【AI联盟】凌云光（688400）：产业机器视觉龙头，工业算法模型国内第一，超前布局千亿级智谱大模型！

一、凌云光目前是国内机器视觉大模型的NO.1，行业低渗透率，业绩高增长，AI软件唯一盈利公司。机构预测，给 予 2023 年 70 倍目标 PE，对应目标价为 41.30 元。维持“买入”评级。

1）根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从2018 年的101.80 亿元增长至2020 年的144.20 亿元,复合增长率达19.02%。预计2020-2023 年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长,2023 年销售额将达296.00 亿元。

大陆市场长期由海外龙头主导，国产替代空间巨大。

2）公司行业地位领先，业绩快速增长。凌云光国内排名第一，进入苹果、华为、宁德时代等产业链，2022年虽受疫情影响，但扣非净利润较2021年增长19.17%，归母净利润2亿，与此同时研发费用增长33%至3.72亿元。未来三年股权激励行权要求业绩翻倍。

二、公司视觉模型积淀超越facebook的SAM，落地场景和技术储备深厚。

1）SAM是视觉领域的GPT3.0时刻。机器视觉现有算法和SAM结合，可帮助降低长尾市场的研发成本，快速提升行业渗透率。

2）公司已与多个行业龙头合作，在消费电子领域公司长期服务于苹果公司，与鸿海精密、瑞声科技、歌尔股份等建立了长期稳定的合作关系；在新能源领域目前已进入宁德时代、比亚迪、恩捷等多个龙头客户供应商名单；公司不断积累大场景、复杂工艺及典型制程解决方案提供能力，制造业行业先发优势明显。

3）传媒领域，与央视、咪咕、腾讯等合作数字人，基于大模型ChatGLM(智谱AI大模型）提供数字人解决方案。

文化元宇宙方面，公司FZMotion光学运动捕捉系统、LuStage光场重建系统、LuXR虚拟制作系统等产品方案，可满足客户在不同场景中对虚拟内容制作的需求，已用在春晚、冬奥会直播、《重返月球》等标杆场景中打造虚实共生的解决方案，在SAM赋能下将成为元宇宙领域AIGC重要生产力工具

三、大模型算法积淀审核，深度合作国内恰。千亿级大模型公司智谱华章

1）公司打造了机器视觉算法平台—VisonWARE，迭代至目前已包含100+算法工具包，积累众多垂直领域算法。

2）参股投资国内领先大模型公司智谱华章1.02%的股份。智谱AI在超大规模预训练模型、高精度通用知识图谱上具有较高的行业领先优势。

3） 持续加大研发投入，技术平台优势显著 公司持续加大研发投入，着力建立可持续发展的技术、产品创新能力和人才 培养体系，2022 年研发投入 3.76 亿元，同比增长 33.92%。公司在光学成 像、算法、软件和自动化四大技术平台构建了较好的技术优势。在智能算法 方面，公司在原有的 Vision Ware 算法平台基础上加强对深度学习算法的研 究和应用，针对碎片化、快交付、高迭代特点的工业质检场景，发布深度学 习算法平台 F.Brain；在智能软件上，针对被检测物的高度差、平面度、翘 曲度、长宽、厚度、轮廓度等三维信息测量，发布工业级 3D 测量软件 Holo 3D。围绕机器视觉下游行业需求，持续布局上游核心器件能力建设，打造 高分辨率、高速度 1.5 亿像素大面阵相机、特种光源、视觉控制器等。

4） 进入智能视觉装备领域，积极布局前沿技术 面向未来智能“制造”，机器视觉与自动化融合是大势所趋，公司为此构建 了精密机械与自动化控制的技术能力，产品布局也由此进入智能视觉装备 这一千亿级高端装备领域。2022 年公司进一步投入研究机器人柔性安装运 控平台，实现多轴运动轨迹补偿系统，提高自动化模块的标准化和模块化。 在前沿技术方面，公司以打造领先的工业人工智能技术为目标成立“知识理 性研究院”，进一步构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业 人工智能大数据平台，开展多种 AI 算法、计算成像、大数据与认知图谱等 技术研究，服务更多行业需求。

TIPS： 公司股权激励计划已落地~

四、 盈利预测与投资建议 公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 34.28、41.90、50.29 亿元，归母净利润为 2.71、 3.55、4.42 亿元，EPS 为 0.59、0.77、0.95 元/股，对应 PE 为 56.46、 43.10、34.66 倍。上市以来，公司 PE TTM 主要运行在 50-90 倍之间，给 予 2023 年 70 倍目标 PE，对应目标价为 41.30 元。维持“买入”评级。