成长股投资方法（8）不考虑景气度的投资体系-韭研公社

登录注册

成长股投资方法（8）不考虑景气度的投资体系

myegg

2022-03-01 16:11:59

在成长股的台阶是投资的基本原理讲完之后，我觉得可以回头插播一篇简化版的投资体系，也就是完全不考虑景气度的投资方法。回到我们的成长股台阶式投资的方法中，确定性对应的就是台阶的方向，一步一步的向上而不会向下，景气度对应的是台阶内的波动的宽度，和单一台阶的时间跨度。所以，不考虑景气度的体系，就是我们只看大方向向上，完全不考虑台阶震荡幅度多大、震荡多长时间。有一种说法叫“钝感力”，迟钝的力量，指人对外界的信息不那么敏感，它的好处是不会总是处于慌得一比的状态，可以过滤掉一些杂讯，防止忙中出错。系统越复杂，目标越难，越容易出错，系统越简单，目标越简单，越不容易出错。在抽离景气度的体系中，只考虑确定性对应的仓位上限，只买中高确定性的公司，设定一个合理的中枢，越跌越买，且要拉大每次买入的价格区间和时间间隔，甚至这个中枢的具体价格也不是最重要的，因为中枢向下的宽度很宽，时间也拉得很长。赚钱靠的是多次买入后摊平成本，靠业绩增长。很明显，这个“心大”的投资方法，对投资者有很高的要求：第一、景气中性的体系中，股票波动的无序性加大，你的容忍度也必须放大。在一个不考虑景气度的体系中，所有的公司在你看来都是“景气中性”的，就像在刘强东说自己脸盲，所有女人长都一样。但实际上大部分公司都不是景气中性的，要么好，要么不好。而景气度会影响股价，这就造成了价格的实际运动与你的内心的估值常常背离。什么意思呢？在确定性和景气度的双象限投资体系中，股价计既受到确定性的影响，也受到景气度的影响，因此它的很多变化都是可以解释的。但在只有确定性的一根坐标上，股价的很多波动，无法找到确定性的解释，那么意味着，在你看来，股价波动的无序性就会加大——实际上这种波动是有序的。比如说，如果你把锂光芯和银地保都看成是景气中性的行业，那么前者的上涨和后者的下跌就都是无法解释的乱炒。特别是A股，股价短期波动受景气度影响大于受确定性的影响。大家可以在脑海里想象一家公司，高确定性，三年复合增长20%，但股价三年涨幅为零。为什么呢？第一年的景气度很高，估值过高，最后一年景气度向下，估值又过低，一来一去，估值下跌了80%，完全抵消了业绩增长。结果就是公司这三年的k线图，在一个台阶区域内宽幅的震荡，这种形态，如果交易能力不好，亏30%很常见。很多人在看了股票大幅波动之后，都会来问我什么原因，是不是确定性发生了变化。如果你的心态是这样的，说明你无法忍受无解释的波动（其实是可解释的），你的钝感力不足以放弃景气度。第二、需要降低预期收益率前几年，市场风格都在赚确定性的钱，很多人错以为又有高确定性又有高收益，但这是不可能的，今年就是还债，所有高确定高估值的白马都跌惨了。很多人又开始觉得还是小票黑马既能赚钱又安全。确定性和高收益长期而言是互斥的，否则你加十倍杠杆，几年就财富自由了。当你主动减掉一个分析维度，而且是影响很大的维度时，预期收益率也要降低。降低预期收益率并不是坏事，之前讲过，预期收益与估值中枢有关，降低预期收益等于提升了估值中枢（不理解的去看估值的那几篇），等于你可选择的标的大大增加，等于增加了投资的确定性。比如说，医美估值很贵，而估值贵代表未来预期收益率下降，如果你主动下调预期收益，等于医美的某些标的也到了估值中枢附近了。第三、需要更多标的组合波动性加大后，为了平滑收益波动，需要增加标的数量，这是必要性；同时，前面说过，降低预期收益等于提升了估值中枢，等于你可选择的标的大大增加，可以在不降低标的质量的前提下，组合中纳入更多标的。有些人担心股票数量多，忙不来，但这里你已经抽走了最复杂最需要跟踪的景气度分析，而确定性是基本不变的，你现在管十个股票的工作量比你以前管两个股票都要轻松。最后总结一下，放弃景气度单吊一个确定性维度的投资体系 1、确定性决定最高仓位，合理估值中枢以下分批越跌越买 2、加大中高确定性公司的亏损容忍度，拉开分批买入的价位与时间的间隔 3、适度降低收益预期，提升合理估值中枢，以获得更多的高确定性的可选标的 4、增加组合数量，以平滑收益波动 5、这一体系下，研究的重点是定期评估确定性，并修正估值中枢

转自思想的钢印

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

贵州茅台

工分