【A股巨量成交量从哪儿来？】天风-韭研公社

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【A股巨量成交量从哪儿来？】天风

无名小韭55510930

2021-09-05 14:53:05

【A股巨量成交量从哪儿来？】

各位领导周末好！

A股已经连续33个交易日成交额破万亿，巨幅换手的背后，主要是几股力量在推动：

一、公募基金调仓：消费医药的持续弱势导致资金流出，成长和周期板块中景气度较高的赛道都定价较为合理，估值和拥挤度处在高位，防御型配置资金开始青睐性价比较高的金融、基建和公用事业。

二、北向资金成交额加大：北向资金的成交额创下年内新高，周度累积成交额达到8342.16亿。

三、融资融券存量上升：融资融券交易额较5月的低点3000-4000亿回升至近期的5000-6000亿；

四、量化私募的中高频交易活跃：量化私募目前的产品规模已经破万亿，8月量化私募新发行数量高，其中还有很多是百亿爆款。存续产品交易和建仓对两市的成交额都有无法忽略的贡献。

一直以来大家对量化的固有印象就是机器人下单追涨杀跌，是波动率的放大器。其实这个理解并不全面。根据我们的经验和与量化私募从业人员的交流，我们发现：

当下较为主流的量化策略主要是以日频价量策略（技术因子结合非线性的机器学习算法）和高频策略（主要信息来源是日内高频交易数据）为主。这两者都不是单纯的动量策略，其中甚至有用到反转策略。

从这些明星量化私募产品的业绩表现来看，策略的同质化比较严重，经常出现同涨同跌的状态。这确实加大了市场的脆弱性，一旦策略出现回撤可能同时触发止损条件，在市场上形成较大的卖出压力。

此外，中高频策略都是非常依赖市场流动性的策略，在高换手的市场环境中能有较高的超额收益，而较高的超额收益又能吸引更多的资金申购该类型产品，新产品需要建仓和交易会提高市场的换手，形成正向反馈。

日内策略会在任何交易时间交易，而日频策略常在临近收盘进行换仓（也有在开盘下单的），从日内的成交额分布来看，2点半之后的成交额确实明显提升，由此也可以瞥见量化策略确实对成交额的上升有贡献。

其实大多数量化策略都是会设置换手限制的，但是目前多数的中高频策略的换手都在年化50倍以上，远远高于主动管理的产品。

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