公司发布一季报，实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%，超市场预期。

信创助力授权业务爆发式增长。考虑到2020Q4部分递延信创订单（测算约50-60万套）以及2021Q1新落地订单，公司授权业务实现爆发式增长，预计Q1数量授权+场地授权业务营收合计约3.4亿。根据产业调研情况，今年部分省份新一轮信创电子公文系统招投标已经启动，整体招投标节奏较去年有所提速，全年来看各季度授权业务同比增速将保持较高水平。

“云和协作”战略落地，机构订阅业务曙光显现。为落地“云和协作”战略，公司从产品研发、渠道建设、标杆客户推广等多方面发力，向大型政企客户及中小企业客户分别提供基于私有云的办公解决方案及基于公有云的WPS+订阅服务，目前已有部分市级标杆项目落地，政企客户的云化进程和渗透率实现有效提升，未来推动政企客户实质性上云将成为公司业务发展的战略重点。

C端订阅业务继续实现较快增长。截止3月31日，公司主要产品月活数达到4.94亿，同比增长10.51%，环比增长4.22%；其中WPS PC版月活数达到1.94亿，同比增长15.48%，WPS移动版月活数达到2.94亿，同比增长8.49%。公司一季度月活增长数符合我们预期，测算实现C端订阅收入约3.3亿元，同比增长约45%。未来公司在PC端月活数天花板仍有40%增长空间，且付费率的提升仍将持续，推动公司C端订阅业务将继续保持较快增长。

成本、费用增速不及收入增速，净利率保持较高水平。Q1公司整体毛利率达到89.74%创历史新高，环比2020Q4提升0.36个百分点，这主要得益于毛利率水平最高的授权业务收入占比保持高位，以及订阅业务在规模效应下毛利率继续提升。公司期间费用合计为4.1亿，同比增长56.86%，不及收入增速，因而净利率达到42.33%，保持较高水平。Q1公司研发费用率下滑至26.46%，考虑到公司今年仍然是协作战略研发投入大年，预计全年来看研发费用率仍将恢复至较高水平。

投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为34.55/48.06/65.05亿元，归母净利润分别为12.85/18.63/25.54亿元，维持“增持”评级