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(0424周六)大V检索:“先导智能”“格林美”“华菱钢铁”
资讯全公开
2021-04-24 20:59:13


01

先导智能

套利🐧

0423:

先导智能、亿纬锂能在行业高景气之下,业绩也是符合预期,总体跟着行业中军宁德时代走。

价投信徒亨特

0423:

先导智能:一季度净利润同比增长113% 年报拟10转6派3元】先导智能发布2021年一季报,一季度归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%;营业收入12.07亿元,同比增长39.32%。同日发布2020年年报,归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%;营业收入58亿元,同比增长25.07%;基本每股收益0.8708元;拟10转6派3元。

先导这个业绩看起来不错,但实际上中规中矩没有太大的特色。但有一个指标合同负债依然维持比较高的增长,年报时是19亿,目前是26.5亿,这意味着先导手上的订单依然是大幅增加的,公司经营趋势还是向上的,先导属于典型的订单驱动的公司,订单好后面业绩也就会跟上。

从这个角度讲业绩趋势是没有大问题的,先导的问题是我前面说的,设备比较前周期,而且相比材料商业模式差了一些,在材料端价格比较合理的背景下,横向比较先导是没有什么优势的。

机构调研电话会议

0423

先导智能20年报&21Q1点评:多因素影响20Q4利润,21Q1符合预期订单创新高

1、泰坦亏损拖累20年毛利率

20全年毛利率34.3%,Q4毛利率29.2%,均为历年最低,最主要原因为泰坦亏损拖累毛利率。2019年行业调整且是泰坦业绩承诺最后一年,因此19年泰坦订单少没有规模效益且质量一般,20确收使得泰坦业绩较差。20年泰坦营收5.84亿元,亏损0.78亿元,其中20Q4收入2.85亿元,净利润-0.36亿元,单季度占全年近一半,因此20Q4造成的影响远大于其他几个季度。根据我们测算,20年泰坦毛利率约10%左右,而本部的锂电设备毛利率维持37-40%(有详细测算过程),除泰坦以为的其他业务毛利率正常。20年先导对泰坦全面接管,21Q1泰坦毛利率经测算恢复到38%,且20年末在手订单16亿(不含税),因此预计21年泰坦盈利将恢复。

2、减值影响

2020年全年共计提信用减值损失2.26亿元,资产减值损失约0.45亿元。

1)资产减值来自存货跌价准备计提,因公司订单高增长存货增加较多因而计提,但预计能于21年冲回(19年的计提已冲回)。

2)信用减值损失包括两部分,第一部分是按账龄计提,由于公司20年下半年确收较多,年末应收较高,严格按账龄计提,先导的计提比例比其他锂电设备公司更严苛,因此计提较多,预计21年将冲回;第二部分是0.65亿专项计提。21Q1公司应收规模下降较多,近几个季度现金流良好(20Q4达到10亿),因此应收风险不大;近期产能紧张,公司放弃部分小订单挑高质量订单做,未来应收质量将进一步提升。

3、订单创新高

预收和存货大幅增长,2020年新接订单110.63亿元(不含税),2021Q1为32.28亿元 (不含税),测算2020年末在手订单106亿元(含税),2021Q1末在手订单129亿元(含税),订单饱满,2021业绩无忧。

4、产能持续提升,研发总体受控。

2020年底8215人,2021年4月12000人,足以支撑订单增长。2019年底研发人员2439人,2020年底2449人,研发人员受控。

研发费用将资本化的加回后,20Q4 2.11亿元,21Q1 2.10亿元,21Q1环比持平,由于21Q1营收规模仍较小,研发投入率较高。将21Q1研发投入2.1乘4,可预计21全年研发投入不超9亿(资本化之前的),而21全年收入预计超100亿,因此即使不考虑资本化,21年研发费用率也有望控制在10%以内,研发费用率总体受控。

5、盈利预测

虽然20年毛利率较低,但主要受泰坦影响,预计21年泰坦毛利率恢复正常;由于20年订单主要集中在下半年(20Q1仅约15亿),因此21Q1营收规模较小,规模化效应仍为体现,净利率为16.63%,下半年营收规模扩大,规模化效应将进一步体现,毛利率净利率有望提高,但同时考虑到年末信用减值计提影响,综合下来仍可假设21年净利率为16.5%;公司2020年末在手订单超过100亿,预计将全部在2021年确认收入,且目前验收加速,2021Q1的部分订单也有望在今年确认,因此,我们预计公司2021年收入有望超过100亿元,因此保持2021年净利润16亿元预测不变。预计2021/2022年净利润分别为16/25亿元,对应PE分别为48/32倍,维持买入评级。

先导智能年报交流0423

董秘介绍情况:

2020年营收58亿,同比25%,净利持平,主要还是受泰坦影响,20年亏了8千万,往年盈利2-3亿,母公司净利从5.1增加到8.6亿,泰坦业绩比较差的原因主要是20年完成了人员的平稳过度,先导20年上半年全面接管泰坦,20年上半年泰坦的创始人走了。21年的2月份做了商誉减值的测试,根据泰坦在手订单做净利预测,21年预计2.2亿元,这个测算比较保守大概率可以完成,否则会受到监管的问询。

公司20年整体经营活动现金流13.53亿,比上一年增加1.5倍,毛利率也受泰坦影响,尤其是泰坦4季度确认了一些低毛利业务,整体毛利率到了34%,如果扣除泰坦影响,毛利率是37%,也有一些下滑,主要是受到行业下滑的一些影响。

20年全年订单不含税超过了110亿,一季度不含税38亿多,21年的订单目标是不含税150亿,现在公司现在订单非常好,订单的爆发是从去年三季度开始,去年4季度的订单占到去年全年的50%以上,我们现在新招了很多人。从订单到存货到发出收入需要一定的过程。

问题1:20年4季度毛利率低,21年一季度毛利率比较好的原因?泰坦和本部分别的情况?

泰坦主要是4季度非常低,全年看泰坦毛利率7%,4季度的订单基本是不赚钱的,泰坦以外的毛利率是37%,也有所下滑,2-3个百分点的下滑,21年1季度恢复到40%以上。

问题2:公司光伏和3C业务的毛利率情况?

光伏毛利率32%,较往年有所提高,3C智能物流业务处于发展早期,为了拿订单毛利率是比较低的,但整体非锂电业务的毛利率在30%左右。

问题3:各块业务的一季度占比以及毛利率情况?

一季度锂电占比60%以上,毛利率42.8%,光伏占比也较高,20%占比,毛利率32%,智能物流占比不高,50%的毛利率。泰坦收入不多,1亿多的收入,毛利率恢复正常,20%的毛利率。我们对泰坦的测算是按照未来毛利率到32%,从一季度来看泰坦的毛利率还没有完全恢复。

问题4:会计政策调整的影响?运输费用等计入成本而不是销售费用。

对先导影响不大,每年只有2-3千万的运输费用,这块我们没有做调整,因为金额不大,调整麻烦。

问题5:泰坦的主要客户?

跟2019年的人员变动有关系,这批客户都是大客户,不怎么赚钱,但是应收回来没有问题,具体不说了。

问题6:原材料上涨的影响?跟宁德订单比较大,会不会有毛利率的关系?

总体来说如元器件伺服电机激光器这些没有大的上涨,我们体量比较大,对供应商的议价能力比较强,也可以往下游转嫁一些,因此原材料上涨的影响比较小,跟宁德的订单比较多,锂电订单按照40%的毛利率指引去谈的。

问题7:减值计提的情况?信用计提2.26亿和资产计提4500万的原因及后续会冲回吗?

资产计提主要是,存货规模增加,会计出于谨慎计提,最后也不一定会发生,之前就发生了计提但后面加回的操作。应收账款增加的同时增加了预收账款,所以会有信用计提,我们跟同行业公司对比的话,我们计提是比较严格的,如果按照同行标准,我们可以少计提5千万。计提准备就是一个余额,余额是增加的,就要影响利润表,如果是减少的,就可以加回来,对利润表的影响就是正的。

问题8:20年末1年内的应收账款达到了5.67亿,会有减值风险吗?

老客户为主,同行业也有类似情况,行业经过18年的洗牌之后,下游的客户改善了很多,现在的应收账款的收回问题不大。

问题9:20年还有一个专项计提,是不是就无法收回了?后续还有吗?

实际是没法收回了,诉讼了对方也没有可执行的财产,是16-17年的合同,客户比较小,客户经营出现问题。

问题10:研发费用的资本化标准是什么?

背景是我们新增了很多新业务,确实形成了很多有用的东西,能够形成一些无形资产,一共涉及到5个项目,开发时间也比较长,所以很多进入了开发支出。

问题11:研发人员多少?

2021年我们新增加很多人,2020年底总人数8200人,3月底有12000人,主要增加的还是生产人员,3月末研发人员2600人,没有明显增加,研发人员是可以体现规模效应的。

问题12:研发投入情况?1季度2.1亿研发投入比三季度1.7亿增加比较多,但人数没增加的原因?

有一些跟订单相关的研发,如材料这些等。研发的绝对金额还是会有提升。

问题12:4季度和1季度管理费用和销售费用的绝对值上升比较快?

4季度主要还是年终奖的影响,年终奖一般是计提在上一年的,在4季度。

问题13:海外客户的进展?

海外订单从nv是4月份开始在陆续交付,新订单还没有签,预计在2季度签署,其他客户陆续在沟通。宝马在谈几条线,以后海外业务占比会提升。

问题14:跟无锡尚德签署了2gw的topcorn业务线合作,我们做的哪一块设备?

以前光伏电池我们主要做自动化设备,这个我们布局了很长时间,实现了突破,跟兄弟公司威导一起对外提供topcorn整线,化学沉积的工艺设备是威导来做,其他设备都是先导来做。新招人员已经完成了,像湿法设备丝印设备就全是先导来做的。尚德破产之后是政府接管,现在出货量是全国前十,客户经营还是可以的,订单体量规模跟市场上了解的每GW投资相差不大,我们暂时没有进入hjt设备的打算。

问题15:泰坦贡献了18、19年的营收利润增量,之前利润体量是比本部要大的,毛利率也有30%左右?是不是也跟后端设备的竞争比较激烈有关?

首先是行业有所影响,19年是行业淡季,接单不多体量不大,一批比较的订单对毛利率影响比较大,整体泰坦有7%多的毛利率。收购之后就开始对泰坦进行整合,创始人没走之前还是发生了很大的作用,现在人员都是先导为主。泰坦今年前两个月也拿到了12亿订单,主要还是人员变动订单的历史情况变化影响的。

问题16:订单确定之后发生的原材料上涨影响成本吗?

在老客户的合作中是会考虑这些因素的。

问题17:后续毛利率怎么看?

研发费用大概的方向还是在智能物流3C业务这边,光伏这边也有一些研发。第一季度毛利率恢复到40%了,公司产品为非标,按照40%的毛利率去谈,实际过程中会有较大影响,具体毛利率不好预测,跟确认收入的批次相关。

问题18:订单确认节奏?

根据以往经验,从合同到收入基本在1年时间,今年一季度的收入很多是去年一季度的订单。存货发出商品这些逐季提升也是验证因素。

问题19:泰坦毛利率提升的原因?

应该说是毛利率的恢复,30%的毛利率是合理的毛利率,2.2亿的利润目标是可以完成的。

问题20:大股东减持?

截止目前减持了1000万股,集中竞价减持为主,年报之后还是通过大宗的方式来减持,集中竞价减不了多少的。

叶城

0423:

基本面

4、锂电:根据鑫椤资讯统计数据显示,2021年一季度我国磷酸铁锂合计产量达到6.7万吨,德方纳米、湖南裕能产量均超过1万吨,领跑状态明显。从最新的3月数据来看,磷酸铁锂单月产量已经达到2.6万吨,且市场仍然处于供不应求状态。全年来看,随着德方纳米(剩余约1万吨)、湖北万润(剩余约1万吨)、重庆特瑞(剩余约0.8万吨)等企业已投产能的陆续拉满,以及贝特瑞(2.8万吨)、德方(4万 8万)、融通(2万吨)、升华(5万吨)等企业新增产能在下半年陆续投放,后续单月产量将有望续创新高。因此,按最差预期计算(后续铁锂月产量不再增长),2021年磷酸铁锂全年产量超过30万吨(6.7 2.6*9)也已经基本上板上钉钉,合理调高磷酸铁锂全年产量展望至35万吨,同比增速150%。

有同学希望我点评下锂电设备的财报,这个不用点评,因为锂电设备的走势一直是二阶导——就是股价反映的是订单的变化,而非财报的情况,原因是订单可以提前半年到一年反映锂电企业的业绩,而从订单看,杭可科技刚获得宁德时代的超级大单,而先导智能更是绑定了宁德时代,所以未来一年的业绩可见度都很高,板块整体就是跟随锂电龙头的走势。


02

格林美

主升君

0420

从市场资金 以及520均线战法的角度来看 格林美形态最佳 箱体时间不短 看会否选择向上突破 中国中车和德邦股份站上了20日线但未站上60日线 先看波段反弹 金风科技刚站上10日线 后市次第站上20日线和60日线才会逐步转强

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问:老师,格林美,金风科技,中国中车,德邦股份怎么看

大户狗叔

0421

格林美公告,拟将控股子公司格林循环分拆至深交所创业板上市。

混江龙游资训练

发表人:龙哥

发布时间:2021-04-23 13:57:04

格林美上涨停,这也是个奇葩,老早之前就聊过了,新能源电池材料细分领域的龙头,走势比较奇葩,成交巨大。

成都北一环

0422 16:13

成交量不一样,中军应该是格林美。都是30亿成交量级别的

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问:最强的不是天赐材料吗?

最强的还是格林美

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问:大家都长一个样

joker皇

0419

有可能 但这时间可不知道要多久。

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问:格林美怎么看呀,震荡好久了,是否有可能向上突破了

宇飞投资

发布时间:2021-04-22 19:31:37

问:宇哥,请问下为什么格林美的负债率那么高?

答:回收业务很压钱,现金流很差,所以剥离出去单独发展上市,后面会好看点。

狙击龙虎榜小林

0423 10:10

【博主说】:走得还可以,最好等出平台

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@天天~涨停板:老师,格林美可以买点吧?

laoduo老多

0423

【博主说】恭喜,坚守有回报

问:格林美终于突破平台拉板,多哥牛逼!感谢多哥!


03

华菱钢铁

财联S

0423

集中开工如火如荼,供需错配下该产品价格强势上行,分析师指出行业正站在新繁荣的起点

2021-04-23 11:02

下游集中开工如火如荼,供需错配下该产品价格强势上行,分析师指出行业正站在新繁荣的起点。这家公司预计销量再实现两位数的增长。

财联社资讯获悉,中国钢铁工业协会表示,3月份,国内市场需求旺盛,钢材价格波动上行,升幅较上月有所加大。进入4月份以来,钢材价格先升后降,总体延续波动上行走势。近期,新版《钢铁行业产能置换实施办法》已完成征求意见、修订等阶段,目前正在走最后流程。这意味着,自2020年初我国钢铁产能置换和项目备案工作暂停一年半后,钢铁产能置换将再次启动。

供需错配下钢铁价格保持强势。需求端看,据国家发改委公开信息不完全统计发现,年内重大项目集中开工如火如荼,达10000个,总投资规模达44124.14亿元。中国钢铁工业协会发布数据显示,3月下旬,重点统计钢铁企业钢材库存量1470.68万吨,比上一旬减幅16%,比去年同期减少18.6%。供给端看,发改委与工信部声明确保实现2021年全国粗钢产量同比下降,努力在“十四五”期间提前实现碳达峰。在“碳中和”背景下,国内钢材供给约束较大。华宝证券分析指出,全球经济复苏带来的钢材表观消费量、钢价回升,同时碳中和推进下国内钢材供给端压缩产量引发的供需格局趋紧,推动企业盈利上行。国泰君安认为碳中和背景下,2021年钢铁行业或出现供需缺口。长期看,行业二十年产能扩张大周期基本结束,钢铁行业正站在新繁荣的起点。

A股上市公司中,华菱钢铁近几年具有高附加值、高技术含量、能满足定制化需求的品种钢(含特钢)销量占比持续提升,公司预计全年品种钢销量再实现两位数的增长。西宁特钢产品广泛应用于国防军工、铁路船舶、石油化工、工程机械、汽车、风电、航空航天、航海、新能源等行业。新钢股份主要产品线涵盖优质建材、优质板材、金属制品等,产品覆盖各主要钢材细分市场。

混江龙

0422

发表人:龙哥

发布时间:2021-04-22 09:16:49

盘前就不聊了,聊一下昨天的提问吧,一只股票该不该上车,一笔交易做的对不对,不在于它是否涨停了,或者是否赚钱了。

之前的南网能源,持续反包,同样爆赚,之前的华菱钢铁,走的非常曲折,也是可以赚钱的,还有朗姿股份,磨死人,你要是今天买,隔日卖,十有八九是亏的。

所以,交易的关键是逻辑,题材的逻辑有没有想清楚,个股的辨识有没有清楚,时机的把握,是不是在弱转强的节点,主观的预期做好了,想等的客观认可是什么?

这些东西才是交易的核心,至于后面的盈利,只是交易的衍生而已。

先做对事儿,然后再求赚钱。

趋势王者0422

钢铁王子来了,八一钢铁涨停。韶钢松山,华菱钢铁跟风拉升


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    只看TA
    2021-04-25 15:08
    谢谢分享,内容可以哦
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  • 常常韭韭
    超短追板
    只看TA
    2021-04-24 22:41
    了解市场的另一面
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