航空公司行业跟踪报告
居合
一卖就涨
2021-03-18 08:11:02
春运先抑后扬，两会闭幕后出行需求有望逐步复苏，长期看疫情过后航空供需格局有望向好，建议把握周期投资机会。据民航局统计，2021 年春运40 天民航累计客运量3539 万人次，较2020/2019 年降7.8%/51.4%，平均客座率64.2%。春运结束后客流仍维持高速增长，3 月9 日至13 日，民航日均发送旅客139.8 万人次，较2020 年农历同期增506.6%，较2019 年农历同期仅降14.3%。国内疫情管控逐步放宽：3 月15 日，文旅部宣布取消低风险地区文娱场所接待人数限制；北京市自3 月16 日起取消低风险地区进京核酸检测证明；五一假期将至，5 天调休或将带动旅游热度上涨，有望进一步刺激出行需求，国内商旅出行需求逐季改善。中长期看，行业供给增速受限，集中度提升，海外疫情有望向好，我们认为国际线出行有望于下半年逐步松动，推动行业周期稳步上行。后续国内需求爆发、海外疫情得控或促进航空估值修复，建议把握航空股周期投资机会，推荐安全边际高业绩稳健复苏的吉祥航空、业绩反弹空间大的中国国航和穿越周期的低成本航司春秋航空。
国内外疫苗逐步普及，新增病例维持下降趋势。全国各地防疫成效显著，全国中高风险地区全部清零，3 月15 日，全国 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共计现有确诊病例175 例，较年初下降52.7%。海外疫苗接种工作稳步推进，2 月以来主要国家新增接种数较年初大幅提升，其中美国、英国进度领先，两国新增病例自1 月以来始终呈下降趋势。
春节返乡政策影响下2 月三大航国内供给环比下滑21.0%，但客座率环比回升；其中南方航空运力环比降幅小于其他两航，客座率领先。国内疫情得到及时控制，五家上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）国内线总供给需求环比各削减20.2%/18.0%，客座率环比回升1.7 个百分点至65.3%。海外疫苗接种工作有序推进，国际及地区航线仍维持“五个一政策”，2 月国际线/地区线运力较1 月各下滑29.7%/29.3%。三大航2 月国内线总供给需求环比各降21.0%/19.1%，但客座率环比回升1.5 个百分点至64.0%。其中南方航空国内供给降幅小于其他两航，2 月环比降15.5%（国航、南航环比各降21.6%/26.8%），国内线客座率环比略升0.8 个百分点至66.1%，领先国航、东航各3.5/3.3 个百分点。
最淡春运下春秋、吉祥国内线客座率环比各上升3.1/2.3 个百分点至73.4%/70.3%。春秋航空、吉祥航空2 月国内线供给环比各下降9.6%/22.2%，客座率环比1 月各上升3.1/2.3 个百分点至73.4%/70.3%，优于行业平均水平。
尽管受春运期间疫情管控公司短期经营承压，但我们长期看好民营航司机队精简、经管效率强，“内循环”下能较快实现以量换价，业绩率先稳步复苏，后疫情时代运力扩张助力其提升基地市场份额。
3 月以来客流持续恢复，各航司航班量呈上升态势。3 月至今三大航运营主体（国航、东航、南航）日均执飞量大幅增长，较2 月各增54.6%/64.9%/65.5%，春秋、吉祥两航日均执飞量各增22.7%/28.9%。日均飞机利用率三大航各达6.1/6.6/7.1 小时/天，较上月各回升46.2%/63.2%/73.1%。春秋、吉祥飞机利用率领先其余航司，各增20.5%/31.3%至8.7/8.4 小时/天。
风险提示：汇率、油价波动、疫情二次暴发等。
国内外疫苗逐步普及，新增病例维持下降趋势。全国各地防疫成效显著，全国中高风险地区全部清零，3 月15 日，全国 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共计现有确诊病例175 例，较年初下降52.7%。海外疫苗接种工作稳步推进，2 月以来主要国家新增接种数较年初大幅提升，其中美国、英国进度领先，两国新增病例自1 月以来始终呈下降趋势。
春节返乡政策影响下2 月三大航国内供给环比下滑21.0%，但客座率环比回升；其中南方航空运力环比降幅小于其他两航，客座率领先。国内疫情得到及时控制，五家上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）国内线总供给需求环比各削减20.2%/18.0%，客座率环比回升1.7 个百分点至65.3%。海外疫苗接种工作有序推进，国际及地区航线仍维持“五个一政策”，2 月国际线/地区线运力较1 月各下滑29.7%/29.3%。三大航2 月国内线总供给需求环比各降21.0%/19.1%，但客座率环比回升1.5 个百分点至64.0%。其中南方航空国内供给降幅小于其他两航，2 月环比降15.5%（国航、南航环比各降21.6%/26.8%），国内线客座率环比略升0.8 个百分点至66.1%，领先国航、东航各3.5/3.3 个百分点。
最淡春运下春秋、吉祥国内线客座率环比各上升3.1/2.3 个百分点至73.4%/70.3%。春秋航空、吉祥航空2 月国内线供给环比各下降9.6%/22.2%，客座率环比1 月各上升3.1/2.3 个百分点至73.4%/70.3%，优于行业平均水平。
尽管受春运期间疫情管控公司短期经营承压，但我们长期看好民营航司机队精简、经管效率强，“内循环”下能较快实现以量换价，业绩率先稳步复苏，后疫情时代运力扩张助力其提升基地市场份额。
3 月以来客流持续恢复，各航司航班量呈上升态势。3 月至今三大航运营主体（国航、东航、南航）日均执飞量大幅增长，较2 月各增54.6%/64.9%/65.5%，春秋、吉祥两航日均执飞量各增22.7%/28.9%。日均飞机利用率三大航各达6.1/6.6/7.1 小时/天，较上月各回升46.2%/63.2%/73.1%。春秋、吉祥飞机利用率领先其余航司，各增20.5%/31.3%至8.7/8.4 小时/天。
风险提示：汇率、油价波动、疫情二次暴发等。
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中国国航
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