强瑞技术成立于2005年8月30日，公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发、生产和销售。目前公司在业内具有一定的知名度，与华为、荣耀、富士康、立讯精密、小米、OPPO、维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系。

■需求端：（1）近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不断推进，自动化设备销售量逐年提高。根据IFR的数据显示，2001至2021年期间，全球工业机器人年销售量由7.8万台上升到48.7万台，复合增速达到9.8%，我国自动化行业的市场需求也快速增长。

（2）消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业，市场份额分别约为30%、20%， 2021年电子行业自动化设备成为主要增长动力，电子行业工业机器人销量达到13.2万台，同比增长21%。

■供给端：治具设备产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度、产品的一致性、动作控制的一致性及精密度等方面，不同品牌商技术参数要求不同，我国相较于德国、美国和日本等工业发达国家仍然具有差距。国内综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队，第一梯队包括赛腾股份、博杰股份、科瑞技术、运泰利、博众精工等主营自动化设备及生产线的公司，第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司，具备一定的设备研发能力；第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱，主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商。

■公司成长：2017-2021年公司营收及净利润不断增长，由于重大客户华为的5G芯片断供对公司的采购需求大幅减少公司业绩增速出现小幅下滑，目前公司一方面积极参与华为终端在PC、TV、眼镜、手表、车机、PC各大板块的延伸业务，优化收入结构；另一方面持续发力开拓苹果、小米、OPPO、vivo等其他的移动终端电子产品品牌商客户。

■首次覆盖，给与“增持”评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为4.77/5.83/7.24亿元，同比增速分别为12.87%/22.21%/24.30%，归母净利润分别为0.61/0.95/1.23亿元。

■风险提示：客户导入不及预期，产品拓展不及预期，中美贸易摩擦加大

深耕行业十余年，持续积累优质客户。强瑞技术前身强瑞有限成立于2005年8月30日，公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发、生产和销售。成立至今公司的发展主要经过三个阶段，2005-2006年为业务初创期：主要业务为功能手机工装治具和检测治具的研发、生产与销售，成立初期公司的业务稳定性较差，主要客户包括松讯达和富士康等；2007-2014年为稳定发展期，期间成为比亚迪的供应商，产品服务对象由功能手机为主转变为以智能手机为主。2009-2012年，公司开始通过比亚迪间接承接华为的手机治具产品业务；2013年开始公司成为华为直接供应商；2015年至今为业务拓展快速发展期，进入检测设备和工装设备领域，并取得少量订单，开始进入业务升级阶段。公司从2018年开始有针对性地开发优质客户，拓展业务来源，优化客户结构，陆续开拓了鹏鼎控股、富士康、蓝思科技、欧菲光、海康威视和立讯精密等知名客户。目前公司已成为国内智能手机组装和检测治具领域的主要企业之一，获得了市场和客户的认可，与华为、荣耀、富士康、立讯精密、小米、 OPPO、维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系，近年来在同类产品中获取的订单份额处于较高水平。

股权结构稳定集中。目前公司第一大股东为深圳市强瑞投资控股，持有公司38.5%的股份，其实际控制人及公司的实际控制人均为尹高斌、刘刚，此外两人分别直接持有公司8.93%、7.12%的股份。

技术团队与公司利益绑定，积极创新积累多项核心技术。目前公司的核心技术人员为尹高斌、申觉中（3.56%）、左文广、姚红星，其均在行业内有多年从业经验。公司十分重视对研发人员的培养和激励，不断加强对技术骨干的内部培养和外部招聘，以形成一支结构较稳定、配置较合理的研发设计团队。其中核心技术人员尹高斌、申觉中分别持有8.93%、3.56%的股份。公司已拥有166项实用新型专利， 14项发明专利， 93项软件著作权证，5项外观专利及4项注册商标。在应对曲面屏产品带来的技术挑战方面，公司设计出高精度仿形压头，同时对压力控制技术进行了大幅改进，以实现对屏幕曲面部分的整体压合，同时公司研发的多轴联动控制技术实现了曲面屏的高精度贴膜效果。在BTB接口压合方面，公司开发出搭载多轴联动控制技术的压合平台，能同时对智能手机主板上的6个BTB接口完成压合，且压合力度精准可调节，降低主板被损坏的风险；在金属治具产品及其结构件加工方面，公司相关技术人员将注塑成型技术运用于金属成型，在产品结构设计和模具设计的基础上，通过调整金属粉末与塑料粉末的配比关系，确保经过加热成型、脱脂、烧结等工艺后的治具或其零部件在精度、硬度、尺寸等方面保持高度一致性且符合客户要求。该项技术替代CNC加工技术，实现了对批量较大金属结构件的高效生产。在气密性检测方面，公司通过积极创新自主研发出气密性测漏仪，能精确测量智能手机整机及相关部位的气密性特征，检测范围为-100kpa至1000kpa，检测精度可达1pa。

两大类产品，生产流程全覆盖。目前公司主要产品包括治具和设备两大类，根据客户订单性质不同，公司治具产品可分为新制治具和改制治具，设备产品可分为新制设备和改制设备。目前治具产品为公司的主打产品，包括保压治具、钢片组装治具、摄像头Rcam 加工治具等，设备产品包括四工位气密性检测设备（中大型设备）、摄像头OIS 测试设备（中大型设备）等。从应用上来看，公司产品应用范围涵盖了智能手机生产流程的前段制造和后段制造过程的大多数工艺，前段制造包括加工、组装工序，屏幕模组等性能检测工序，后段制造过程中，涵盖多数组装和检测工序。目前公司产品的主要技术指标较为复杂，包括加工精度、动作控制精度、按压力度、老化次数、检测或动作速度及频率、检测精密度、测试灵敏度、产品兼容性等等，由于不同智能手机品牌商对相关治具和设备产品的技术指标要求各不相同，其中气密性检测技术披露为核心技术，公司自主研发的气密性检测技术的检测范围为-100kpa至1000kpa，在国内上市公司中具有优势。

智能装备制造业广泛应用于各大领域。智能装备产业链上游为自动化设备关键零部件子行业，主要生产精密减速机、交流伺服电机及机器人控制器等核心部件，中游为自动化单元产品子行业，主要生产工业机器人本体，下游为自动化设备子行业，主要依据客户的需求进行自动化设备的研发设计，并执行自动化设备的生产制造，为客户提供完整的智能化生产解决方案，最终设备产品将广泛应用于汽车、电子、食品等厂商。

消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业。从下游行业来看，自动化设备的下游应用主要包括消费电子产品制造业、汽车及其零部件制造业、医疗器械制造业、机械设备制造业和仓储物流等，按照销售量来看，汽车及零部件制造业和消费电子制造业是工业机器人设备的前两大下游行业，2002-2015年间其市场份额持续分别保持在30%、20%附近。2021年自动化设备主要增长动力为电子行业，销量达到13.2万台，同比增长21%。

我国自动化设备起步较晚，与发达国家相比竞争力较弱。治具产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度、产品的一致性、动作控制的一致性及精密度等方面。不同品牌商对于治具产品的技术参数要求各不相同；对于同一品牌商，不同机型对治具产品的技术要求也存在差异，通常高端机型对相关治具产品的技术要求会高于中低端机型，各治具供应商均需持续达到客户的技术参数要求才有可能持续获得订单。与德国、美国和日本等工业发达国家相比，我国的自动化设备行业起步较晚，生产规模、产品档次和技术水平仍与世界知名企业存在一定差距。目前随着发展，我国也出现了众多自动化设备厂商，但大多规模偏小，技术力量薄弱，能够为下游客户提供全过程综合解决方案的企业较少。

消费电子终端品牌集中度提升，冶具设备供应商分为三大梯队。在消费电子的应用领域中，冶具设备厂商的终端客户主要为各智能手机品牌商，近年来，全球智能手机行业的市场集中度不断提升，三星、华为、苹果、小米、 OPPO、 vivo 合计占据了绝大多数市场份额，不同的品牌商对相关治具和设备产品的采购模式各不相同，每家品牌商的供应商可能多达10余家，各个品牌商、代工厂商的同类供应商也存在一定的重合。整体来看，综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队。第一梯队包括赛腾股份、博杰股份、科瑞技术、运泰利、博众精工等主营自动化设备及生产线的公司，其不仅具备较强的设备研发能力，同时具备部分治具的生产能力；第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司，其不仅具备较强的治具研发设计能力，能够深刻理解客户需求并高效提供定制化服务，而且具备一定的设备研发能力；第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱，或者不具备该等能力，主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商。

公司主要业务为冶具及设备，我们预测公司 2022-2024 年收入分别为4.77/5.83/7.24亿元，同比增速分别为 12.9%/22.2%/24.3%。冶具方面，公司 2021 年收入 2.61 亿元，我们预计 2022 年收入 2.95 亿元，同比增长 13%，设备及零部件方面公司 2021 年收入 1.61 亿元，我们预计随着疫情的逐步放开，公司技术实力的提升，及在主要客户华为、苹果等的份额提升，2022 年预计收入 1.81 亿元，同比增长 15%。

首次覆盖，给与“增持”评级。选取主要用于手机的冶具及设备上市公司赛腾股份、科瑞技术作为可比公司，两家公司2023PE 分别为24.6/25.9倍，行业平均PEG 0.52，对应公司 PE 约 22 倍。

强瑞技术成立于2005年8月30日，公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发、生产和销售。目前公司在业内具有一定的知名度，与华为、荣耀、富士康、立讯精密、小米、OPPO、维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系。

■需求端：（1）近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不断推进，自动化设备销售量逐年提高。根据IFR的数据显示，2001至2021年期间，全球工业机器人年销售量由7.8万台上升到48.7万台，复合增速达到9.8%，我国自动化行业的市场需求也快速增长。

（2）消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业，市场份额分别约为30%、20%， 2021年电子行业自动化设备成为主要增长动力，电子行业工业机器人销量达到13.2万台，同比增长21%。

■供给端：治具设备产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度、产品的一致性、动作控制的一致性及精密度等方面，不同品牌商技术参数要求不同，我国相较于德国、美国和日本等工业发达国家仍然具有差距。国内综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队，第一梯队包括赛腾股份、博杰股份、科瑞技术、运泰利、博众精工等主营自动化设备及生产线的公司，第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司，具备一定的设备研发能力；第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱，主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商。

■公司成长：2017-2021年公司营收及净利润不断增长，由于重大客户华为的5G芯片断供对公司的采购需求大幅减少公司业绩增速出现小幅下滑，目前公司一方面积极参与华为终端在PC、TV、眼镜、手表、车机、PC各大板块的延伸业务，优化收入结构；另一方面持续发力开拓苹果、小米、OPPO、vivo等其他的移动终端电子产品品牌商客户。

■首次覆盖，给与“增持”评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为4.77/5.83/7.24亿元，同比增速分别为12.87%/22.21%/24.30%，归母净利润分别为0.61/0.95/1.23亿元。