公司在老挝开采钾肥,现有钾肥产能 100 万吨/年,未来 3-5 年内规划形成 500 万吨的钾肥产能。
公司现有钾肥产能 100 万吨,目前在建 彭下-农波矿区 200 万吨产能(即公司第二个 100 万吨项目、第三个 100 万吨项目)。同时公司已经提交彭下-农波矿区年产钾肥 200 万吨 项目扩建为年产钾肥 400 万吨项目的申请(即第四、五个 100 万吨项 目),预示着公司第四、五个 100 万吨项目正式启动。 目前我国钾肥有 50%以上需要进口,而东南亚则完全依赖进口,我国 和东南亚合计钾肥需求量超过 2500 万吨/年。公司具有东南亚地理位置优势,扩产后当地市场能够消化公司钾肥产能。
公司钾肥开采及销售具有国际化优势。
公司主营业务钾肥开采在老挝地区,老挝地区能源价格低廉并且劳动力成本低,经商环境比较宽松, 矿产资源丰富价廉,有利于在东南亚及东亚等国际市场进行钾肥开发和销售。老挝与我国陆地接壤,是一带一路国家,矿产资源较为丰富, 并且是 RCEP 成员国,且中老铁路已经通车,有利于公司钾肥矿的开发 及国内销售。东南亚及东亚是全球钾肥的主要消费地,但自产钾肥数量较少,初步计算自给率低于 30%,有利于发挥公司地域优势,减少 运输成本。
俄乌冲突限制俄罗斯及白俄罗斯钾肥供给,钾肥价格有望维持在历史均值水平以上。
白俄罗斯和俄罗斯的钾肥占全球供给的 40%,且受到 欧美的制裁,新增钾肥项目存在较大的不确定性。据国外主要钾肥供应商推断,预计 2022 年俄罗斯钾肥将下降 20-25%,白俄罗斯供应量下降约 50-60%。
盈利预测
公司现有钾肥产能释放如期,中期钾肥产能建设稳步推进。 我们预计 2022-2024 年,公司营业收入分别为 39.90、49.50、64.00 亿元,归母净利润分别为 21.82、24.79、33.00 亿元,EPS 分别为 2.35、 2.67、3.55 元/股,对应 12 月 7 日 29.3 元收盘价,市盈率分别为 12.48、10.98、8.25 倍。