德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点
缘起盘古
中线波段的韭菜种子
2022-04-29 11:47:54
事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。
1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、21%，美国市场因气候和机型需求波动，出货较为有限。
2、逆变器盈利水平保持稳定。逆变器Q1价格环比持平左右，IBGT涨价对成本影响比较有限，逆变器毛利率同比有所提升，环比基本持平。在此背景下预计公司Q1逆变器业务贡献利润0.8-0.9亿元。
3、传统业务，热交换器受下游空调大客户需求节奏影响，收入利润规模同比大幅下滑，环境电器保持稳步增长。预计传统业务2022Q1合计贡献利润0.3-0.4亿元左右，同比有所下降。
4、展望后续，IGBT国产化顺利，新产品打开市场。面对IGBT等物料紧缺的行业共性问题，公司积极推动国产化IBGT替代，2021Q4实现小批量导入，2022年国产替代率有望达到50%，保障出货增长并降低物料成本，进一步提升毛利率。同时，公司积极开拓新产品，包括大功率组串及储能产品、储能BMS、无功补偿微逆及一拖八微逆等，有利于提升公司的产品竞争力，延伸产品种类，加速拓展巴西、欧洲、美国等市场。产能方面，公司Q2新产线有望投产，支撑逆变器出货高增。我们预计2022年公司逆变器出货实现翻倍以上增长，其中微逆、储能增速更高。
5、预计公司2022-2023年实现利润8.3、10.6亿元，对应PE分别为43、34倍
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