我们的点评如下：
1、持续拓展市场业务量稳步提升，受疫情及运营商供货价格持续上涨等因素盈利受阻 公司21年及22Q1营收稳步增长、净利润大幅下滑原因在于：1）是受国内各地疫情爆发影响，加上部分运 营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率继续处于低位，云短信业务量和收入同比虽保持增 长，但毛利总额同比有所下降。2）公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、服务号、元宇宙等新业务 的产品研发和市场推广投入以及21年下半年对部分大客户免费试用的形式推广，造成公司研发费用及销售 费用大幅增加，公司5G富媒体消息业务量21年同比增长至20年的300%，毛利在扣除一定量试用成本后增 长至20年的200%，22Q1同比增长159.92%，环比增长28.72%；国际云通信业务收入21年同比增长至20年 的500%，毛利增长至20年的3200%，22Q1业务量同比增长1069%，环比增长9%。3）公司21Q4营收同比 快速增长47.8%，因此21年末应收账款余额同比增加3.5亿元，导致21年信用减值损失计提同比大幅增加。 4）公司结合各子公司三年实际经营及未来经营预测情况，对深圳梦网、尚鼎策划、梦网视讯分别计提商誉 减值2.51亿元、464万元、2822万元。
2、子公司与华为云签订业务合作协议，5G富媒体消息业务未来可期 此前公司下属子公司深圳梦网近日与华为云计算技术有限公司签署了“关于智能信息终端解析能力釆购合 作”的《业务合作协议》。本次合作由华为云自建KooMessage运营平台，深圳梦网提供智能信息AIM+能 力；华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给深圳梦网支付釆购费用。 1）华为云丰富的企业客户资源有望助力公司提升5G富媒体消息的业务规模： 根据2022年3月21日国际独立分析机构Gartner发布的最新报告显示，华为云在2021年达到18%的市场份 额，年增长率为67%，稳居市场第二位。华为云优质的合作伙伴以及丰富的开发者、服务与运营伙伴，在 未来合作过程中梦网有望迅速打开5G富媒体消息通信市场。 2）对公司商业潜能起到极大的推动作用，带来了端到端的新渠道产业机会： 传统短消息融合能力不足，通常承载的是通知作用。此次智能信息AIM+根据终端解析用户在无需下载应用 时便能实现丰富的场景社交，打破了APP之间的边界限制，为终端用户带来了极大的便利性，为企业机构提 供了低成本、高转化的客户触达渠道。随着合作的不断深入，以此形成的消息即服务模式，会为企业的流 量入口提供了新的选择，成为新的用户使用习惯。公司也会不断完善自身技术、经验和服务能力，释放更 大能量，持续开拓市场，服务更多企业的数字化转型升级。
3、前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2017年，梦网 便开始布局5G消息标准版（富信），梦网是业内第一个上线5G消息标准版（富信）商用运营的公司。在成 功案例方面，公司提供了众多5G消息创新应用成果案例，应用行业覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、 服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理 念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布 局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源，为终端原生基 础消息服务升级积累了良好的优势。
4、综上，公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步， 布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务 能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计22-24年净利润为2.0亿、2.9亿、 4.0亿，对应PE为30/24/18倍，维持“增持”评级。
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