看好在光伏新技术大机遇下,公司 POE 类胶膜业务开启未来全新增长极,最为看 好公司异质结 UV 光转膜的阿尔法
1)POE 类胶膜:双玻组件+N 型电池组件占比提升,未来 POE 胶膜需求将实现 快速增长。我们预计 20-23 年胶膜需求 CAGR 为 40%,POE/EPE 胶膜需求 CAGR 为 24%/73%。公司 18 年量产 POE 胶膜,具备先发优势,POE 粒子保 供能力强,并积极扩张胶膜产能,规划年产能到 3.6 亿平。POE 粒子保供能力+ 产能扩张,预计 POE 类胶膜业务开启未来全新增长极。
2)异质结 UV 光转膜:公司自研的 UV 转光膜能提高异质结组件 1.5%的功率, 其壁垒高,主要壁垒在公司历经 8 年自研的转光物质——商品名为镭博 TM。公司 已与华晟签订 10GW 的 UV 光转膜长单,同时随着异质结电池占比的提升,公司 异质结 UV 光转膜将迎来更为广阔的应用空间。
其它业务:
1)背板:受益于光伏装机需求增长,我们预计 20-23 年光伏背板需求 CAGR 为 25%。公司逐渐切换到自研的 PPF、FPF 背板,PPF、FPF 背板不需要使用 PVDF 薄膜,产品毛利较 KPF 高,也摆脱了 PVDF 树脂价格波动的不利因素。随着新产 品占比逐渐提升,公司背板业务营收和毛利率有望持续提升。
2)非光伏业务:重点拓展新能源汽车动力电池细分领域,随着新能源汽车出货量 的提升,21-25 年公司在售和在研的新能源动力锂电池材料的需求 CAGR 为 38%,未来此业务业绩有望保持高速增长;同时公司还积极进行半导体材料、消 费电子材料领域的国产替代,公司业绩有望得到增厚。
投资建议:我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.2、5.5、11.1 亿元,PE 分别为 44、26、13 倍。首次覆盖给予其 2024 年 20 倍 PE,目标价 50 元。