华泰证券：轴承行业长坡厚雪，两大趋势挖掘结构性机会
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①轴承是个有着百年历史的长坡厚雪行业，行业总体增速CAGR有望保持8.5%，但目前世界八大轴承企业占据全球70%份额，国内企业仅占25%，属于大而不强。②行业趋势一，是随着专业化分工、利润端压力等，轴承产业链有望逐步转移至我国。③行业趋势二，是风电行业扩容+进口替代，预计十四五期间单年风电轴承市场规模有望超100亿元，目前3WM以上主轴轴承仍主要被外资垄断，未来国产替代空间大。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】华泰证券指出，轴承行业是长坡厚雪的行业，后续呈现两大趋势，一是产业链转移，二是风电行业放量，本土领先轴承企业有望迎来国产替代的历史窗口期。1）轴承是大工业制造的关节，下游分布较为分散轴承指支持旋转轴或其他运动体的机械基础件，用于承受轴与其他轴内零部件运作过程中产生的载荷以及降低机械旋转体的摩擦系数。下游应用领域广泛，以汽车领域占比最高。2020年轴承应用领域占比最高的前三个领域分别为汽车、家用电器以及电机，分别占比为37.4%、12.4%、10.6%。2）全球市场集中度较高，国内产业大而不强据GrandViewResearch，2020年全球轴承市场规模达1187亿美元，并有望保持8.5%的复合增速至2028年。世界八大轴承企业包括斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、捷太格特、恩梯恩、铁姆肯、日本美蓓亚、不二越，据头豹研究院，2020年这八家轴承企业在国际轴承市场的占有率合计达到70.7%，成垄断态势。2020年，我国轴承行业营业收入达到1,930亿元，占全球规模的25%。但我国轴承制造仍以中低端为主，轴承出口单价显著低于进口单价。轴承产业拥有100多年历史，是较为成熟的行业，全球市场增长稳定。3）趋势一：专业化分工+产业链转移，看好本土具备成本优势的零部件企业轴承产业重要行业趋势：①利润端压力及外部环境的不确定性增加，促使轴承厂外包更多生产工序。更为彻底的专业化分工能使轴承厂专注于轴承设计端的核心壁垒，提升其灵活响应客户需求的能力，同时降低重资产投入的风险；②受益于国内工艺水平及劳动力素质的提升，轴承产业链有望逐步转移至我国。在此趋势下，产业链转移有望扩大国内轴承产业链蛋糕，轴承行业的专业化分工有望使零部件企业承接更多的加工工序，提升产品附加值及盈利水平，因此建议关注本土具备成本优势的轴承零部件企业，相关主要环节有套圈、滚动体等。4）趋势二：风电行业扩容+进口替代，看好向高端轴承突破的本土轴承龙头政策助推，“十四五”年均风电新增装机量有望超50GW，风机轴承空间有望持续扩容，且风机大型化有望提升轴承单品价值量。据测算，十四五期间单年风电轴承市场规模有望超100亿元。偏航变桨轴承国产化率已较高，3WM以上主轴轴承仍主要被外资垄断。在风电主轴供不应求、海外品牌风电轴承产能有限的情况下，国产品牌中已有小批量大兆瓦（大于5MW）机型在明阳智能、东方电气等样机试用，本土领先企业有望迎来国产替代的历史窗口期。
来源：华泰证券