1、惠云钛业 广东省区域龙头钛白粉企业，主营业务是钛白粉的生产、销售。公司主要产品锐钛型钛白粉、金红石型钛白粉。2019年钛白粉营收8.87亿，占比88.50%，内销占比74.67%。

2、惠云钛业是广东省区域龙头钛白粉企业，区位优势突出，形成循环经济产业链。公司目前拥有钛白粉产能6.5万吨/年，其中锐钛型钛白粉产能1.5万吨/年、金红石型钛白粉5万吨/年。另外，公司利用当地资源配套生产硫酸，公司拥有硫酸产能45万吨/年，除了自用之外，多余的外销。公司产量在全国所有钛白粉生产企业中排名第14位，居行业中上水平，金红石型钛白粉市占率2.06%，锐钛型钛白粉市占率2.93%，公司本次募投项目主要用于提升钛白粉后处理包膜产能（8万吨/年塑料级金红石型钛白粉后处理改扩建项目），建成后将进一步提升公司竞争力。公司是广东省区域龙头，地处云浮市，属于资源型城市，硫铁矿储量及品位居世界前列，为公司硫铁矿酸提供充足的原料同时节约了硫酸作为危险品运输的高昂费用，同时云浮市石灰石储量达60亿吨，石料建材及石料工艺企业生产过程中产生的大量石粉浆料为公司中和处理酸性废水提供了充足的原料，而云浮市作为广东省三大水泥基地之一，水泥生产过程中需要80-120万吨的天然石膏或工业石膏作为缓凝剂，为公司副产品钛石膏的处理提供了便捷条件，整体而言，公司区位优势突出。借助区位优势，公司在国内首创并形成了完整的“硫-钛-铁-钙”循环经济产业链，做到了清洁生产并提高了经济效益。目前我国钛白粉行业总体查能利用率超过80%，保持在较高水平，行业需求较为旺盛。

3、进口替代及出口成为国内钛白粉需求增长点。我国钛白粉出口量持续走高，2020年1-5月，我国钛白粉出口量48.58万吨，同比增长22.03%，在国外受疫情不利影响下仍然能保持快速增长，说明国外对我国钛白粉的需求韧性比较强。同时出口量占我国钛白粉产量比重逐年提升。2010年我国钛白粉出口量占我国钛白粉产量比重为18.1%，2019年我国钛白粉出口量占我国钛白粉产量比重为31.5%。同时，由于我国钛白粉进口价格高于出口价格，进口量持续走低。

4、行业：

（1）从钛白粉行业产能来看，根据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心的统计数据显示，20 年来，钛白粉行业总产能由 1998 年的 19.8 万吨增加到 2019 年的 380 万吨，年均增长率高达 15%以上；全行业的总产量由 1998 年的 14 万吨，增加到 2019 年的 318.15 万吨，年均增长率也高达 16%以上。产能利用率方面，近年来，行业的总体产能利用率连续多年超过 80%，保持在较高水平。根据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心统计数据，2019 年全国能维持正常生产的 41 家全流程型规模化钛白粉企业的 318.15 万吨总产量中，金红石型钛白粉产量 254.53 万吨，占比为 80.00%；锐钛型钛白粉产量 51.83 万吨，占比为 16.29%；非颜料级等其它钛白粉产品产量 11.79 万吨，占比为 3.70%。经过多年的发展，我国钛白粉产品结构不断优化，金红石型钛白粉产品产量已在行业中占据主导地位。

（2）从下游需求来看，根据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心统计数据，2010年我国钛白粉表观需求量147.5万吨，2019年表观需求量234.57万吨，复合增长率为5.29%。我国钛白粉下游消费结构中用量较大的下游行业为涂料、塑料、造纸等，涂料为最大的应用领域，占据60%的消费量；塑料和橡胶对钛白粉需求占据需求量的20%。

5、竞争格局：从国际看，钛白粉生产工厂规模趋于大型化，产能日益向少数厂商集中，且产业并购重组仍在进行当中，此类全球化的大公司作为钛白粉行业的主导者，在很大程度上主导着全球钛白粉的供给、价格和发展。从国内看，虽然钛白粉行业在近年出现了龙蟒钛业与佰利联的并购重组等产业重组事件以及一些中小生产企业因企业环保等因素关停，我国钛白粉行业的产能集中度有所提升，但整体上看我国钛白粉生产企业的规模仍然偏小，产业集中度仍然偏低。 据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心统计数据，2019年，我国 钛白粉总产量318.15万吨，前五大生产企业的产量合计约为148.77万吨，占总产能的46.76%,其中龙蟒佰利年产能超60万吨，为唯一跻身世界前5大生产 厂商的国内企业，截至2019年末，在全国共计41家能维持正常生产的全流程规模化钛白粉企业中，其中17家钛白粉生产介业的产量低于3万吨，产业集中度有待进一步提升。

6、2017-2019年营业收入8.25亿、9.06亿和10.02亿，复合增长率为10.19%，归母净利润为8706万、8193万和9812万，复合增长率为6.16%，毛利率为27.68%、23.41%和23.16%。预计三季报业绩:净利润7000万元至7400万元,下降幅度为-19.89%至-15.31%。可比公司：龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业、安纳达 。发行价格3.64，发行PE16.12，行业PE28.94。流通市值3.45亿，市值14.56亿。