浙商证券-内蒙一机(600967)内蒙一机点评报告：股权激励完成首次授予，业绩有望提速！(买入)05-09

“精选摘要：股权激励计划完成首次授予，授予数量为1385.6万股，授予人数合计161人，授予价格为4.91元。激励方案已授予，核心技术骨干等占授予总量73%，提升管理层积极性！此次股权激励计划首次授予人数合计161人，其中核心技术及管理骨干共150人，占授予总量的比例为73%。其中包含兵器首席科学家、。”

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1. 事件：5月7日股权激励计划完成首次授予，授予数量为1385.6万股，授予人数合计161人，授予价格为4.91元。

2. 激励方案已授予，核心技术骨干等占授予总量73%，提升管理层积极性！此次股权激励计划首次授予人数合计161人，其中核心技术及管理骨干共150人，占授予总量的比例为73%。

3. 其中包含兵器首席科学家、兵器科技带头人、大国工匠、兵器大工匠等重要技术骨干。

4. 表明公司高度重视科技研发，研发推动未来新产品、新技术应用。

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5. 公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩，强化约束机制、推动企业高质量发展。

6. 预计2021-2025年每年的股权激励费用分别为1878/2899/1898/852/204万元，合计总成本为7732万元。

7. 内需持续中速增长，外贸高增长；预计21-23年净利润复合增速15-20%限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。



8. 据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

9. 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。

10. 我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。



11. 安全边际高，股权激励已授予完成，制约股价上涨重大因素消除1、股权划转完成、股权激励已授予完成，抑制股价上涨的重大因素消除。

12. 2、市值、股价为近5年低点，2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点，2021年股价相对指数超额收益超5个百分点。

13. 3、安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。



14. 公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。

15. 投资建议：公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。

16. 预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为18%，PE为23/20/16倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。