看好23年锑价：22年阻燃剂需求承压下锑价维持7.3-8万元/吨，23年阻燃剂终端需求修复叠加光伏需求放量，供给端新增有限情况下锑价上涨逻辑强化

[太阳]全球锑供需持续趋紧：近年全球锑产量持续收缩，2021年全球锑矿产量10.9万吨，已处于供不应求。根据测算2022-2024年全球光伏玻璃澄清剂锑需求分别为1.95万吨/2.59万吨/3.33万吨，全球锑资源集中且稀缺，新开发锑矿资源有限，未来三年全球锑供需持续趋紧。

[太阳]稀缺小金属锑存在较大涨价空间：光伏玻璃锑成本占比4.3%，终端组件成本占比0.3%，需求快速增长叠加成本占比极低，价格容忍度高；阻燃剂用锑理论价格上限为12万元/吨；聚酯催化剂及铅酸电池用锑在下游成本占比极低且不存在完全可替代产品，锑价未来仍存在较大增长空间。

[太阳]黄金价格有望迎来上涨：金价与实际利率显著负相关，随着全球能源危机、疫情等导致通胀高企，全球经济下行压力较大，美债长短期债券收益率出现持续倒挂，2023年美国加息停止甚至出现降息的概率升高，2023年可能会出现滞胀周期，实际利率持续走低，黄金价格有望迎来上涨。

[太阳]预期锑矿平均产量恢复至2万吨/年，锑价上涨一万净利润增厚1.6亿，万古矿区资产注入叠加甘肃加鑫转采黄金产量持续增长，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.53亿元/8.77亿元/12.42亿元，对应PE分别为25/18/13倍，

[太阳]报告链接

湖南黄金深度：<e type="web" href="https://ock.cn/l6lk2" title="【申万有色能源材料】湖南黄金(002155)深度：光伏刚需小金属锑涨价空间可期，全球金锑资源龙头受益" ></e>

湖南黄金22Q3业绩点评：<e type="web" href="https://ock.cn/Letrd" title="湖南黄金（002155）点评：自产矿产量短期下降，看好金锑价格上行支撑" ></e>