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无名小韭0526

2023-05-24 13:36:53

2023一季报一季度春节放假叠加行业需求疲软，经营短期承压。实现营收17.58亿元，yoy -13.35%，qoq -8.39%。实现归母净利润1.25亿元，yoy -38.16%，qoq -17.22%。毛利率20.11%，净利率7.11%。
显卡：公司一直是全球GPU显卡龙头核心供应商，22年显卡业务由于受数字货币等影响导致需求下滑，进入2023Q2 以来我们看到电脑显卡开始出现明显的复苏迹象，核心是我们看到像游戏行业出现较为明显的复苏迹象，国内游戏版号每个月下发数量推动游戏新品持续上行。游戏玩家也开始有较为明显的上涨
汽车：北美大客户PCB核心供应商，产品单车价值量超过2000元，核心车载HDI等产品陆续导入，23年当前跟踪来看仍有较大幅度增长。同时公司内新能源汽车厂商导入迅速，北美大客户扩产有望给公司带来较高的收入增长，22年汽车PCB业务增速超过50%，23年增速有望延续。
服务器：公司近期有望通过全球GPU龙头在DGX服务器板卡、以及高性能计算GPU卡的PCB产品认证，由于PCB订单交付周期较短，根据我们对GPU巨头在投片量跟踪情况来看，23、24、25年A100/800，H100/800两类卡的量分别有望达到130万片、200万片、300万片的量，按照单台服务器8张卡来计算，对应AI服务器量分别为16万台、25万台、37.5万台。单台PCB价值量预计在1.5万元人民币。对应新增AI服务器PCB的增量分别为24亿、37亿、56亿元。预计公司可能在这方面份额逐年提升，预计公司有望拿到对应5亿、11亿、20亿的市场，这部分可能贡献利润1亿、2.5亿、5亿元。
盈利预测：预计23年、24年、25年收入分别为99亿元、115亿、137亿元，净利润分别为9.7亿、13.5亿、17.2亿元。之前胜宏科技一直被市场认为只能做低平米单价的PCB板，无法给高估值；AI服务器板平米单价超过1万元人民币，凸显了胜宏科技技术实力，我们认为胜宏可以给予类比深南、沪电的估值水平，按照25X PE 给予 23、24、25年分别242亿、337亿、430亿。给予买入评级。

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