核心要点:

当前经济形势分析:(1)一季度GDP不变价增长26.90万亿元，增长4.5%、好于市场平均预期的4.0%，与场景恢复、稳增长发力靠前等紧密相关，消费、投资、进出口数据超预期改善，市场预期稳定向好。(2)PPI呈现结构性持续下行，低通胀不等于通货紧缩，我国不存在系统性和持续性的通缩压力。 (3)金融数据超预期改善。但从社融与MI增速分析。当前企业经营情况改善仍然不足。

2023年4月中央政治局会议内容解读:(1)会议认为，2023年一季度，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。但当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临断的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。(2)从未来经济工作重点来看，在恢复和扩大需求中，4月中央政治局会议强调“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”:要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能:还重点提及了要有效防范化解重点领域风险。

防范化解风险领域:(1)稳房地产。“销售-投资-开发”传导路径分析，2023年房地产销售额、投资额、开发资金均明显回暖。从增速看，新开工面积周期与销售面积周期基本同步，2020年以来短周期已持续3年。当前房屋销售增速难以为继。同时，受融资收紧影响，高财务杠杆率也难以维持。(2)稳地方债。政治局会议强调，要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。在当前我国推进中国式现代化、实现高质量发展进程中，防范化解城投债务风险是保持金融市场稳定、维护社会安定、促进地方经济发展的重要举措，也是统筹发展与安全、贯彻新发展理念、构建新发展格局的必然选项。因此，从大类资产配置视角，地方债存交易性机会。

把握主线投资机会:基于A股市场投资环境分析，结合4月28日中央政治局会议精神，A股市场颠簸向上的行情仍在途:结合宏观背景、行业估值、流动性等分析，预判5月份结构性机会占优。

建议关注以下三条主线轮动:(1)国产科技替代创新:计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。(2)消费细分领域:食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等:(3)中国特色估值重塑主题:能源、基建、房地产产业链等。

风险提示:经济复苏弱于预期风险，政策调整不及预期风险。全球通胀下行不及预期风险。