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【兴证电子】高占比、高弹性、产能有保障，继续重点推荐沪电股份

Dom Juan 唐璜

自学成才的老司机

2023-04-20 15:43:53

【兴证电子】高占比、高弹性、产能有保障，继续重点推荐沪电股份，受益800G交换机渗透和AI服务器放量趋势

近期屡有加单传闻，我们了解到，目前海外数据中心客户去库存接近尾声，并且在AI驱动下，NVIDIA加速卡、800G光模块多次加单，800G光模块与800G交换机是配套的，对应加速卡PCB和交换机PCB需求增长是顺理成章的事情，公司新接订单情况也逐渐企稳回升，未来随着800G交换机渗透、AI服务器放量以及服务器平台升级，业绩弹性巨大。

沪电股份通讯PCB收入占比接近70%，盈利占比接近75%，以IDC交换机、路由器、服务器等下游应用为主，产品大多是高多层板。主要受益以下几大趋势：
交换机从400G向800G渗透：2023年将是800G交换机渗透元年，AI对算力的拉动有望加速这一趋势，400G和800G交换机使用的PCB产品，层数从26L提升至32L/34L，材料从M7升级为M8，价值量有望数倍提升，利润率也有提升空间。

AI服务器放量：相比通用服务器，AI服务器使用多张加速卡，其PCB采用高多层HDI结构，价值量较高，而且主板层数也远高于通用服务器，整体价值量数倍于通用服务器。

通用服务器平台升级：Q2开始，随着Intel的Sapphire Rapids CPU上量，服务器平台向Eagle Stream升级，主板层数和CCL使用均有提升。

竞争格局方面，公司在高阶数通领域份额较高，交换机客户包括Cisco、Arista等，服务器客户包括N客户、惠普、戴尔等，2020年以来5G基站业务的下滑完全被数据中心的增长填补，并在2022年利润创新高，维持较高的盈利能力，是数据中心业务持续性和格局好的最好体现。

产能方面，国内青淞、黄石工厂仍有扩产空间，公司在泰国已经布局生产基地，最快24Q4有望投产，针对数通和汽车产品，为中长期的增长提供动能。

风险提示：800G交换机渗透低预期、AI服务器出货低预期

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