● 怡合达(301029)：对标日本龙头米思米，工业自动化升级大势所趋,自动化设备零部件市场广阔

摘要：

FA工厂自动化零部件一站式供应商，公司成立于2010年，深耕自动化设备行业，专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。公司通过建立自动化设备零部件标准化体系，实现高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品供应。截至2020年末，怡合达已开发涵盖176个大类、1404个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。

正文：

1、短期视角：疫情企稳,下游需求触底回升

公司所处下游行业为国内自动化设备行业，自动化设备服务领域较广，包括 3C、汽车、新能源、光伏、医疗、激光、食品和物流等行业领域下游，下游行业的需求与国民经济的发展息息相关，随着国内新冠疫苗普及率提高、疫情影响退去，下游的需求有望触底回升。

2、中期视角：商业模式决定先发优势显著,对标日本龙头米思米

公司通过将非标零部件标准化并形成手册，将传统模式下的“零部件单独设计＋多家供应商采购”方式转变为“零部件简单选型＋一站式采购”，解决了非标零部件分散到多家供应商，设计难度大、采购成本高、交期管理难等痛点。该商业模式下积累的SKU越多工程师对此粘性越强。对众多SKU的生产交付的管理以及对每个非标SKU的标准化设计的经验积累将形成很高的竞争壁垒，国内类似公司数量较少、规模较小，公司位居行业前列。

对标公司为日本上市公司米思米,米思米在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式，在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。目前怡合达在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面与米思米仍存在一定的差距，但在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势，有望迅速成长为中国版米思米。

3、长期视角：工业自动化升级大势所趋,自动化设备零部件市场广阔

随着我国适龄劳动力数量减少，劳动力成本不断上升，用工业自动化推动产业转型升级已成为行业共识。“中国制造2025”国家发展战略的推进，使得工业自动化在制造行业的应用将迎来一个需求快速发展阶段。依托于自动化设备细分领域的广阔市场空间，自动化设备零部件行业市场空间和成长速度均随之呈现良好态势。

4、盈利预测及投资建议

由于公司为零部件平台型企业，下游行业包含光伏、3C、新能源、汽车等，由于怡合达为国内第一家上市的FA工厂自动化一站式供应供应商，具备一定稀缺性，同时具有大部分零部件厂商不具备的平台型属性，未来业绩增长有保障。我们看好公司在本行业的核心竞争力和发展潜力，作为国内第一家上市的FA工厂应给予较高的估值,因而选择2022年80X作为目标估值,目标市值468.7亿元,上涨空间为11.6%，对应目标价117.18元，给予“增持”评级。

来源：

天风证券-怡合达(301029)-《打造数字版五金店,实现自动化零部件一站式采购》。2021-8-22；