[庆祝]事件: 5月15日船舶制造板块大涨,其中中国船舶、中船防务涨停,中国重工涨超8% , 5月13日我们发布报告,强调造船行业有望迎来业绩与估值共振。
造船行业约20年一-个周期,上-轮周期是03-08年, 21年以集装箱船为代表开启了新- -轮周期。集装箱船经过21年订单爆发,短期内预计消化现有订单为主。
根据海事服务网,干散货船和油轮的手持订单量均保持在历史低位,其中干散货船的订单量接近现有运力的7% ,是21世纪以来的最低水平。油轮订单占现有运力为4% ,处于1996年以来的低位,我们认为三大船型需求轮动下,船厂订单将有较高持续性。
4月28日,克拉克森新造船价格指数录得167.33 ,连续第13周上涨。根据克拉克森, 5年二手船价/新船价反应当下航运市场景气度, 80%是较为合理水平,当前油轮95%、散货88%、集装箱78% ,这还是在新船价格持续上涨,航运运价、钢板价格下跌情况下。
行业出清彻底,供给端收缩明显。根据BRS2022年报, 造船厂数量从2007年的约700家急剧下降到2022年的约300家,目前每年可建造和交付约1200至1300艘,远低于2005年至2010年每年建造和交付2000艘的产能水平。
卑我们认为本轮周期特点是船型轮动,相比上一轮周期三大传统船型 集体爆发, 预计业绩持续性更强。此外LNG船、汽车运输船、海上养殖工船等船型当下同样需求旺盛。21年签的高价船预计将从今年开始交付，板块将开启业绩释放周期。
受益标的
1 )中国重工 :中船集团下属的主要军船研制生产公司,军船占比较高,且积极开拓军贸市场,出口占营收比例约40% ,此外还有大量民船。公司当前PB仅1.39 ;
2)中船防务:公司A+H股两地上市,其中港股PB当前仅0.9 , A股PB为2.4 ,我们认为公司当前估值处于较低水平,具有较大提升空间;
3)中国船舶:民船占比高,年产值近600亿元,造船板块龙头公司。
风险提示:订单不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧。
