南美盐湖全年产量或不及预期，扩产进度难言乐观-韭研公社

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南美盐湖全年产量或不及预期，扩产进度难言乐观

tony2001

中线波段

2023-01-06 08:49:39

南美在产盐湖经营总结：Q3业绩延续高增，全年产量或低于指引。

1）Q3锂盐价格环增，带动业绩环比继续增长。SQM、ALB、Livent二季度分别实现净利润11.0、9.0、0.78亿美元，环比+28%、+120%、+30%；Olaroz实现毛利润1.33亿美元，环比+6%。总结来看，盈利增厚主因锂价环比上涨（Q3海外锂盐均价环比+13%），且部分企业长协重新定价带动售价超预期增长。

2）受疫情、全球宏观环境等多因素的掣肘，南美盐湖整体全年产量或低于预期。ALB、Livent再次修正业绩指引，其中营收上限均有所下调，原因皆在于销量或不及公司此前预期；但由于锂产品售价仍然非常坚挺，全年利润指引中枢均有所提升。

新建产能跟踪：供给端扰动不断，同时需注意调试及爬坡对产能释放节奏的影响

扩产项目：2022-23年为南美四大在产盐湖新产能的密集投放期，但释放速度预计偏缓。1）今明两年南美四大盐湖企业产能增速较快。2022-2023年南美四大盐湖企业新增产能分别为10/9万吨LCE；2024-2025年产能增量较少，仅有SQM以及Livent分别计划新增3万吨；2）但新产能放量预计要到2024年前后。第一，投产不等于立即有增量产出，调试及认证都需一定时间。如ALB的La Negra项目在去年10月即宣布开始投产调试，但实际到1Q22才销售，期间历时约半年；第二，盐湖爬坡周期天然较长，各企业给的指引通常在两年左右。故总体来看，盐湖在投产的2-3年后才能满产释放产能，将显著平滑供给曲线。

新建项目：多数产能在2024年及之后方才释放，预计对2025年前的供给格局影响较小。目前来看，新建产能中或仅有Cauchari-Olaroz将在2023年底之前投产，其他项目均在2023年底以后方能落地。再考虑调试及爬坡周期，预计2025年前增量十分有限。

此外，供给端扰动频繁，企业兑现预期投产时间或有难度。如Allkem表示由于疫情导致装备未能如期交付，Olaroz二期（2.5万吨LCE）投产时间从2H22推迟半年至2Q23；Lake Resources与技术合作伙伴仍未就股权纠纷问题得出明确的解决方案，这一不确定性或显著影响项目进度。

锂资源开发道阻且长，预计未来几年行业仍将维持供需紧平衡状态，将有力支撑锂价中枢维持高位，带动资源自给率高且量增明显的公司业绩实现高增。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

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