近日中石化入股埃力生，我们解读这一事件标志着中石化加强气凝胶的使用渗透，是对气凝胶行业的重大利好。市场之前担心管道保温需求看不清楚，但从中石化这一行为叠加近两年中石化每年都有10万方的采购框架标落地来看，石化企业在碳中和任务及气凝胶降价趋势下，正在加速导入气凝胶。此外，埃力生目前产能并不能满足中石化一家企业需求，我们认为并不会影响其他气凝胶企业对中石化的供应。中石化入股埃力生进一步说明他们对气凝胶价格较为敏感，利好有成本优势的气凝胶企业。

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[太阳]晨光新材基本面

1）气凝胶板块，1万方产能（实际产能弹性可以达到2-3万方）预计在3月底如期试生产，目前与下游客户接触中。在建产能方面：江西湖口龙山新厂区规划25万方气凝胶，预计在年内开工，一期规划3-5万方气凝胶，有望在明年投产；宁夏基地一共规划10万方气凝胶，在今年2月已经启动，三氯氢硅等气凝胶上游材料预计在年内投产，而后建设气凝胶项目（1个车间建设周期8个月）。

需求端反馈：1）锂电领域：目前根据几家动力、储能的主流锂电厂反馈，低成本是需求的主要驱动因素。2）管道保温领域，气凝胶价格降到7000-8000元/方后预计综合使用成本与硅酸铝打平，后者约百亿级市场规模。此外，近期埃力生专家反馈23年1-2月气凝胶招标量同比增长50% 。

2）硅烷板块，近期市场比较担心硅烷价格及吨利润。但根据卓创及百川等市场报价看，22Q4/23Q1 550、560、570、Si69、171的加权价格环比分别-15.9%/-11.0%，加权价差环比分别-30.19%/-11.94%。近期硅烷产品价格下跌一方面是化工品需求尚未回暖，而硅烷新产能释放；另一方面氯丙烯、硅粉、烯丙基缩水甘油醚等原材料价格在22Q4-23Q1有所下调所致。叠加1月份春节影响20天销量，23Q1业绩短期确有压力。但从近期产品价格调整后来测算，550、560等产品吨净利仍有5000元以上，以此测算今年硅烷板块业绩4-5亿业绩。若后续需求回暖，吨利润有进一步回弹可能。

气凝胶板块24年至少有5-8万方产能，保守以方净利3000元推算，对应2亿左右净利润，对应约60亿市值，硅烷板块预计60-75亿市值，合计120-135亿市值。若考虑远期气凝胶产能全部投放后10亿的净利润增量，合计市值可展望到210-225亿市值。而当前市值80亿，近期回调跌出性价比空间，推荐买入。