沉淀，公司积极布局增量市场 LCP 业务。LCP 是 5G 时代下手机端和基站端重要的高分子材料，预计到 2026 年全球合计需求空间达 120 亿元，四年 CAGR 高达 26%。目前全球市场为日本 和美国垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，形成国产化 替代趋势。公司早在 2007 年开始布局，2021 年收购南通海迪，补齐 I 型 LCP 的 技术短板。公司目前具有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、300 万平方米 LCP 薄膜生 产线、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产产能。

盈利预测与估值 

公司是国内改性材料龙头，收购海四达后锂电储能将成为公司第二增长曲线。我 们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.19、7.96、10.78 亿元，对应 EPS 分别为每股 0.32、0.78、1.06 元，当前股价对应 PE 分别为 53、21、16 倍。综合 考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2023 年 PE 估值 28 倍，目标市值 223 亿元