三大航11月国内航线需求环比下降。2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。分结构看，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。

吉祥航空11月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。以19年同期为基数，吉祥航空22年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；22年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。

春秋航空11月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。以19年同期为基数，春秋航空22年11月ASK下降58.4%，其中国内航线ASK下降31.3%；22年11月客运量下降63.0%，其中国内航线客运量下降48.0%。

首都机场、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022年11月，首都机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、93%、59%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降92%、92%、54%，环比上月分别变化-10.3%、-83.6%、+3.6%。

“新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%；民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%；全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。

投资建议：国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”及“新十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求，出行限制逐步放松，航空需求也将逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将随之修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

来源：[光大证券|程新星]