绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长-韭研公社

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绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:37:24

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别同比+44%/+54%，环比+36%/+10%。短期来看，疫情仍然是不确定因素，但随着下游复工复产的进行，谐波减速器行业需求有望迅速恢复。 👉 毛利率维持高位，管理及研发费用率提升拉低销售净利率： 2022Q1公司销售毛利率为52.4%（同比-0.2pct，环比持平），基本维持高位。2022Q1销售净利率为39.0%（同比-8.4pct，环比+0.6pct），销售净利率同比大幅降低主要系期间费用率提升至14.9%（同比+7.1pct），其中管理费用率6.2%（同比+2.8pct）和研发费用率12.2%（同比+3.4pct）提升幅度较大。我们判断管理费用的增加主要系计提股份支付费用所致，剔除股份支付影响后管理费用率为3.8%（同比+0.5pct），销售净利率为42.8%（同比-4.6pct）。 👉 新产品+新应用拓宽长期成长边界：① 机电一体化：主要是将伺服、谐波减速器、传感器等零部件集成模块，以提升产品的综合性能。目前公司主要聚焦的下游为数控机床，我们预计2021-2025年国内数控机床用谐波减速器的市场规模CAGR=41%，将为谐波减速器市场再添增量。② 电液伺服：电液伺服系统是以液体作为动力传输介质的自动化控制设备，具有响应速度快、功率质量比值大及抗负载刚度大等特点，是移动机器人最理想的驱动设备。未来随着四足机器人逐步拉开产业化序幕，电液伺服未来可期。③E系列谐波减速器：通过对谐波齿形、啮合、热处理、密封结构等的全面优化，提升产品油脂防渗漏性并降低运转噪音，适用于半导体、医疗等高端领域。

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