回归主业，轻装上阵 公司点评报告模板 盈利与经营状况改善明显 
（一）聚焦主业，产品结构优化，门系统实现量价齐升 
2019 年全部营业收入 33.98 亿元，其中轨道交通装备业务实现营收 26.77 亿元，较 2018 年增长 28.0%。轨道交通装备中主要为车辆门系统销 售，2019 年实现收入 23.18 亿元（YoY+30.2%），占公司整体收入的 68.2%， 是目前公司收入的主要来源。 
门系统业务在保持城轨市场的市占率的同时积极拓展动车组市场。 城轨车辆门系统作为公司的核心产品，国内市占率已持续十多年保持 50%以上。另一方面，公司作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要 参与单位，抢占市场先机，2019 年成功进入 400km/h 高速动车和 250km/h 标动平台，并获得 160km/h 集中动力动车组较大份额批量订单。2019 年 公司门系统实现销售 65,484 套，同比增长 23.4%。 
产品结构转变提高门系统平均单价。2019 年公司门系统平均单价为 3.54 万元，较 2018 年增长 5.5%。2014 年至今公司门系统单价持续增长， 主要由于产品结构优化。目前地铁门的价格在 1.8-2.4 万元/扇，动车价格 在 4.5-5 万元/扇。公司自 2013 年取得和谐号各车型的 CRCC 认证以来， 动车门销量持续增长，从而带动产品平均单价提升。 
（二）维修业务稳定增长，或成为未来发展亮点 
2019 年公司配件业务实现收入 2.68 亿元，同比增长 12.7%。公司配 件主要用于城轨车辆的修理改装的。2016-2017 年，该项业务增速维持在 80%。尽管 2018 年业务增速有所下滑，但 2019 年重新进入增长通道。我 们认为，随着国内轨道交通设备总量稳定增长，以及公司产品在城轨、 高铁市场的份额持续提升，未来维修业务增长具有较强确定性。 公司连接器与内装业务分别实现收入 5,872、3,135 万元，同比增长 32.2%、13.3%。连接器业务整体销售 20,386 套，同比增长 25.7%，主要 由于获得唐山车辆厂、长春客车厂供应商资质，订单增长明显；内部装 饰完成安装 28 列，保持相对稳定。 
（三）化解危机、轻装上阵，盈利与经营状况改善
2019 年公司实现综合毛利率 34.6%，同比提高 5.1pcts。轨道交通设备业务整体毛利率 39.1%，较 2018 年增长 2.0pcts。其中，门系统、连接器、内部装饰分别 实现毛利率 39.1%、34.2%、30.4%，较 2018 年分别增长 3.2pcts、2.7pcts、21.7pcts；配件业务 实现毛利率 40.6%，同比下降 9.3pcts。消费电子毛利率为-35.8%，一定程度上拖累公司盈利状 况。考虑到消费电子已成功剥离，预计 2020 年整体毛利率仍存提高空间。 妥善化解龙昕危机，轻装上阵回归主营业务。由于龙昕科技实控人擅自以龙昕科技名义违 规借款、担保，且受违规担保影响龙昕科技生产经营陷入停滞，公司于 2018 年计提了大额预 计负债及坏账准备 10.67 亿元以及计提商誉减值 22.71 亿元。为防止亏损进一步扩大，解决龙 昕危机，公司将龙昕科技 100%股权作价 4 亿元转让给南京紫金观萃民营企业纾困发展基金， 2019 年 10 月顺利转让完成。随着龙昕危机已成功得到化解，公司聚焦原有主营业务，有望重 回增长通道。 现金流状况同比大幅改善，财务状况大幅度优化。2019 年公司经营性活动产生的现金流 量净额为 4.06 亿元，较 2018 年度增加 7.37 亿元，其中龙昕科技减少净流出 5.44 亿元，其他 单位增加净流入 1.92 亿元，主要系销售回款同比由较大幅度增长。此外，随着龙昕科技的剥 离完成，应付账款同比大幅下降，整体资产负债率从 2018 年的 63.2%降至 43.9%。流动比率、 速动比率分别为 2.01、1.59，较 2018 年分别提高 0.41、0.31。