光伏EVA粒子是胶膜的原材料,70%靠进口比如从陶氏化学进口。我记得20年因为疫情影响,汽车需求量小,陶氏化学把EVA粒子产量从汽车向光伏倾斜,现在海外汽车进入补库存阶段,会影响到EVA粒子的供应。主要的逻辑如下:
(1)需求高增将增强价格上行的持续时间和确定性:20年三季度开始,光伏EVA树脂进入紧缺状态,而光伏EVA产能周期达3.5-4年,由于光伏行业需求增长,光伏EVA年均增速或达30%左右,2025年中性需求为200万吨(2020年光伏EVA需求仅为60万吨左右),光伏EVA紧缺周期或维持3-5年以上;
(2)EVA装置是光伏行业产能周期最长的:理想情况下,光伏EVA产能周期达3.5-4年,其中建设周期2年、调试周期1.5-2年,实际国内三家光伏级EVA树脂企业的爬坡周期都比这个长,联泓15年9月可以生产18%含量EVA,维持两年,17年中后期才开始生产28%含量线缆料,再慢慢生产光伏料,2019年光伏料占比15%,光伏料占比也不会高,装置运行稳定后光伏料上限就50%-70%,因此光伏EVA树脂紧缺周期或达3-5年以上;
(3)EVA树脂单耗高于硅料,行业价值量可观:光伏EVA树脂的单耗约0.45万吨/GW,大于硅料的0.3万吨/GW,当前价格对应价值量约0.9亿/GW,占组件成本约5%;
(4)国产替代增强需求的长期成长趋势和空间:EVA胶膜几乎所有产能都集中在国内,而目前光伏级EVA 70%来自进口,将开展大幅度国产替代,行业成长空间大;
标的就是联泓和东方盛虹。东方盛虹的话,有卖方看1600亿。