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钧达股份-002865-2022年业绩预告点评:单瓦盈利持续
tony2001
中线波段
2023-01-20 12:54:25
公司发布2022年度业绩预告,公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元,同增481%-537%,扣非归母净利润4.6-5.6亿元,同增354%-410%,差额主要系公司于2022年6月剥离汽车资产,并计入非经常性收益2.15亿元所致。2022Q4公司预计实现归母净利润2.70-3.70亿元,同增374%-476%,环增96%-169%,扣非归母净利润2.64-3.64亿元,同增368%-469%,环增94%-168%。实际经营业绩符合预期。
大尺寸供需紧张,盈利持续改善。公司预计2022年电池出货10.72GW,同增88%,PERC/TOPCon电池分别出货8.85/1.87GW,PERC同增约55%,其中2022Q4电池出货3.81GW,PERC/TOPCon分别出货2.37/1.44GW,Q4由于组件厂去库存导致TOPCon出货略低于预期;考虑计提费用回冲我们测算整体电池单瓦盈利0.12元左右,环比提升约4分,其中PERC/TOPCon分别为0.11/0.13元/W左右,整体贡献4-5亿元利润,受益于原材料降价+大尺寸供给紧缺,单瓦盈利持续提升。
展望2023Q1,公司目前已满产满销,我们预计公司电池出货4.4GW+,单瓦盈利环比持平。2023年我们预计电池出货30-31GW,同增280%+,看好盈利继续提升:①受益上游原材料价格快速下降,电池供应相对较紧,利润留存能力强;②我们预计2023年公司TOPCon电池出货20-21GW,同比10倍左右增长,出货占比约65-70%,享新技术溢价,贡献盈利弹性,推动电池量利双升!
TOPCon产能加速推进,激光SE导入助力效率提升!公司目前TOPCon有滁州一期8GW在产,我们预计二期10GW于2023Q1投产,Q2满产,淮安一期13GW于2023Q2投产,Q3满产,后续淮安二期13GW将于2023年开工建设,后续产能推进迅速!公司目前TOPCon电池量产效率可达25%左右,我们预计2023年激光SE技术导入后将会有0.2-0.3%的效率提升,叠加技术进步降低银耗,未来成本有望持平于PERC,进一步贡献利润增量!
盈利预测与投资评级:基于公司2022年底费用计提,我们下调2022年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.6/25.0/33.0亿元,(前值为9.4/25.0/33.0亿元),同比+524%/+230%/+32%,基于公司TOPCon电池龙头地位,我们给予公司2023年16倍PE,对应目标价282.7元,维持“买入”评级。
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S
钧达股份
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