策略——AI+下半场：以大模型为入口向终端应用扩散
序言：AI+开启新一代产业革命

人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，加快发展新一代人工智能是我们赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手，是推动我国科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升的重要战略资源。

2013-2015年TMT牛市和2023年以来AI+浪潮的本质均离不开新技术的诞生与导入。当前处于2023年，在技术端，人工智能技术演进提速；在生产要素端，数据要素已得到联合国以及各国政府充分重视，与之匹配的数据基础制度体系初步构建并逐步完善，同时“工业4.0”加速构建，新要素与新技术逐步形成良好协同，“AI+”正在积蓄力量，将再度大幅提高生产效率，成为经济社会新角色。

技术革新与金融投资互为因果，共振成长。

对比2013年的“互联网+”行情，我们认为本轮“AI+”行情尚处于早期。当前“AI+”行情依然处于本轮早期，对应新技术导入期前半段。看好AI技术带来的颠覆式产业变革，尽管无法避免产业链各环节受多方面扰动因素出现阶段性调整，但我们认为“AI+”经济中长期向好的大逻辑不变。

（一）“互联网+”热潮回顾

4G牌照发放叠加微信5.0推出，政策产品齐发力，“互联网+”时代正式开启。

网速的大幅提升叠加“微信支付”的推动，互联网应用场景快速普及至娱乐、电子商务、餐饮出行、教育等相关领域，形成了传统行业和互联网结合的“互联网+”模式。
产业革命与政策加码下，2013-2015年“互联网+”板块迎来了史诗级行情。

从具体区间看，“互联网+”此轮大行情可以分为三个阶段：

1.第一阶段：“互联网+”板块领涨全市（2013.1-2013.9）
2013年年初，“互联网+”板块便开始快速上涨，传媒板块领涨。
该阶段传媒板块上涨主要得益于政策、资本运作与业绩三重共振。

2.第二阶段：走势分化，开始出现软切硬行情（2013.11-2014.9）
该阶段宽基指数震荡上行，上证指数上涨10.38%、万得全A上涨24.50%、创业板指数上涨24.71%。出现了从下游软件应用向上游硬件设备切换的行情。
此阶段内硬件设备的上涨主要由于需求拉动带来的业绩高增。

3.第三阶段：牛市末尾的拔估值行情（2015.1-2015.6）
自2015年年初起，市场进入了疯狂的牛尾行情，所有指数普涨，赚钱效应十分显著。

估值贡献了“互联网+”第三阶段的大部分涨幅。

（二）大模型的诞生与AI+的崛起

1.ChatGPT引爆大模型概念

ChatGPT的诞生经历了GPT四个版本的迭代，基于GPT-3.5微调得到，其发布后得到市场广泛关注，成为史上用户数增长最快的消费者应用。ChatGPT具备连续对话能力，对话内容质量高，语言理解和逻辑推理能力强，一经推出，便引发市场较大关注。
OpenAI在ChatGPT成为爆款后又推出多模态大模型GPT-4。
其他科技巨头亦纷纷下场，大模型如“雨后春笋”般涌现。国外超大规模预训练模型目前已进入“军备竞赛”阶段。国内大模型发展迅速，大模型自主可控趋势势不可挡。

2.大模型是人工智能以及万物互联网的核心入口

在“互联网”时代和“移动互联网”时代，入口是获取信息、解决问题的第一接触点。操作系统作为基础软件，上承应用，下接硬件，面向用户，对生态要求极高。
Windows系统降低PC使用门槛，全球互联网使用人数年复合增长率达到117.9%。根据世界银行和IWS数据显示，1995-2000年间，美国和日本互联网人数从9.24%/1.59%大幅增长至43.08%/30.00%，全球互联网使用人数年复合增长率达到117.9%。

iPhone的出现及其iOS独特生态拉开了移动互联网时代序幕，苹果手机取代运营商成为导流入口。

不同于苹果从“封闭走向开放”，Android开源特性成就其“天然入口”属性。

通用大模型和插件协同为智能终端提供接入，有望开启“AI+”时代。目前，OpenAI已宣布向所有ChatGPTPlus用户开放webbrowsing和Plugin功能，付费用户可以通过ChatGPT访问互联网并使用70多个第三方插件。

3.2023年年初以来AI行情回顾

2023年初以来“AI+”概念相关板块涨幅均超50%，当仁不让成为主线。具体来看，此次上涨可细分为四个阶段。

（1）第一阶段：ChatGPT概念领涨（2023.1.1-2023.2.14）
（2）第二阶段：指数震荡调整，板块内部分化（2023.2.13-2023.3.14）
（3）第三阶段：上游算力与下游应用两翼齐飞（2023.3.14-2023.4.11）
（4）第四阶段：传媒板块一枝独秀（2023.4.11至今）

4月11日至今，AI+硬件端熄火，市场风格向软件应用方向切换。

大模型利好出尽，硬件端缺乏业绩支撑。

减费增效叠加低估值，传媒板块领涨。

（三）AI+产业趋势及下一阶段关注重点

1.已经演绎过的AI+行情

年初至今人工智能许多领域已经获得充分关注，数据要素、AI算力、AI+游戏、AI+影视等有较大幅度的上涨。

（1）AI算力
AI芯片是算力的硬件基石。
光模块（CPO）将成为大算力应用场景下的重要路线。

（2）数据要素
数据是大模型高质量回答的基础。

（3）AI+游戏
AI赋能游戏，有望打破游戏产业“成本、效率和质量”的不可能三角。
游戏与人工智能结合是必然趋势。
海外已开始探索AI+游戏落地方案。
国内诸多厂商已开始使用大模型于游戏开发。

（4）AI+影视
全新工具赋能视频生成，海外龙头公司商业模式已落地。
从玩具到工具，AI+影视在海外已有实用案例。
国内龙头腾讯亦推出产品，多家公司积极布局。

2.AI+下一阶段关注重点——以大模型为入口向终端应用扩散

OpenAI开源插件，大模型作为触达人工智能的关键入口。插件系统plugin的开放有助于ChatGPT扩展到各个领域，AI+应用落地百花齐放。

大模型自主可控具有极强意义。即使OpenAI将GPT开源，大部分国内厂商仍会优先选择国产大模型进行接入。

国产大模型将开启新一轮“AI+”应用浪潮。

下一阶段大模型将作为触达人工智能的关键，AI+行情将以大模型为入口向AI+消费电子、AI+机器人等硬件领域与众多AI+应用领域演绎，从AI+应用发展历程看，细分领域的AI+应用往往先兴起与国外，但不久之后国内厂商便后来居上，故研究时需要注重细分行业的海外映射。

除此之外，云计算是AI+时代解决算力问题的重要方案。

（1）云计算
模型时代算力仍为稀缺资源。
自建算力集群过于昂贵，云计算将成为中小厂商入局关键。
头部企业开放云计算平台，化身卖铲者。

（2）AI+消费电子
AI赋能之下，消费电子有望重现Airpods发布后的持续上涨行情。2023年需重点关注AI赋能下，MR头显、智能眼镜、智能手表、智能音箱等消费电子的创新。

（3）AI+机器人
海外科技巨头布局人形机器人，Optimus和NVIDIAVIMA掀起“人形机器人”浪潮。

人形机器人有望持续印证“AI软切硬”逻辑，有望成为AI+硬件终极应用。

人形机器人需求潜力大，预计21-30年全球市场规模CAGR能达到71%。
人工智能和机器人相关政策密集出台，国内人形机器人发展提速。

国内厂商开始进入AI+机器人赛道。
人形机器人发展需“硬件”“软件”两手抓，未来人形机器人的发展将很大程度上取决于精密减速器和机器视觉两方面的技术性突破。

（4）AI+教育
AI赋能教育降本增效成果显著。
海外教育应用平台已引入AI辅助教学。
新东方、好未来等大型教育集团和科技集团均推出AI+教育。

（5）AI+办公
海外率先布局AI+办公，GPT接入Office“全家桶”。
国内多家企业陆续发布应用，AI赋能办公领域。

（6）AI+汽车
通用汽车率先布局，打响AI+汽车第一枪。
国内厂商积极响应，大模型接入推动汽车智能化。

（7）AI+商业
率先拥抱ChatGPT，海外龙头Shopify实现个性化推荐等多项业务。
国内厂商另辟蹊径，数字人化身电商主播。

（8）AI+搜索
较传统搜索，AI+搜索在理解力、搜索准确度和个性化三方面具有优势。
微软和谷歌搜索巨头布局“AI+搜索”，亚马逊考虑启动类ChatGPT电商搜索。NewBing出世后，谷歌亦演示了其基于自研大语言模型LaMDA的对话机器人Bard；电商巨头亚马逊正在通过“交互式对话体验”重构亚马逊搜索。
国内搜索引擎巨头亦开始争先布局AI+搜索引擎。

（9）AI+医疗
海外科技巨头加快布局AI+医疗，微软发布医疗行业首款结合GPT-4模型应用。

国内AI+医疗紧随其后，百图生科AIGP平台发布，提供多种蛋白质生成能力。
在政策方面，我国相继出台了AI医疗相关文件，对AI技术在医疗领域的应用提出指导方向。

（四）结论与投资建议

“AI+”将开启新一代产业革命。

本轮“AI+”行情尚处于初期。

大模型是人工智能的核心入口。

国产大模型将开启新一轮“AI+”应用浪潮。

展望后市，建议重点关注AI+消费电子、机器人、教育、办公、汽车、商业、搜索、医疗等细分领域。