芒果传媒-管理层交流纪要

Q：公司核心内容战略和未来展望？

22Q1因为排播的问题导致业绩同比下降，长视频行业的核心竞争力依旧是内容策划、创新和运营能力，也是公司一直擅长的，可以为用户持续提供符合需求的内容。展望今年内容的编排还是非常丰富的，包括《声生不息》、《姐姐3》、《哥哥2》等。公司今年对于综艺的很有信心，Q2和Q3都会比之前有更强的表现。剧集方面，去年启动季风剧场，陆续上线了小而精的剧集，从5月起《妻子的选择》、《张卫国的夏天》等都在审核排期中，总局的国家重点项目《天下长河》公司作为出品方前期口碑也很好，还有《少年派2》等，内容方面不会特别差。

但是疫情也存在不确定性，比如会对剧组开机等带来一定影响，但是长沙和横店对公司的节目录制比较支持，包括姐姐等综艺都采用闭环录制的方式。2022年总体的编排和规划都还在有序进行中，预期不会有太多变化，目标40%综艺增长，希望继续延续趋势。

 

Q：行业竞争格局情况？如何展望中国流媒体的盈利模式？

纯会员的模式建立在行业垄断的基础上，要稳定会员模式，需要爆款的持续性。迪士尼未来的模式是流媒体最终的模式。对奈飞而言是无奈之举，最终是没有持续性的，因为内容无法持续，版权采购出现问题后，靠资本驱动平台瓶颈就会出现。

芒果的商业模式是非常稳健的方式，广告在当下是非常必要不能放弃的商业模式。中国网民因为享受了互联网红利，对于内容的付费意愿是比较差的，同时由于存在平台之间的竞争，所以广告还是非常必要的。同时公司也希望能够通过小芒，包括线下实体店等，实现商业的闭环，相较于同行就会有很大的竞争优势。

对于行业未来，相信行业的规范是必然的，国家的监管政策是必然的，中国用户的审美鉴赏能力在持续进化，未来的发展方向是需要更强的策划能力以及满足用户的需求，网民在淡化大制作，对于小而美的垂类的内容偏好度在提升，这个趋势相信会持续。

 

Q：疫情对于品牌广告的影响？公司在广告销售策略的准备和变化？如何展望全年的综艺广告市场？

广告行业层面受疫情的影响还是比较大的，但是公司在综艺方面一直处于头部水平，去年几个头部广告主特别是乳品行业都实现了逆势增长，今年也会加强同平台的良性合作，继续把比较多的投放比例放在平台这边进行相应的投放，公司也为他们做内容植入、营销和线下衍生。但是今年行业能拿得出手钱的变少了，所以也会把预算放在一些小而美的垂类综艺和短剧，同新生的垂类品牌也会去联合做一些合作的尝试。

今年的综艺广告市场，整体而言应该会全面下滑，但是公司今年的综艺排期基本已经经过调整和确认，相应的广告也已经确认，所以2022年影响不是特别大。

 

Q：从业务运营角度如何平衡监管要求和观众喜好？

行业监管对于大家都是公平的，公司希望能够在监管条件下找到合适的方案。

虚拟主持人方面，更多的还是尝试，希望能够第一个推出来，包括小漾等可能会在今年下半年的招商会进行观摩和探讨，公司在这方面的投入一直在持续过程中，会在视频观看应用的技术方面，可能观看形式会发生重大变化，公司也在积极布局。

 

Q：长视频盈利拐点？提价空间如何理解？

中国会员价格500/年比较合适，提价是趋势，但不陆续提价市场监管可能会有反应。公司一年2次提价，会通过比较委婉的策略进行提价。行业的盈利拐点还仍有待观察，特别是高价采购版权的模式如果无法改变的话，相应公司可能比较难出现盈利拐点。涨价今年还是会有计划的进行2次涨价。

 

Q：芒果去拓宽更多的内容创新形式？比如全景式的内容？

对于沉浸式的剧集，短剧，综艺等尝试一直在持续，公司也有创新研究室，拥有全球第三大的VR影棚，同时还有全国重点研究室5G研究室，会深入进行VR等技术的研发，包括也有和华为的合作等。希望3-5年内会有些沉浸式的内容推出。

 

Q：芒果TV和运营商业务的具体目标？中移动如何帮助实现目标？

努力的方向是2022年比2021年更好，大屏方面因为疫情的原因，Q1增长比较快。对于增加大屏的内容在探讨，包括做教育等内容，可能会针对大屏推出相应的健身等内容。

和中移动的合作包括渠道合作，同时推出芒果卡（移动卡，包含会员权益），已经在湖南省推广，分省推进过程中，目前进展比较超预期，包括像体育等内容方面还会有进一步的合作，但关联交易可能受这个影响会有加大。

 

Q：今年重点的综艺总体的招商情况？

《姐姐》和《哥哥》不管是网综和台综是目前冠名价格最高的项目，相较于去年会有所增加，今年的基本目标不会有改变，各项业务都会有增长。希望综艺项目在疫情下能够如期完成制作和排播。《声生不息》的价格也不低。

 

Q：自制内容的布局？自制是否有更好的ROI？

本来Q1计划上线《大侦探》和《声生不息》，包括Q2和Q3准备的综艺和剧是历史上准备最充分的季度，《妻子的选择》预计会受到女性用户的广泛欢迎。

公司持续在按照自己的节奏和营收情况做相应的布局，今年的文娱整治使得艺人成本也在下降，公司也有机会做更多的尝试，对于中腰部内容也会持续看好和尝试。让综艺和剧的团队，还有合作的战略工作室，通过中腰部的项目去练兵。今年买的剧占据40-60%。

 

Q：小芒电商和实景娱乐的规划？

小芒经过去年一年的发展和探索，包括和京东和阿里的充分沟通，定位于新潮国货后找到了自己的定位，预期还是达到了目标，有2个类目达到了行业第一，会坚定的做下去，同时刚完成集团的增资，也在引入战略投资者。希望今年GMV能够做起来，同时DAU目标达到200-300万，不会追求纯补贴式的日活，希望明后年能够实现盈亏平衡，商业模式跑通，同时和电商业务有更多的协同。

今年本来希望开16家店，如果不是疫情影响已经开店7-8家，但是疫情影响导致进展有些延后。但疫情也使得在选址和租金等方面出现优势，各地政府也比较欢迎和支持。会在疫情放缓后开始大规模的推进，但是商业方向不变。

 

Q：数字人和数字藏品？

新业务比较关注，去年年会3个月给每个员工做了一个数字藏品，公司对于新业务一直比较关注，目前有2个团队尝试，一个是做实景娱乐的团队，另一个是技术研究院在做尝试。目前最大的问题在于二次交易的规则，近期可能会同牌照拥有方进行合作。预计未来2-3年会有比较大的市场预期，对于年轻人来说拥有独一无二的数字藏品非常有吸引力。

 

Q：如果今年的预期都能够正常播出，内容支出的规模如何做预测？

支出在70-80亿，但是产生的效果预计在百亿以上，公司每年的投入都在相应增加。大芒2018年就在做，现在也在合作，但都是我门派制片人对他们进行指导，大芒今年预算会增加一倍以上。大芒的商业模式已经跑出来了，一些中小客户没钱投大综艺，会和大芒合作，今年大芒收入预计会突破亿元。

 

Q：关于电视剧方面如何留住行业中的人才？

正式启动剧的团队在18-19年，延续的是综艺的工作室制度，制片人的薪酬水平相较于行业处于优势水平，留住这些人的优势是有创新空间和公司兜底。庞大的中台体系让其感受到创作的便利。中国疫情下能够进行大规模的制作只有芒果能做到。

 

Q：如何理解内容题材监管？

监管对芒果是最有利的，对政策的边界是最清楚的。《声生不息》得到了监管部门的高度肯定，公司很清楚监管部门不允许的和可突破的，也成为了总局的重点项目。

 

Q：自有版权库的布局？海外发行情况？

今年公司已经和中国作家协会合作买了两部版权，公司也获得了相应的优先影视改编权，每年影视版权的评估在一两千部，版权需求还很大。5月互联网大会会和几个国家的电视台签署协议，希望能够把中国的故事内核做海外本土化处理。

 

Q：比较期待的电视剧的排播计划？电视台综艺会不会和TV一起招商，招商的口径会不会调整？

优秀的剧在过了立项后，会经过生产，后期再报审核，获得许可证等流程，一些优质剧集基本上会在5月份接季风，公司这方面会加强时间流程的管理，现在公司库存剧相较于其他平台都不多，剧集内容更易把握用户的需求。

关于招商内部有严格的结算体系，招商会推到5月18日，会将未来的想法推出来。

 

财报解读

营收利润：芒果超媒2021年实现营业收入153.56亿元，同比增长9.64%，公司总体营收保持稳健增长主要得益于芒果TV会员、广告、运营商等各项业务保持稳健、快速增长良好态势。2021年实现归母净利润21.14亿元，同比增长6.66%，扣非归母净利润20.60亿元，同比增长11.57%，非经常性损益共5433.2万元，其中主要系政府补助3600万元。运营主体快乐阳光实现营业收入129.5亿元，同比增长29.46%，净利润20.82亿元，同比增长17.30%。

分季度看，芒果超媒2021Q4实现营业收入37.25亿元，同比下降17.9%；归母净利润1.34亿元，同比下降63.8%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比下降77.7%。主要系21Q4所上线核心项目有限。2022Q1实现营业收入31.24亿元，同比下降22.08%；归母净利润5.07亿元，同比下降34.39%；扣非后归母净利润4.74亿元，同比下降38.49%。主要系疫情影响内容生产进度，项目排播延后，以及去年同期基数较高（《姐姐2》于2021Q1开播）所致。公司正处于业务整合转型期，因此经营指标短期内受影响有所下降。而今年二三季度，随着公司《哥哥》系、《姐姐》系及《声生不息》等王牌IP节目将陆续上线，“季风剧场”剧集排播也更丰富，预测全年整体业绩将呈前低后高走势。

盈利能力：芒果超媒2021年毛利率为35.5%，同比+1.4pcts，随着高毛利的互联网视频业务占比持续提升，盈利能力进一步上升；净利率为13.77%，同比-0.36pcts，基本维持稳定。2022Q1毛利率为35.5%，同比-2.8pcts，净利率为16.2%，同比-3.1pcts，受疫情因素影响导致重点节目排播后移，盈利能力略有下降。

期间费用：从公司2021年的期间费用来看，公司费用率为21.72%，同比提升1.08pcts；从公司2022Q1的期间费用来看，公司费用率为19.17%，较2021Q1同比上升0.12pcts，基本维持稳定：

>> 2021年销售费用为24.69亿元，同比增长14.09%，主要系业务宣传推广和渠道建设费用增加所致。对应销售费用率为16.08%，同比提升0.63pcts；2022Q1销售费用为4.39亿元，同比下降24.11%，对应销售费用率为14.05%，同比下降0.37pcts；

>>2021年管理费用为6.96亿元，同比增长10.61%，主要系人力资源和折旧等增加所致；管理费用率为4.53%，同比增加0.04pcts；2022Q1管理费用为1.48亿元，同比下降7.09%；对应管理费用率为4.74%，同比增长0.76pcts；

>>2021年财务费用为-1.01亿元，主要系利息收入增加所致；财务费用率为-0.66%，同比下降0.04pcts；2022Q1财务费用为-3765.7万元，主要系利息收入增加所致；对应财务费用率为-1.21%，同比下降0.56pcts；

>>2021年研发费用为2.72亿元，同比增长47.51%，主要系研发项目投入和研发人员薪酬增加所致；研发费用率为1.77%，同比上升0.45pcts；2022Q1研发费用为4948.5万元，同比下降4.61%，对应研发费用率为1.58%，同比上升0.29pcts；

分业务来看，公司2021年：

>>芒果TV互联网视频业务：实现营业收入112.61亿元，同比增长24.29%，营收占比提升至73.34%；毛利率为43.61%，同比上升2.92pcts；其中会员收入36.88亿元，同比增长13.3%，付费会员数达到5040万人，同比增长39%，运营商收入21.2亿元，同比增长27.2%，广告收入54.53亿元，同比增长31.75%。

>>新媒体互动娱乐内容制作：实现营业收入18.77亿元，同比下降32.10%，营收占比为12.23%；毛利率为17.09%，同比下降5.26pcts；

>> 内容电商：实现营业收入21.57亿元，同比增长2.50%，营收占比为14.05%；毛利率为8.73%，同比下降11.61pcts；

>>其他主营业务：实现营业收入3948.6万元，同比下降35.82%，营收占比为0.26%；

>>其他业务：实现营业收入2045.6万元，同比增长46.99%，营收占比为0.13%；

芒果超媒2021年经营活动现金流5.62亿元，同比下降3.30%。

 芒果超媒2021年应收账款为31.14亿元，同比增长4.6%，基本维持稳定。与此同时，芒果超媒2021年存货16.90亿元，库存略有上升。

 

2021年表现回顾

1）综艺方面，2021年芒果TV综艺节目继续维持优势地位，创新综艺和综N代齐头并进。芒果TV高质量综艺节目制作团队达26个，持续推进中台建设的同时，成立综艺立项委员会，对制作全流程实现管理，优化成本管控，2021年全年上线超40档综艺，自制能力不断被验证。我们对爱优腾芒综艺排名TOP 20的节目进行了统计，2021年芒果TV综艺热度TOP 20占比44%，与2020年持平，维持稳定的综艺内容产出表现。2022Q1芒果TV综艺热度TOP20占比37%，同样位于行业前列。

 

具体来看，《披荆斩棘的哥哥》接力“乘风破浪”，“大湾区哥哥”成为香港与内地融合的标志，累计播放量达到58.6亿；《乘风破浪的姐姐2》 延续了第一季的女性励志主题，继续吸引全网关注与讨论，彰显了芒果TV在综艺内容制作的核心能力，累计播放量达46亿；《明星大侦探6》打造“明侦宇宙”，关注社会现实，弘扬青春正能量，促进IP良性发展，播放量41.9亿，实现收视、口碑双丰收。与此同时《妻子的浪漫旅行5》、《向往的生活5》、《女儿们的恋爱3&4》等综N代成为行业常青树，继续提供高质量内容，累计播放量均超20亿；《听姐说》、《初入职场的我们》《再见爱人》等新题材综艺层出不穷，累计播放量也均超10亿，再次验证芒果TV综艺创新和创作能力。2022Q1，《我们的滚烫人生》、《明星大侦探7》等综艺也均取得亮眼成绩，分别获得25亿+和20亿+播放量。

2）影视剧方面，芒果TV继续巩固IP全产业链合作生产模式，用优质内容“破圈”，夯实内容核心竞争力。2021年公司拥有29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，共上线170部剧集，其中有84部微短剧集，同时成立影视规划委员会，影视剧内容自制影视剧能力也不断提升。根据骨朵数据，2021年芒果TV 影视剧累计播放量TOP 10合计193.4亿，播放数据亮眼。

2022年业务展望

2022年芒果TV优质内容储备丰富，综艺剧集蓄势待发。综艺方面，《大侦探7》已于2月播出，截止3月累计播放量达20亿。《声生不息》于4月24日首播，有望继《歌手》、《声入人心》后再度打造爆款音乐节目；《乘风破浪的姐姐3》、《向往的生活6》、《披荆斩棘的哥哥2》等综N代预计也将延续前季的内容品质贡献高播放量。

影视剧方面，《沉睡花园》、《尚食》等剧集已取得超过20亿播放量，自开播以来已获得市场高度关注，微博话题热搜不断；“季风剧场”预计2022年也将持续发力，《没有工作的一年》、《妻子的选择》等多元题材将持续丰富芒果TV内容生态，满足更多不同圈层的用户需求。