看未来:短期提价释放弹性,中长期空间仍足。1)短期:21 年是利润率洼 地,是产品结构变化、能耗双减、Q2 促销力度加大、疫情反复、原材料涨 价等多因素共振的结果。展望未来,产品结构的变化可能使得利润率难以回 到 20 年水平,但随着能耗限制政策影响的消退、提价覆盖成本压力,预计 22 年净利率会有明显改善。2)中长期:火锅料市场仍有扩容空间,且公司 的市占率仅 15%,参考海天在酱油领域的市占率达到 34%,我们认为公司 的市占率至少可达到 25%。此外公司积极发力预制菜蓝海赛道,当前预制菜 市场规模在 2000-3000 亿元,若 B 端渗透率提升至 25%,C 端的占比提升 至 20%,预计 25 年可达 6800 亿元。目前预制菜格局未定,公司做预制菜 的优势在于渠道上有高度协同性,管理层高度重视,成功经验有望复制。
投资建议与估值 21 年三季度新宏业并表,新宏业承诺 21-23 年实现净利润不低于 0.73/0.80/ 0.90 亿元,预计公司 21-23 EPS 为 2.96/3.91/5.22 元,对应 PE 为 44/33/ 25 倍。公司小 B 端业务基础扎实,预制菜有望成为第二增长曲线。因此给 予 22 年 45 倍估值,目标价 175.95 元,给予“买入”评级。